云迹科技18C企业是回拨20%！港股机器人服务智能体第一股——(02670.HK)2025年10月新股分析
保荐人：中信证券（香港）有限公司 建银国际金融有限公司
招股价格：95.60港元一口价
集资额：6.60 亿港元
总市值：65.69亿港元
H股市值：58.86亿港元
每手股数 50股
入场费 4828.21港元
招股日期 2025年10月08日—2025年10月13日
暗盘时间：2025年10月15日
上市日期 2025年10月16日（星期四）
招股总数 690.00万股H股
国际配售 655.50万股H股，约占 95.00%
公开发售 34.50万股H股，约占5.00%
分配机制 机制A
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 10.04%
市盈率 -33.30
公司简介:
云迹科技是领先的机器人服务AI赋能技术企业，主要提供机器人及功能套件，辅以AI数字化系统的服务。从能够与现实世界互动的机器人，到能够优化决策的AI数字化系统，公司向客户提供适应性强及可扩展的产品及服务。
智能体是一种具有自主感知、记忆、推理分析、决策和行动执行能力的人工智能，可直接针对特定任务提供端到端、持续迭代的解决方案。于往绩记录期间，公司主要专注于开发机器人服务智能体。机器人服务智能体是一个搭载于机器人上的智能自动化系统，用于酒店、医疗机构或类似的服务场所，其集成AI技术，通过直接与用户交互，提供以人为本的端到端服务，通过持续学习与自适应优化，全面提升体验品质及营运效率。与传统机器人不同，其具备高度灵活性，其软硬件系统均支持定制化配置，可适配多元场景需求，从而实现对动态变化的高效响应。例如，在酒店场景中，机器人服务智能体通过与人类互动（从登记入住及客房服务到回答查询及提供建议）管理整个宾客体验。可将其视为技术驱动的助理，有效率地处理例行性工作，减少人力参与的需求，同时维持流畅及友善的体验。
云迹科技的产品及服务组合主要包括机器人及功能套件，即构成机器人服务智能体基础的硬件及模块产品，包括YJ-机器人、YJ-AIoT组件、YJ万物工具仓模块及智能控制模块；AI数字化系统，包括AI驱动的机器人基础服务及智能体应用。
云迹科技主要推出了三代机器人产品，包括“润”系列和“格格”系列，2023年，云迹科技推出具身智能机器人新形态——复合多态机器人「UP」，作为会使用工具、会理解分配任务、可群体协作的复合型机器人。
据招股书显示，2024年全年，以来自中国酒店场景的收入计，云迹科技排名第一，且占中国酒店场景机器人服务智能体市场份额的13.9%。另外，第二到五名的公司市场份额加总仅为13.5%，不足云迹一家的市场份额。除酒店外，云迹科技的机器人已广泛应用于商业楼宇、医疗机构、工厂及社区等多个服务行业场景。
截至2024年12月31日止三个年度及2024、2025年前5月，公司的主要财务数据如下：
云迹收入分别约为人民币1.61亿元、1.45亿元、2.45亿元、0.74亿元及0.88亿元，年复合增长率为23.20%；
毛利分别约为人民币0.39亿元、0.39亿元、1.06亿元、0.32亿元及0.35亿元，年复合增长率为64.62%；
研发分别约为人民币-0.68亿元、-0.69亿元、-0.57亿元、-0.23亿元及-0.25亿元，年复合增长率为-7.97%；
净利润分别约为人民币-3.65亿元、-2.65亿元、-1.85亿元、-0.84亿元及-1.18亿元，年复合增长率为-28.85%；
毛利率分别约为24.35%、26.98%、43.48%、42.61%及39.50%；
研发占亏损比分别约为18.54%、26.25%、31.03%、27.84%及21.08%。
来源：LiveReport大数据
公司2023年营收减少，主要由于公司产品策略调整及发展初期的波动，2024年营收大幅反弹，主要源于公司机器人及功能套件收入的大幅增加（直销增加以及加强分销商合作）及AI驱动的机器人服务增长99%；公司毛利率显着提升，净亏损有所改善。
截至2025年5月31日，公司经营活动现金流为人民币-0.53亿元，账上现金0.75亿元。
二、基石投资者
基石投资者无，上市後主要股東架構︰
- 董事長支濤女士、雲迹天使管理及一致行動人士持股32.86%
- 阿里巴巴(9988)持股2.65%
- 聯想(992)持股3.8%
- 騰訊(700)持股8.18%
- 其他前期投資者持股42.47%
- 其他公眾股東持股10.04%
共有8家承销商。
保荐人历史业绩：
