德龙激光-研究更新（业绩快报）

一、核心投资逻辑

德龙激光是一家已完成核心技术卡位、正处于“从1到N”订单放量前夜的平台型高端装备公司。其核心投资逻辑在于，公司已完成从传统激光设备向半导体先进封装、固态电池、钙钛矿、光通信等新兴赛道的战略卡位，2025年业绩已确认拐点，新兴业务从“小批量”迈入“批量订单”阶段，估值体系正从周期股向科技成长股切换。

市场此前对公司2025年扭亏的可持续性存在疑虑，但业绩快报验证了多个核心认知差：首先，2025年归母净利润2519万元、扣非净利润666万元双双转正，且扣非转正意味着经营质量实质性改善；其次，固态电池设备从“小批量订单”升级为“多家头部客户批量订单”，半导体先进封装领域的LSD-6130晶圆激光隐切设备不仅获得突破性订单，更通过客户量产验收；最后，利润来源的改善被证实来自经营层面（费用管控、回款改善）而非一次性因素。

二、2025年业绩快报核心数据解读

业绩快报显示，公司2025年实现营业总收入7.87亿元，同比增长10.04%；归母净利润2519万元，实现扭亏为盈；扣非净利润666万元，同样扭亏为盈。基本每股收益0.24元，加权平均净资产收益率2.02%，较上年同期提升4.75个百分点。总资产17.71亿元，较年初略降3.43%；归母净资产12.57亿元，增长1.99%。

扣非净利润转正是本次业绩快报最硬的经营改善证据，证明公司不再依赖非经常性损益实现盈利。非经常性损益约1853万元，主要为政府补助和理财收益等，可持续性有待年报验证，但占比已不高。

三、业务进展验证

固态电池设备业务迎来里程碑式突破。快报明确“极片制痕绝缘解决方案成功取得多家头部客户批量订单”，这标志着该业务已从早期的“小批量”跨入产业化放量阶段。同时，激光加热及超快激光制片等新技术仍在固态电池产线持续测试验证，为下一阶段储备新增长点。

半导体先进封装业务同样进展超预期。晶圆激光隐切设备（SDBG）不仅获得存储芯片头部客户的突破性订单，而且已通过量产验收。这意味着标杆客户验证完成，设备性能获得认可，后续具备向其他存储厂商及逻辑芯片领域复制的条件。

钙钛矿与光通信业务虽未在快报中单列，但结合前期互动易信息——钙钛矿已取得头部客户GW线首批订单、光通信领域与Finisar长期合作——维持“已过0-1”的判断，具体收入规模有待2025年报披露。

四、财务质量分析

2025年利润扭亏为盈且扣非转正，主要得益于四个方面：首先，产品验收增加推动营收增长10.04%；其次，公司通过优化组织架构、调整资源配置，销售费用、管理费用和研发费用控制良好，降本增效成效显著；第三，2024年因参股公司股权减值及递延所得税资产冲回（合计影响约2500万元）的一次性因素在2025年消失；第四，报告期内回款良好，信用减值损失相应减少。

资产负债表保持健康，总资产17.71亿元，归母净资产12.57亿元，每股净资产12.16元。公司无有息负债风险，资产负债率预计保持在30%左右的健康水平，为后续发展提供稳健财务基础。

五、风险与跟踪信号

尽管新业务取得突破，仍需关注以下风险：固态电池批量订单的持续性尚待验证，是单次采购还是系列订单有待观察；半导体设备虽通过验收，但复购订单的节奏存在不确定性；此外，国内同行可能跟进同类设备，竞争加剧风险始终存在。

后续跟踪信号体系维持不变：高频方面，需持续关注互动易中“批量订单”“复购”“新客户”等关键词；低频方面，2025年报（预计2026年4月28日披露）是下一核心验证节点，重点看新业务收入拆分、毛利率变化及合同负债（在手订单）情况。

六、版本说明

本次V1.1版本主要更新内容包括：基于业绩快报校准营收、净利润等核心数据；固态电池设备验证进度从“小批量”上调为“批量订单”，半导体设备验证进度从“突破性订单”上调为“量产验收通过”；新增“固态电池订单持续性”风险提示；应要求移除估值部分，不再给出目标价或PE/PS计算。下一强制更新节点为2025年报披露日。

结语：业绩快报确认了德龙激光的经营拐点，新业务从“小批量”迈入“批量订单”阶段，验证了此前的核心假设。当前研究重心应从“验证拐点”转向“跟踪放量节奏”——2025年报的新业务收入拆分，以及2026年订单的持续性，是后续判断的关键。