$*ST铖昌(SZ001270)$
破除简单化认知：商业航天与军工领域，模拟与数字信号的价值重构
在雪球、东方财富等平台，一种简化的投资逻辑颇为流行：诚昌科技聚焦模拟信号，臻镭科技主攻数字信号，因数字信号被贴上“技术领先”的标签，便直接推断臻镭科技的市场前景更优。这种对比看似直观，实则割裂了商业航天与军工领域的复杂需求场景，忽视了两类信号技术的互补性与价值边界。要真正理解二者的市场潜力，需从技术本质、市场需求、价值占比三个维度进行深度拆解。
一、技术维度：不是“谁领先”，而是“谁适配”
模拟信号与数字信号的技术差异，核心并非先进与落后的线性对比，而是基于应用场景的特性适配——模拟信号是“连续感知的基石”，数字信号是“智能处理的核心”，二者在航天军工系统中形成不可分割的技术链条。
从技术原理来看，模拟信号的核心优势在于实时性与可靠性。它以连续变化的物理量传递信息，无需经过数模转换（ADC）/模数转换（DAC）的中间环节，在极端环境下能保持稳定传输，尤其适配航天军工中“信号捕获-放大-传输”的前端场景。例如卫星的射频接收、雷达的信号探测等环节，模拟信号可直接响应外部物理量变化，避免了数字转换带来的延迟与失真，这也是模拟相控阵雷达至今仍在各类装备中广泛应用的关键原因。其技术壁垒集中在工艺稳定性与抗干扰设计，一款成熟的模拟芯片生命周期可达数十年，如德州仪器的NE5532运算放大器畅销40余年，印证了模拟技术“越验证越可靠”的特性。
数字信号的核心优势则在于灵活性与智能化。通过将连续信号离散为二进制数据，数字信号可借助算法实现波束成形、多目标调度、在轨智能处理等复杂功能。数字相控阵雷达中，每个天线通道都配备独立ADC芯片，能形成多个独立波束指向不同目标，还可通过数字自适应算法抵御干扰，这是模拟相控阵“单一波束”模式无法实现的。在低轨卫星星座、量子通信等新兴场景中，数字信号的优势更为突出——NASA研究表明，数字信号在图像处理、多通道整合、功率带宽权衡等方面的灵活性，使其更适配大型空间平台的复杂需求。但数字信号的短板同样明显：依赖复杂的芯片集群与算法支持，在极端温度、强辐射的航天环境中，对芯片的抗辐射加固要求极高，且转换过程中可能出现信号损耗，必须依赖模拟前端的信号优化才能发挥效能。
更关键的是，两类技术呈现“前端模拟+后端数字”的协同架构。卫星通信载荷的工作流程清晰展现了这一逻辑：模拟信号负责捕获空间电磁信号并放大滤波，数字信号负责对处理后的信号进行智能调度与数据解析。没有模拟信号的“精准捕获”，数字信号便无数据可处理；缺乏数字信号的“智能运算”，模拟信号的价值仅停留在原始数据层面。这种技术协同性，决定了二者不存在绝对的替代关系，而是根据系统需求形成不同的技术配比。
二、市场维度：不是“谁更大”，而是“谁不可或缺”
商业航天与军工领域的市场需求，以“任务可靠性”和“场景适配性”为核心导向，两类信号技术的市场空间的大小，取决于其覆盖的场景广度与需求刚性，而非技术标签的优劣。
从市场规模来看，数字信号的增长势能确实显著。2025年全球数字芯片市场规模预计达5800亿美元，占半导体总市场的85%以上，其中AI芯片、星载处理单元等数字产品的年增速超17%。在商业航天领域，低轨卫星星座建设推动数字相控阵需求爆发——数字相控阵的TR组件因集成ADC芯片，价值量较模拟相控阵成倍提升，成为卫星载荷的核心增量环节。军工领域中，星载人工智能处理单元渗透率将从当前12%提升至2030年的65%，数字信号处理芯片在侦察卫星、战术通信系统中的应用占比持续扩大，这些都为数字信号企业打开了增长空间。
