上海电力重组预案公告停牌时间之分析

一、背景与关键因素

1，土耳其和巴西反垄断批复状态：

截至2025年11月18日，两国反垄断审批尚未正式取得，但已进入收尾阶段。审批延迟略低于此前市场预期（如11月15日前获批的预期），但整体进展积极（如土耳其胡努特鲁电厂的人民币结算创新、巴西GNA燃气电站审计评估接近尾声）。

2，国家电投承诺：

国家电投已向证监会提交《跨境重组合规性承诺函》（推断已在11月11日前提交），核心承诺是12月15日前完成全部境外审批。这为重组提供了时间缓冲，但地缘政治等因素可能带来不确定性。

3，重组流程与政策考核：
证监会针对央企重组有“2+5+5”简易审核流程（总审批周期约12个工作日），需确保资产交割在2025年底前完成。

国资委要求年底前资产证券化率提升至80%，这增加了时间紧迫性。

市场预期：此前市场普遍预期停牌窗口在11月下旬至12月中旬。
二、停牌时间预估
基于以上因素，停牌时间可能集中在三个窗口期，其中12月初至12月10日为核心概率最高时段：

1. 核心窗口期：12月初至12月10日（最具合理性）。理由如下：

审批缓冲：国家电投承诺12月15日前完成境外审批，此窗口期能留出几天缓冲（约5-10天），确保土耳其和巴西反垄断批复落地，避免重组预案审议因审批未完成而受阻。

流程衔接：停牌后，可顺利衔接证监会“2+5+5”简易审核流程（12个工作日），确保资产交割在年底前完成，满足国资委考核要求。

市场预期吻合：该时段契合市场普遍预期的11月下旬至12月中旬停牌窗口，减少意外波动。

概率：高（大概率事件）。
2. 小概率窗口：11月下旬末（如11月21日或25日）。理由如下：

赶进度需求：若国家电投为抢时间、预留后续调整空间，可能提前停牌。重组预案审议不一定完全依赖境外审批落地（仅影响部分资产注入进度）。

风险：但土耳其和巴西审批尚未确认，提前停牌可能导致重组预案调整风险，且审批延迟可能打乱节奏。

概率：低（小概率可能，需承担不确定性）。

3. 兜底窗口：12月11日至12月15日（被动延迟）。理由如下：

审批滞后：若土耳其和巴西反垄断审批直至12月上旬才落地，国家电投需在承诺截止日（12月15日）前紧急停牌。

时间紧张：此窗口压缩了后续审核和资产交割时间，容易导致赶工风险，可能影响重组细节处理，并非最优方案。

概率：中低（仅为审批延迟后的备选）。

三、结论与风险提示

最可能停牌时间：12月初至12月10日。该窗口平衡了审批缓冲、流程衔接和政策考核，是国家电投承诺与市场预期的合理交汇点。

次要可能：11月下旬末（小概率）或12月11日至15日（兜底），但均伴随较高不确定性。

风险因素：土耳其和巴西反垄断审批仍存在地缘政治等延迟风险；若审批进一步滞后，$上海电力(SH600021)$ 可能推停牌时间至12月15日附近，但会增加重组交割压力。