2026广和通继续等待
2026年广和通是走是留？
一、营收数据
2025 年实现营业收入69.88 亿元，同比下降14.67%。剔除 2024 年出售锐凌无线车载前装无线通信模组业务影响后，内生营收同比增长 0.24%，显示主业整体平稳。归母净利润3.47 亿元，同比下降48.05%；扣非归母净利润3.13 亿元，同比下降37.88%
1.近五年营收趋势（2020-2024 年）
2.营收结构分析
高度集中于无线通信模组业务，占比稳定在 92% 以上。AI 智能模组成为新增长点，毛利率 18%-22%，高于传统模组解决方案业务占比逐步提升，从 2020 年的 3% 左右增至 2025 年的 6.81%，成为业务多元化的重要方向
3.核心结论
增长态势转变：广和通经历了 2020-2023 年的高速增长（复合增长率 31.05%），2024 年增速放缓，2025 年进入战略调整期，营收同比下降 14.67%，但剔除业务剥离影响后基本持平，显示核心主业韧性仍在
业务结构优化：公司持续聚焦高毛利 AI 智能模组和解决方案业务，剥离低毛利车载业务，毛利率有望逐步提升
海外市场主导：海外收入占比达 61%，欧洲和北美市场表现突出，成为公司稳定增长的重要支撑
挑战与机遇存：短期面临行业需求疲软、价格竞争激烈等挑战；长期受益于 AIoT、机器人、卫星通信等新兴领域发展，内生增长动力正在恢复
二、净利润
1.当期净利润表现
2025 年归母净利润：3.47 亿元，同比增长率：-48.05%，扣非归母净利润：3.13 亿元，同比 -37.88%
2.历年净利润数据（归母净利润，单位：亿元）
2.盈利能力核心指标对比
4.结论
净利润在连续多年增长后，2024 年基本零增长，2025 年出现近五年最大幅度下滑，同比接近腰斩。
2025 年盈利质量明显恶化。净利率、ROE、ROA 同步大幅走低，反映：行业价格竞争加剧、毛利率承压、资产利用效率下降、期间费用与资产减值等共同拖累利润。
三、现金流分析
1.经营性现金流分析
当期经营性现金流净额：3.53 亿元（35,330.77 万元），占营收比5.05%
经营性现金流与净利润比：101.8%（净利润 3.47 亿元），体现营收 "含金量" 高，盈利质量良好
同比变动：-19.68%，主要因购买商品支付的货款增加
2. 近五年经营性现金流变化趋势（2021-2025）
2025 年现金流同比下降 19.7%：主要因购买商品支付的货款增加，应对行业价格战备货策略调整
营收下滑影响：2025 年营收 69.88 亿元，同比下降 14.67%，导致现金流同步减少
存货周转变化：存货周转率 3.87 次，同比略有下降，占用部分现金流
综合评价
现金流质量高：2025 年经营性现金流 3.53 亿元，现金流 / 净利润比率 101.8%，显示公司盈利真实性和可持续性强
财务弹性大：低负债率（35.32%）+ 充足现金流 + 低资本支出，为公司提供强大的财务灵活性，支持战略收购和业务扩张
分红政策合理：分红率与现金流状况匹配，既回报股东又不影响公司发展，符合成熟企业特征
（四）费用结构
1.核心费用数据总览（2025 年）
2.费用结构综合评价
费用管控成效显著：2025 年期间费用率 (11.45%) 同比下降 1.80 个百分点，显示公司精细化管理能力提升
费用结构合理：研发费用占比最高 (6.87%)，符合技术驱动型企业特征；销售和管理费用率合计仅 4.40%，体现规模效应；财务费用率极低，显示财务健康
战略匹配度高：费用调整与业务转型 (出售锐凌无线、聚焦 AIoT 和汽车电子) 高度契合，为收购航盛电子创造条件
四、存货风险评估
1.存货基本信息
当期存货余额：13.48 亿元，较上年末增加 3.68 亿元（+37.6%）
占总资产比：13.91%（总资产 96.89 亿元），占净资产比21.53%
存货周转率：约3.87 次 / 年（周转天数约 69.7 天），较上年略有下降
2.存货结构分析
广和通存货分为原材料、在产品、库存商品、合同履约成本、发出商品，委托加工物资、在途物资等七大类。
3. 存货跌价准备情况
期末跌价准备余额：2902.19 万元，计提比例2.11%
本期计提：2459.37 万元，转回 转销 3947.49 万元。
计提特点：按单个存货项目计提为主，数量繁多、单价较低的存货按类别计提
减值原因：主要是部分老旧型号产品因技术迭代导致可变现净值低于成本，以及部分原材料价格波动影响
4.存货减值风险：整体可控，计提充分
高库龄（2 年以上）存货占比极低，且已足额计提，新增大幅减值压力小；
核心存货为高附加值 5G/RedCap/AIoT 模组，产品生命周期长、需求稳定，减值概率低；
