嵘泰股份：特斯拉人机无齿槽丝杠技术先驱，价值重估在即
嵘泰股份凭借其领先的无齿槽丝杠技术，已切入特斯拉第三代机器人核心供应链，预计Q1将随机器人量产实现大规模应用。当前市值显著低估其在人形机器人赛道中的技术壁垒与增长弹性，迎来战略布局窗口期。
一、技术壁垒：无齿槽丝杠为何是机器人的“关节灵魂”？
无齿槽丝杠（也叫“滑动丝杠”或“静压丝杠”）是线性传动领域的革命性创新，相较于传统滚珠丝杠，具备三大核心优势：
1. 零背隙、高精度：消除机械齿槽，实现纳米级平滑运动，满足人形机器人对关节运动细腻度的极致要求。
2. 低噪音、高寿命：无接触式传动大幅降低磨损，噪音降低70%以上，适配家庭、商用场景。
3. 抗冲击、高负载：结构刚性更强，适合突发负载场景，提升机器人动态稳定性。
嵘泰通过多年研发，在材料工艺、精度控制、批量一致性上已构建专利护城河，成为国内少数能量产高性能无齿槽丝杠的企业，直接对标日本THK、德国Rexroth等国际龙头。
二、产业拐点：特斯拉Optimus Gen3量产在即，供应链爆发前夜
特斯拉在2023年AI Day上明确表示，Optimus Gen3将采用更先进的执行器方案，其中无齿槽丝杠因契合“安静、平滑、耐用”的核心要求，已被选为膝关节、肘关节等核心线性关节方案。
关键节点：
· 2024年Q1：特斯拉弗里蒙特工厂试点产线启动，规划初期周产能500台，单机需配备8-12根无齿槽丝杠。
· 2024年Q2-Q3：上海超级工厂机器人产线落地，规划年产能20万台，供应链需求呈指数级增长。
嵘泰已通过特斯拉两轮验厂，进入一级供应商名单，预计份额占比超30%。仅以初期20万台年产能测算，公司丝杠业务增量收入有望突破15亿元，相当于2023年总营收的60%以上。
三、财务弹性：当前市值严重低估机器人业务价值
1. 收入测算：2024-2026年，特斯拉机器人业务有望贡献收入15亿、40亿、60亿元， CAGR超100%。
2. 盈利弹性：无齿槽丝杠毛利率约45%-50%，显著高于公司现有业务。机器人业务有望在2025年贡献净利润超8亿元，单独估值可看200亿元。
3. 估值锚：参照机器人执行器领域同业（如三花智控、鸣志电器）给予2025年30倍PE，仅机器人业务价值即超当前市值2倍。
四、催化剂路线图
· 2024年1-2月：特斯拉Optimus Gen3量产版细节发布，供应链名单确认。
· 2024年3月：Q1财报首次披露机器人业务订单。
· 2024年4-6月：上海工厂产线设备进场，二期供应商招标启动。
· 长期逻辑：无齿槽丝杠技术横向拓展至工业机器人、高端机床、航空航天领域，打开第二增长曲线。