量化派，上市费用比募资金额多！中国线上市场营运商——(02685.HK)2025年11月新股分析
保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 中信证券（香港）有限公司
招股价格：8.80港元-9.80港元
集资额：1.17亿港元-1.31亿港元
总市值：45.17亿港元-50.31亿港元
每手股数 500股
入场费 4949.42港元
招股日期 2025年11月19日—2025年11月24日
暗盘时间：2025年11月26日
上市日期 2025年11月27日（星期四）
招股总数 1334.75万股
国际配售 1201.25万股，约占 90.00%
公开发售 133.50万股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 2.60%
市盈率 30.42
公司简介:
量化派是一家中国线上市场营运商。公司的消费电商平台羊小咩自2020年11月起涵盖各式零售商品，如第三方市场供应商提供的消费电子产品、食品及饮料、家电、化妆品、珠宝、服装及个人日常护理用品，并透过在线购买将该等消费品与公司的羊小咩用户进行匹配。
公司亦自2022年4月经营汽车零售O2O平台消费地图，该平台目前主要与汽车零售商合作吸引在线流量，使其能够在当地实体店线下购车；及在较小程度上，消费地图亦可让消费者在在线购车。公司将(i)羊小咩上的市场供应商（包括商品供应商及POP商店经营者）及(ii)消费地图上的市场供应商（包括汽车零售商，且于往绩记录期间，包括汽车零售商及本地生活商品及服务商户）视为公司的业务伙伴。在极小范围内，公司为商业伙伴提供广告服务，同时也为金融机构提供撮合服务。如下图：
截至2024年12月31日止3个年度及2025年前5个月：
量化派收入分别约为人民币4.75亿元、5.30亿元、9.93亿元、3.00亿元及4.14亿元，年复合增长率为44.55%；
毛利分别约为人民币3.13亿元、3.68亿元、9.62亿元、2.89亿元及4.00亿元，年复合增长率为75.37%；
净利润分别约为人民币-0.003亿元、0.04亿元、1.47亿元、0.35亿元及1.26亿元；
毛利率分别约为65.80%、69.41%、96.86%、96.30%及96.67%；
净利率分别约为-0.06%、0.69%、14.82%、11.57%及30.34%。
来源：LiveReport大数据
截至2025年5月31日，公司经营活动现金流为人民币0.98亿元，账上现金4.28亿元。
二、基石投资者
基石投资者无
共有5家承销商
保荐人历史业绩：
中国国际金融香港证券有限公司
中信证券（香港）有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购110.45倍。
中签率分析
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙头需要认购资金594，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价范围的中位数9.30港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.18亿港元，募资额约1.24港元，占比约95.48%，开支相比募资额算是特别多了，大多数募资款都用在上市费用上了。
这票打不打？且看我下面的分析：
量化派天使轮：2014年，获华创资本100万元投资。
A轮：获复星昆仲、高榕资本、华创资本约2059万元融资。
B轮：2015年，获知新资本、StarVC(任泉、李冰冰、黄晓明创立)、东方富海等机构约1000万元融资 。
C轮：2016年11月有阳光保险(领投)、复星集团、国信证券等融资5亿元人民币，此轮融资后加速业务扩张，用户和合作金融机构数量大增 。
D轮：2022年融资约14亿元人民币(优先股形式) ，投资方未完全披露，附带对赌协议，若2025年底前未上市，公司需以现金或股权赎回投资；若IPO估值<16.86亿元，触发投资人赎回权 。
这个票公司的上市费用都快比募资金额还多了，比较少见，确实是有点夸张，老板是赔钱来做IPO
风险提示：
估值倒挂风险：当前IPO估值(10.5-11.7亿)低于D轮投资者要求的16.86亿元，触发赎回条款风险高 。
债务压力：截至最近一期，公司净资产为负(约-10亿元)，负债沉重 。
业务单一：98.1%收入来自"羊小咩"平台，抗风险能力弱。
合规隐患：历史助贷业务曾引发监管关注，转型后仍存合规风险 。
量化派虽有亮眼的业绩增长，但IPO估值与D轮投资者预期差距大，且负债高企，长期投资的风险显著，不过反正说到底都是庄股，涨跌都看庄家想法的，高开没啥问题。
