$中岩大地(SZ003001)$ 【华金电新】中岩大地交流要点

一、核电：

已深入绑定中核二二，此外跟踪中核二四、中核华兴（徐圩项目），监理方面对应中核咨询。

金七门已签约2个亿，估计能拿约10亿订单（双机组共可做20+亿，公司拿一半）。

此外，海兴核电方面有望参与咨询项目，完全复制金七门模式（通过咨询做进去）。

1、施工这块的竞争对手，是否需要核安全局见证

除了核电内部，外部也有（地产大环境这么摆着），考核到核电的安全要求高， 核安全局见证暂无。

2、核电单机组价值量展望？

传统一台200亿投资，岩土部分占7%， 即对应10-15亿；

以金七门为例，公司拿一半没问题，后面徐圩核电要看复制的情况，目前看趋势不错，另外还有基坑支护。

3、核电选址现状

从广核招远、国电投廉江等项目看，优质基岩线很少，此外考虑到取水与民用水冲突，厂址资源愈发紧缺。

金七门偏滩涂较差，徐圩一般（真空预压），海兴略好（火山喷发形成）。

4、央企在提建造成本，未来是否会有压价趋势？

听说是有这个提法，但整体压力传导目前感觉不深。

5、前期待核准项目？

徐圩、霞浦（或25H2，华能没工程公司，估计给中核）、 广核宁德五六+太平岭【流态固化土固化剂】

目前中核、中广核，以智库的形式进去，咨询端解决问题+课题研发，绑定工程公司， 中广核已在复制中核模式。

二、港口

海洋法后停了十年，现在大有改观。港口目前4-5个在跟踪，天津港、山东、宁波、惠州等。其中宁波要做到2035年，单一1-2个亿规模。

毛利率：与核电差不多，30%左右。

模式：固化剂+装备为主，通过材料端+装备降成本。

三、水电

雅下项目参与辅助工作。 当前国家成立新班子，雅江集团。电建+能建+地方政府等

涉及岩土地基处理，与电建、能建、成勘院等深度交流。 刚签了课题，研究特殊工艺，如旋喷、注浆等工艺。

第一个坝上几百亿，国央企拿大头+公司小头。近期公告与葛洲坝签了合作，未来想象空间很大。

四、一带一路。

越南已做了几年，新增新加坡+马来西亚， 港口+铁路为主，跟着央企。目前看马来西亚马东铁路，下个月材料+装备都到现场，效果好肯定给公司。 也可能直接去接

海外毛利率：公司认为比国内强一些，但也有回款风险因素（海外商务风险大） 。

目标：海外争取实现0-1，当前国内已1-N。订单25年个把亿没问题，未来目标30%收入占比。

五、公司整体

1、毛利率高的原因

以前地产的时候，中岩也能到25%，用材料+技术提高工效降低成本； 另外，技术创新（如专利国奖）也能提高竞争力。

此外，公司业务属于地下，更复杂、未知性大。

2、产能与员工资质

金七门：技术+施工人数方面，设计3-4人，施工40人左右。目前大环境好招人。

设计是甲级，建造师有几十人。设备是自研国产，看工艺，除了旋喷+DMC钻机自己做，插板机、打桩、三轴等方面不打算自己做，不想重资产。

3、专利保护期

15年。公司技术壁垒上，专利只是一方面，项目具体实施的关键。今年要打几场官司强化下。

4、AI布局，与广联达+晶泰科技合作

公司已形成材料+工艺+ 设备的闭环，与广联达、晶泰科技合作为了降低研发周期+成本，以AI赋能岩土固化材料，服务国家战略项目。

5、25Q1情况

同比显著增长。

观点：公司聚焦能源新基建，客户资质好，25年收入看点主要在核电+港口，雅下项目高确定性，收入与利润可观。核电+港口构成基本盘，雅下是重要彩蛋（确定性强+空间大），此外一带一路也是看点（比之前预期节奏快了很多）。只要订单释放节奏达预期，市值目标100亿。