华润三九，十五五千亿市值并非梦想

$华润三九(SZ000999)$ 2024年10月8日三九创下历史新高39.41，然后开启一年的慢慢下跌，到2025年9月24日收盘28.19，跌幅28.5%，收购天士力和昆药两家上市公司的三九，现在市值居然只有469亿，千亿市值梦碎。更令人惊奇和气愤的是，2025年9月18日，华润三九公告100亿资金购买理财产品，而不是回购自家廉价市值的股票，这让广大长期投资三九的投资者非常失望。本人固定仓位陪伴了一年，昨天加仓了1000股。这个本来是我计划中的养老股，后面会慢慢增加到适当的配置。

这轮牛市逻辑是以‘新能源’‘新科技’‘新消费’‘创新药’为代表的四新资产逻辑展开的，市场池子大，资金还是有限，既要稳指数，又要兼顾四新股，所以，我们就会看到传统产业跌跌跌的局面，而华润系中药包括东阿阿胶，江中药业，昆药集团，天士力以及港股华润，这次的表现是非常差的，辜负了股民的长期支持。

华润三九十四五凭借公司股权激励和大手笔收购，超额完成了既定目标，我们期待着其“十五五”的目标和激励机制的出台。

其实，三九也是拥有创新药的。其首个中药3.2类新药999益气清肺颗粒于2025年获批上市。该药由华润三九携手中国工程院院士张伯礼及团队共同研发，是首个获国家药监局正式批准、专门针对呼吸道感染康复期综合症状治疗的中药创新药 。
此外，华润三九的创新药管线还包括化药与生物药，如与博瑞医药合作开发的GLP-1/GIP双靶点激动剂BGM0504注射液，用于治疗2型糖尿病、肥胖症、非酒精性脂肪肝，已进入三期临床试验关键阶段。同时，华润三九拥有大中华区独家权益的dordaviprone（ONC201），获FDA加速批准用于治疗复发性H3K27M突变弥漫性中线脑胶质瘤，国内I/II期临床同步推进。

天士力的创新药涵盖生物药和中药等多个领域。其生物创新药普佑克（注射用重组人尿激酶原）是首个获批“十一五”规划期间国家“重大新药创制”科技重大专项支持下的1类生物创新药，最初获批用于急性ST段抬高型心肌梗死的治疗。2025年9月22日，普佑克获得国家药监局批准新增适应症，用于急性缺血性脑卒中的溶栓治疗 。
在中药创新药方面，天士力也有诸多成果，如芍麻止痉颗粒和坤心宁颗粒已获批上市，2024年天士力还提交了2款中药经典名方温经汤颗粒和枇杷清肺饮颗粒的上市申请，2025年1月提交了1.1类新药安神滴丸的上市申请等 。
此外，天士力的在研管线中还有多款创新药，截至2025年上半年，公司拥有在研管线项目83项，其中创新药31项，涵盖了CGT（细胞与基因治疗）、抗体药物等生物药以及多个中药新药项目。

昆药集团的创新药涵盖化药和中药等领域。化药方面，其自主研发的1类新药KPC000154片于2024年获得临床试验默示许可，适应症为非酒精性脂肪性肝炎。此外，昆药集团的KY100001片处于I期临床，这是一款IDH1选择性抑制剂，目前国内暂无同靶点的国产新药获批。

我们认为，在储蓄搬家的趋势下，只有构建让股民长期安稳赚钱的资本市场，才能给实体经济更长久的支持。当然更需要企业家们用扎扎实实的经营业绩回报投资者，也更需要更多的基本面投资者投资，而不是炒股，享受企业的分红红利，陪企业成长，多方共同努力，才能构建多赢的局面。

我们预计25年净利润增长5%，26-27年分别增长15%左右，2026年目标价60元。

十五五，三九千亿市值不是梦，继续廉价攒股，我会陪伴你成长

（股市有风险，投资需谨慎）

@今日话题

$佐力药业(SZ300181)$

$奥特维(SH688516)$

附实盘持仓