拨开北方华创2025H1业绩疑雾

北方华创在半年报呈现出来2025年Q2营收同比增长21.84%，净利润增长-1.47%。

但看收入与利润，确实让人大跌眼镜。从几个角度去分析华创H1财报的真是情况。

1. 刻蚀与沉积占比逐年提升

根据北方华创2025年半年报，公司上半年实现营业收入161.42亿元。其中，刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元。

刻蚀与薄膜沉积业务收入合计超115亿元，占营收的比例约为71.25%（115÷161.42×100%）。而去年该比例仅为60%。

2. 二季度存货暴增59.3亿，收入确认延迟

惨淡的收入和利润背后依然有亮点：二季度存货暴增59.3亿。这基本上属于收入确认延迟。背后一是大规模成熟线逐年确认，二是三季度新线开始投产，也会逐步确认。三是燕东微产线的延迟确认。最后一点，也是比较重点的，来自南某厂改建及扩建。

一切可能要从中芯国际一季度的事件开始说起（详细的故事不方便在这讲），虽然是6月搞定了，但是最终确认也得延后到三季度。

3.存货增加，意味着接下来一两个季度业绩会向好

由于半导体设备类都是定制化的产品，有存货高了，那接下来一两个季度收入确认就高一些。大家也可以看一下华创、中微等公司，存货增加，接下来两个季度业绩如何；存货减少，下一两个季度业绩是不是会受影响？

如此大规模环比增加的存货，一定会给接下来两季度业绩带来惊喜。

市场已经走了半年报业绩不佳的行情，我认为市场低估了华创真实业绩情况，接下来华创以上三个因素要慢慢释放。

（PS：8月8日那时，我也强调市场严重低估了村龙的真实业绩预期，就一个新线投产导致折旧明显增加。）
$北方华创(SZ002371)$ $中微公司(SH688012)$ $拓荆科技(SH688072)$
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