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2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购500倍，已回拨20.00%了。
中签率分析
若公開發售認購10倍至少於50倍，公開發售比例將由5%增至10%，認購50倍或以上則回撥至20%；但若配售未足額而公開發售卻足額，或配售及公開發售均足額而公開發售認購少於10倍，公開發售比例可由5%增至最多10%，發售690萬股H股，約95%配售，約5%公開發售，另有約15%超額配股權
关于一手中签率方面，云迹本次公开发售按机制A, 由于孖展超过50倍，回拨20.00%，按照20万人来参与预估一下，一手中签率最好的情况也不超过3%，
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
甲尾49万本金，乙头需要认购资金580万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价95.60港元计算，公开的上市所有开支总额约为6970万港元，募资额约6.60亿港元，占比约10.56%，开支相比募资额算是一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
云迹科技自2014年成立以来共完成8轮融资，累计募资约12亿元人民币，投资方包括腾讯、阿里巴巴、携程、启明创投等头部机构。关键轮次如下：
D轮（2021年12月）：融资5.8亿元，每股成本66.00元，较发售价折让24.44%，投后估值40.80亿元人民币，投资方包括阿里巴巴、河南科投、启明创投等 。
C轮（2021年8月）：融资2.65亿元，投后估值22.89亿元人民币，腾讯、联想基金等持续加注 。
从2014年天使轮的数千万估值，到2021年D轮的40.8亿元，反映出资本对其市场地位的认可。
风险提示：
1.云迹科技持续亏损与现金流压力：2022-2024年累计净亏损8.15亿元，2025年前5个月净亏损1.18亿元；现金储备仅能覆盖7个月运营支出，且面临19.25亿元赎回负债，若上市失败可能引发流动性危机 。
2. 单一场景依赖与价格战：酒店场景收入占比长期超80%，非酒店场景（如医疗、楼宇）收入不足17%。同时，行业均价从2016年的13.6万元降至2024年的1.31万元，主力机型“格格”系列两年内降价22%，毛利率提升依赖成本优化而非技术溢价 。
3. 技术对外依赖与竞争加剧：AI算法部分依赖腾讯，且面临优必选、科沃斯、擎朗智能等企业的低价竞争。例如，擎朗智能产品售价较云迹低30%，可能挤压市场份额 。
云迹(2670)是领先的机器人服务人工智能赋能技术企业，主要提供机器人及功能套件，辅以人工智能数字化系统的服务，公司循18C章来港上市，将成为本港又一特专科技新股。这一类票基本面只是做一个辅助参考，18c又是ai概念股！无非就是给资本市场的故事讲的好不好听，重点还是筹码逻辑。
这个票招股价格95.60港元一口价，集资额：6.60亿港元，H股市值：58.86亿港元，如果是能一倍上去，超越港股通门槛95亿问题不大！
这个票是按照18c特有机制a回拨20%发的，很多人会担心20%筹码给散户外面筹码会比较多，毕竟那些发机制B10只回拨10%的票，筹码相比而言多了一倍，有些人会心存犹豫了，毕竟新股派货的量是多了一倍，另外之前两个机制a的票，奥克斯到现在还是破发的，天岳首日也没有长得很好。那这个票还要不要继续打很多？
另外大部分的人的券商是不能同时认购轩竹和云迹的，打了云迹就不能打海西，因为这两个招股时间只差一天，轩竹认购之后的资金都赶不上云迹，也就是他们两个票只能参与一个票。假设两个票中签率是一样，拿一手轩竹是5800hkd，拿一手云迹是4800hkd，哪怕都翻倍的情况下，拿轩竹要多赚啊20%！轩竹按照机制b10发行是大概率会涨的，甚至可能如果是从流通股18亿做到95亿得去好几倍。2选1的话，优先做轩竹肯定是最稳健的。但现在市场上很多人都想反着做，就跟紫金黄金乙组跟博泰车联乙组一样都去考虑做博泰了，最后两个都卷死，做博泰乙组的这种是不如做黄金乙组的，都是大聪明，都不走阳光道去走独木桥，反倒都变成了行为一致了。不过这一个数据的变化还是要看最终孖展情况。
另外云迹20%的筹码在散户那边，是直接股价一步到位？还是洗完之后再做？现在也确定不了。但云迹的抛压肯定是比轩竹大一倍的，云迹能涨多少？或者会不会跌？这个问题真的就是在赌这个项目方是否有这个实力和魄力了。