但模拟信号的市场需求同样具备刚性，且呈现“规模稳定+国产替代”的双重机遇。2025年全球模拟芯片市场规模预计达983亿美元，中国市场占比超40%，且增速高于全球平均水平。在航天军工领域，模拟信号覆盖的核心场景几乎无替代可能：卫星电源管理系统（占整星价值量8-10%）、雷达射频前端、导弹制导系统等，均依赖高可靠性的模拟芯片。更重要的是，模拟芯片的国产化率仍较低，2025年中国模拟芯片国产化率仅16%，而《国家卫星导航产业中长期发展规划》明确要求2030年导航载荷国产化率超95%，这意味着专注于航天军工领域的模拟信号企业，将持续受益于国产替代红利。
从需求场景的细分来看，二者的市场边界进一步清晰：模拟信号主导“基础保障类场景”，包括电源管理、信号接收、基础通信等，需求稳定且贯穿所有航天军工装备；数字信号主导“智能升级类场景”，包括低轨星座组网、智能侦察、多目标打击等，需求增长与技术迭代节奏高度相关。两类场景并非相互排斥，而是随着航天军工装备的升级同步扩张——装备越先进，对模拟信号的可靠性要求越高，对数字信号的智能化需求也越强。
三、价值占比维度：不是“谁更高”，而是“谁构成核心增量”
在航天军工系统的价值分布中，模拟信号与数字信号的价值贡献呈现“基础占比稳定，增量差异显著”的特征，数字信号在新兴场景中具备更高的价值弹性，而模拟信号则占据不可或缺的基础价值份额。
从整星价值构成来看，模拟信号相关组件是“价值基石”。卫星平台与通信载荷的价值占比约为3:7，在通信载荷中，模拟相控阵天线占比达75%，对应整星价值量的53%-60%。其中，模拟TR组件、电源管理芯片等核心模拟器件，分别占整星价值量的15-20%和8-10%，是卫星价值的核心组成部分。即使在数字相控阵成为趋势的背景下，模拟器件依然是不可或缺的组成部分，只是数字处理单元的价值占比会显著提升——数字相控阵的TR组件因集成ADC芯片，价值量较模拟相控阵成倍增长，进一步放大了整个信号系统的价值。
在军工装备中，模拟信号的价值占比同样稳固。军用卫星有效载荷市场中，导航类载荷占比46.8%，通信类载荷占比38.2%，这两大领域均离不开模拟信号的支撑；而侦察类载荷虽以数字信号处理为核心，但前端信号捕获仍依赖模拟器件。从产业链角度看，模拟信号企业多处于上游核心器件环节，议价能力较强，且产品迭代周期长、毛利率稳定；数字信号企业则处于“器件+算法”的集成环节，价值增量不仅来自芯片本身，还包括算法优化与系统适配，在新兴场景中可能获得更高的溢价空间。
值得注意的是，价值占比的高低并非固定不变。在传统卫星与军工装备中，模拟信号相关价值占比更高；而在低轨巨型星座、智能侦察卫星等新兴场景中，数字信号的价值占比快速提升。例如Ka波段多波束载荷订单占比从2020年的17%跃升至2023年的46%，带动数字信号处理芯片的需求激增；合成孔径雷达（SAR）载荷中，数字处理单元的价值占比已超过模拟前端，成为核心增量来源。但这并不意味着模拟信号的价值被削弱，反而因数字信号的普及，对高性能模拟前端的需求更加强烈——数字信号的处理能力越强，越需要模拟信号提供高质量的原始数据。
结语：跳出“非此即彼”，看见“协同共生”
简单以“模拟=落后，数字=先进”来判断企业前景，本质上是对航天军工领域需求逻辑的误解。在这个追求“可靠性与智能化并重”的特殊赛道中，模拟信号是不可或缺的“基石技术”，数字信号是驱动升级的“增量技术”，二者的市场前景并非相互替代，而是取决于各自的场景覆盖能力与技术壁垒。
对于投资者而言，更值得关注的核心问题或许是：企业的技术是否适配航天军工的核心需求？在国产替代浪潮中，是否占据了不可替代的产业链位置？模拟信号企业若能在抗辐射、高可靠性等关键指标上实现突破，同样能分享千亿级国产替代市场；数字信号企业若无法解决极端环境适配、算法实战化等问题，即便技术标签再先进，也难以转化为实际订单。
航天军工领域的技术竞争，从来不是单一技术的“独角戏”，而是系统层面的“协同战”。模拟与数字信号的价值，最终都将回归到“能否满足国家战略需求”这一核心标尺上——谁能更好地适配场景、解决卡脖子问题，谁就能在这个高壁垒、高增长的市场中占据更稳固的地位。