2025 年完成车载低毛利业务剥离后，存货结构进一步优化，减值风险较 2024 年下降。
滞销风险：结构性存在，整体可控
风险点：传统 2G / 低端 4G 通用模组面临技术迭代，存在小幅滞销与去库压力；
5.总体结论
广和通 2025 年存货规模适中、结构健康、库龄偏短、跌价计提充分，不存在重大减值或滞销爆雷风险；仅在低端通用模组上存在小幅结构性去库压力，整体风险等级为偏低。
五、合同负债
2025Q4 增长核心驱动因素
年末备货需求：海外客户为 2026 年 Q1 销售旺季提前下单，预付比例提高
高端产品占比提升：AIoT、RedCap、卫星通信模组订单占比提升，这类产品预付比例通常为 20%-30%，高于传统模组
议价能力提升：行业价格战趋缓，公司在高端市场份额扩大，预收条款执行更严格
广和通合同负债呈现 "季度波动收敛、整体稳中有升、同比大幅增长"的良性特征，2025Q4 数据进一步验证：合同负债质量持续优化，高端产品占比提升带动预付比例提高，盈利质量同步改善；
客户预付意愿增强，远高于营收增速，显示市场信心逐步恢复；财务结构健康，无大额预收款项积压风险，交付效率稳定。
合同负债同比增长 82.5%，是行业需求回暖的领先指标，重点关注 2026 年 Q1-Q2 订单数据。
六、异常指标分析
1. 归母净利润
变动情况：2025 年 3.47 亿元，同比 -48.05%
异常原因分析
业务剥离一次性影响：2024 年出售锐凌无线车载前装业务，该业务 2024 年贡献稳定营收与利润，2025 年不再并表，直接拉低整体利润规模；
行业价格战挤压毛利：全球物联网模组市场竞争加剧，通用模组产品降价，综合毛利率同比下滑；
非现金减值计提：存货、应收账款信用减值损失同比增加，进一步侵蚀净利润；
汇兑波动影响：海外业务占比高，汇率波动对盈利形成阶段性扰动。
可持续性评估：利润大幅下滑不具备长期可持续性，核心是一次性业务剥离 + 行业短期周期底部叠加，公司核心 AIoT/5G 模组主业剔除剥离后内生利润基本持平，无持续性恶化逻辑。
未来影响预测：2026 年基数回归正常后，利润同比增速有望回正；随着低端产能出清、高毛利产品占比提升，盈利端将逐步修复。
2. 扣非归母净利润
变动情况：2025 年 3.13 亿元，同比 -37.88%
异常原因分析剔除投资收益等非经常性损益后，下滑幅度略收窄，核心驱动与归母净利一致：主业毛利率承压、减值计提增加、车载业务出表。
可持续性评估：扣非下滑主要反映行业周期压力，非公司自身经营失控，随行业需求回暖不可持续。
未来影响预测：扣非盈利更能反映主业质量，2026 年随 RedCap、AI 模组、卫星通信等高毛利产品放量，扣非净利增速将显著回升。
3. 销售净利润率
变动情况：2025 年 4.97%，同比 -38.94%
异常原因分析：营收下滑叠加毛利压缩、减值计提增加，单位营收创利能力大幅下降。
可持续性评估：净利率低位不可持续，价格战最激烈阶段已过，公司产品结构向高端化调整。
未来影响预测：2026 年净利率有望修复至 6%-7%，长期希望高端化能够支撑净利率稳定在 7% 以上。
4.总体异常指标结论
2025 年仅盈利类指标出现超 30% 大幅下滑，核心是业务剥离 + 行业周期底部导致，均为阶段性、非持续性异常；资产类、现金流类、费用类指标无恶性异常，现金流稳定，财务结构持续优化；
应收账款、预付账款、短期借款变动均为良性经营调整，无重大财务风险；2026 年随低基数效应 + 产品结构升级，异常下滑指标将全面修复，公司回归稳健增长轨道。
七、主要风险点
行业价格战风险物联网通用模组同质化竞争激烈，价格下行压力持续，压制整体毛利率与净利率修复节奏。
低端模组结构性风险2G / 老旧 4G 模组面临技术迭代，存在小幅存货减值、滞销及去库压力。
海外经营波动风险海外收入占比超 65%，易受地缘政治、汇率波动、关税及海外客户账期拉长影响。
下游需求复苏不及预期FWA、消费电子、工业物联网等下游需求回暖节奏慢于预期，导致营收与产能利用率承压。
新业务放量不及预期车载业务剥离后，AIoT、RedCap、卫星通信等新增长曲线落地进度低于规划。
八、是走是留
个人选择继续留下观望，目测短期承压，中长期修复向上，资产负债率合理，经营现金流稳定，无重大财务风险（收购航盛电子机遇大于风险）。2025 年受业务剥离影响营收下滑，内生增长接近零增长；长期依托 AIoT 渗透、5G 商用深化、卫星通信模组落地，公司仍处于优质赛道，成长空间未被破坏，新业务（AIoT、卫星通信、机器人）增长潜力巨大。
2026 年低基数效应叠加需求回暖，盈利与营收有望同步回升，具备左侧配置价值，暂不建议卖出；在未见明确拐点前也不激进建议 “买入”，以持有观望、等待复苏信号为主。#广和通#