卫星还没上天，市值已近300亿！AST SpaceMobile越涨越虚？
AST SpaceMobile尚未发射带宽容量达到现役最小卫星10倍的下一代卫星，但该股在2025年期间已大幅飙升。这家天基蜂窝宽带公司要实现连续覆盖尚需时日——假设后续卫星按延迟后的计划发射，最快可能要到2027年才能达成。尽管股价有望重新测试100美元关口，但有外国分析师认为，该股“越涨越虚”的投资逻辑很遭人质疑。
作者：Stone Fox Capital
深陷延迟泥潭
除了未能发射真正部署商业直连设备（DTD）服务所需的新一代Block 2“蓝鸟”卫星外，AST SpaceMobile在2025年的其他业务推进相对顺利：公司筹集了大量现金、获得了频谱资源、完成了卫星建造，并签署了带有大额预付款的商业协议。
2025年第一季度财报发布时，公司曾公布如下计划：
“如今，公司正处于关键拐点。我们已提升制造产能，现宣布计划在未来6至9个月内支持5次预定轨道发射任务。”
就在几周前，AST SpaceMobile宣布其获得美国许可的“蓝鸟6号”卫星定于12月15日从印度萨蒂什·达万航天中心发射。然而就在今日，有消息称发射日期已推迟至12月20日。
此次延迟仅5天，幅度不算大，但投资者仍应对这一发射时间表的可信度提出诸多质疑。需注意的是，AST SpaceMobile要实现以下覆盖目标，需完成对应数量的卫星发射：
➢25颗卫星：实现美国、欧洲、日本等主要市场的非连续覆盖；
➢45-60颗卫星：实现美国、欧洲、日本等主要市场的连续覆盖；
➢100颗卫星：实现全球连续覆盖。
公司计划在2026年底前完成13次发射，以达成45-60颗卫星的部署目标。目前AST SpaceMobile已与50家移动网络运营商（MNOs）达成合作，覆盖30亿潜在用户，但核心问题在于：一款非必需的、月费10美元的服务，究竟能吸引多少用户实际订阅？
许多投资者刻意忽略了一个细节：威瑞森前CEO曾在CNBC节目中表示，直连设备卫星服务在国家公园等区域的覆盖方面表现出色。这家无线通信巨头既是AST SpaceMobile的投资者，也在10月签署了明确的商业协议，可见威瑞森认可该卫星服务的价值。
激进的营收预期缺乏支撑
尽管市场在2025年掀起狂热情绪，将该股推至100美元，但该业务的营收潜力仍存在巨大疑问。在2025年第三季度财报电话会议上，CEO Abel Avellan披露，公司已从移动网络运营商处获得大额营收承诺：
“今日，我们首次高兴地披露，已从商业合作伙伴处获得总计超过10亿美元的合同营收承诺。”
然而管理层并未明确这一营收承诺的覆盖周期，也未说明涉及的移动网络运营商数量。参考沙特阿拉伯stc集团签订的10年期合同，可推测这10亿美元营收承诺是为期5至10年的长期总额，而非股票分析中所需的年度营收数据。
当前分析师共识预期显示，2026年营收将达2.54亿美元，2027年达8.82亿美元。尽管未来几年的营收预期已被大幅下调，但相较于总营收承诺仍显非理性偏高——2026-2027年营收目标合计已突破11亿美元。
市场研究报告显示，到2032年，卫星到手机（satellite-to-phone）服务市场规模预计将从去年的60亿美元增长至110亿美元。随着SpaceX旗下星链发射首批完整的“星链直连手机”卫星星座，并与T-Mobile合作提供语音服务，星链有望抢占该市场的大量增长份额。
目前AST SpaceMobile股价回升至80美元以上，市值接近300亿美元，而2027年营收目标仍不足10亿美元。该公司能否真正实现每年近10亿美元的营收规模，仍存在诸多悬而未决的问题——尤其是考虑到其客户承诺的总营收在长达10年的周期内仅为10亿美元。
该卫星公司预计毛利率将达80%-90%，当前季度运营费用约为6500万美元，且随着业务扩张可能进一步上升。自然，最大的成本将来自卫星系统的折旧——按至少100颗卫星、每颗成本2200万美元计算，总建设成本超过22亿美元。
目前AST SpaceMobile的现金余额已增至32亿美元，基本消除了最初的资金风险。但核心疑问仍集中在合理的营收目标上：该产品主要用于填补5G覆盖空白，且面临埃隆·马斯克（Elon Musk）旗下SpaceX这一强大竞争对手，市场对其营收预期显然过于激进。
总结
AST SpaceMobile甚至尚未证明其卫星发射能力，更不用说实现支撑当前股价所需的数十亿美元营收——该股的估值泡沫缺乏基本面支撑，后续回调风险极高。