《关于康美药业的质疑》---暴涨的应收款与高额财务费用

本来A股不可以做空，写看空之类的文章，容易得罪人还不讨好。所以，我只是提出几个质疑，供大家参考。

1、近几年净利润增长，与经营净现金流严重不匹配，同时应收账款暴增。

第一步，我们可以看到2014-2018年康美药业的净利润增长保持20%多一点（连波动都极小，做到完美的样子），看净利润和营业收入增长，似乎公司就是传说中的“白马股”。

第二步，我们再看公司经营现金流净额，14-18年有巨额差距，而且整体上经营现金流相比利润，差距越来越大。

第三步，既然利润那么高，经营现金流那么低，那么对应肯定是应收账款暴涨了。2013年-2017年，公司归属净利润与应收账款一致（数字上几乎重合），意思是公司赚了很多钱，但是以应收账款形式呈现了。

特别是2018年前三个季度，利润增长又精准是20%，归属净利润才38.5亿，应收账款暴增至61亿！！！说句不好听，要么公司很有钱，才能维持足够的资金去维持生产经营；要么公司疯狂贷款，维持经营。反正一句话，公司经营很大可能遇到了困难，先不管这种困难是内部造成的，还是外部引起的。

2、账上货币充足，巨额财务费用严重挤压公司利润。

我们看近年来康美的财务费用：

货币接近380亿，三个季度要花费财务费用11亿。回应第一点的内容，公司经营现金流不足，公司选择花费巨额贷款去维持经营，赚了一堆应收账款。换一句话说，就是借钱去帮别人赚钱！！！

公司账上长期有大量的现金却不为公司所用，那被谁用了呢？

3、10大股东外流通盘接近45%，换手率大幅度降低，筹码莫名集中。

股票换手率从14年的2-5%，到2016年0.5%，再到2018年平均0.2%，最低0.06%。股票筹码被严重集中了：

谁知道十大股东之外，谁握着那么紧呢？

4、公司在股价暴跌之后，三季度报公布600多万的收购，对公司经营问题欲盖拟彰。

第二点，公司每年贷款的财务费用就十几亿了，公司用一两天交付的利息，去收购根本不能力挽狂澜。这点无关痛痒，不能淡化公司当前遭受的质疑。

为了避免麻烦，以上四点均是提出的质疑，如果你看好康美药业，自己心里尝试回应这些问题，那你对你的投资更加有信心。

$康美药业(SH600518)$ @今日话题 @杨天南财务健康谈 

财报用来排除企业的，希望各位越辩越明！！

下面讲述一些故事，如果跟康美已经发生和即将发生的事雷同，纯属巧合。大部分发生在1998-2000年，还有04年附近的案例。估计不会引起不适，该判案的也已经判了。

有个叫新疆屯河（$中粮糖业(SH600737)$ ），想把公司做大，大步流星，公司股价在2000-2003年期间逆势暴涨。而最终公司经营现金流跟不上，大股东挪用公司资金最终锒铛入狱。

还有个叫银广夏($西部创业(SZ000557)$ )的，雪球上大V天南兄@杨天南财务健康谈  在他采访中提及该经历。公司制造一系列的关联交易，伪造财务报表，提升利润，太高股价。最终崩盘，公司在07年和15年两轮牛市也无法企及2000年股价高位。

有财务造假去抬升股价的，也有大步流星，最终侵蚀上市公司资产的。在熊市里，这种现象层出不穷，大家看到这些故事可以去研究一下。不过不要与康美联想一起了。还有可以看看我一个胡说八道的贴，崩盘的股票可以五花八门，网页链接