$广汇能源(SH600256)$
广汇能源3.13电话会议
摘要
· 广汇能源富油煤因稀缺性实现量价齐升，疆内单价高出疆外10-40元/吨，2026年销量目标3000万吨。
· 乙二醇装置技改完成，2026年产量目标30万吨并实现扭亏，完全成本控制在3000元/吨以内。
· 东部矿区31亿吨资源获准“优先开发”，争取2026年入规、2027年产出，支撑亿吨级煤炭战略。
· 哈萨克斯坦斋桑油田稀油勘探超预期，具备百万吨级潜力，“十五五”规划年产能为300万吨以上。
· 天然气长协供应正常，4-5月货源避开卡塔尔；转售业务成本9-10美元，销售均价约16美元。
· 受印尼断供及地缘冲突影响，预计2026年国内煤价中枢较2025年同期抬升约50元/吨。
· 2026年3月煤、油、气、化四大板块价格联动上涨，预计单月盈利将实现明显的环比改善。
请介绍一下新疆白石湖煤矿最新的销量、吨利润及成本情况，以及近期价格调涨的背景和原因？
目前，白石湖煤矿的日均外销量稳定在15万至17万吨。春节后，煤炭价格每吨上调了5至10元不等，使得当前吨净利润超过20元，具体在20至30元每吨的区间内。整体呈现量价齐升的态势。价格调涨的核心原因是区域内富油煤的稀缺性日益凸显，市场定价能力增强。广汇能源拥有白石湖、马朗和东部矿区三座矿山，其中在产的白石湖煤矿属于国内典型的富油煤。由于区域内另一家富油煤矿因资源量减少导致供应能力有限，疆内对富油煤的需求持续增加。目前，疆内地销日均销量约7万吨，占总销量比例已从2023、2024年的约35%提升至40%到50%的水平。全年目标是实现3000万吨的销量。疆内下游企业主要使用富油煤生产提质煤、煤焦油和荒煤气，近期国际油气价格上涨提升了它们对原料煤价格的承受能力，从而支撑了此次价格上调。
公司乙二醇装置当前的运行状况、产量目标以及未来的稳定性预期如何？
2026年乙二醇的计划产量目标为30万吨。当前日产量约为900吨，例如2026年3月11日的产量为917吨。作为国内首套利用荒煤气综合生产乙二醇的装置，过去因技术消缺和改造导致运行负荷偏低，2025年全年产量接近18万吨。经过数年的技改，装置已具备稳定生产的能力，并在2025年9月技改完成后实现过单月盈利。目前装置平稳运行，后续随着原料气供应的进一步充足，产量有望提升至35至40万吨的水平。原料气来自清洁炼化公司的副产荒煤气，但该公司正在进行的富油煤高值化改造项目对荒煤气供应量有一定限制，导致目前日产量未能达到正常的1100吨水平。为解决原料供应问题，公司正在修建一条从第三方企业引入富余荒煤气的管道，预计于2026年10月建成投用，届时装置负荷将能稳定在1100吨左右。从盈利能力看，当前乙二醇销售均价已接近3500元/吨，而完全成本可控制在3000元/吨以内，即使在现有负荷下也能实现盈利，例如2026年3月11日单日净利润约为二三十万元。预计2026年该业务将实现扭亏为盈，并随负荷提升进一步增强盈利能力。
公司在煤炭销售结构上，疆内与疆外销售的策略调整、销量变化及吨净利差异是怎样的？
公司的煤炭总产销量在逐步增加。虽然疆内与疆外的销售比例有所变化，但疆外销量将保持平稳，增量部分主要用于满足疆内市场的需求。从盈利性来看，当前疆内销售的价格确实高于疆外。具体而言，销售给疆内煤化工企业的产品主要是价格相对较高的原煤和块煤，而销往疆外的主要是末煤。部分煤种的疆内价比疆外价每吨高出30至40元，原煤则高出10至20元。增加疆内供应，一方面是出于利润导向，另一方面也是为了满足当地的保供需求。目前，当地煤化工项目已带来超过2000万吨的原料煤增量需求。在此背景下，仅靠白石湖煤矿即使达到5000万吨的产能也难以满足需求，这也将加速公司东部矿区的核准与开发进程。
如何看待近期卡塔尔暂停液化天然气出口装置对公司长协供应的影响？
公司目前的长协供应方是道达尔的全球资源池，平均每月有一船货，来源地包括中东、澳大利亚、美国和非洲等地。当前供应情况正常，尚未收到道达尔方面关于不可抗力的通知。经了解，公司4月和5月的货源并非来自卡塔尔。因此，目前来看，该事件未对公司的天然气供应造成影响。不过，后续地缘冲突的持续时间是否会产生影响，仍需保持持续关注。
如何评估印尼煤炭断供对国内煤炭价格的潜在影响？
印尼煤炭断供对国内市场是利好因素。印尼是我国最重要的煤炭进口来源国，2025年占我国4.9亿吨总进口量的近40%。其供应减少将改善国内煤炭的供需结构。同时，由于印尼煤也向其他国际市场销售，此举将导致国际煤炭供应趋紧，推动国际煤价上涨。叠加当前地缘冲突背景下，煤炭作为油气替代能源的安全性和经济性愈发凸显，国际需求亦在增加。再结合国内自去年108号文发布后对煤炭产能的严格管控，预计2026年国内煤炭的均价中枢将高于2025年。一个相对合理的预判是，价格中枢较2025年同期高出50元/吨左右。
公司东部矿区项目的最新进展、战略定位及未来规划是怎样的？
东部矿区是公司资源储量最大的矿区，超过31亿吨。当前，无论从国家还是地方层面，都处于加快办理纳规和核准的有利时期。国家层面，能源安全战略高度提升，新疆作为能源资源战略保障地的地位更加凸显。地方层面，为保障区域内煤化工企业的原料供应，东部矿区作为重要的备用煤源也至关重要。该矿区的煤可磨指数在8%至10%之间，虽不及白石湖的14%，但在白石湖供应有限的情况下，其战略价值巨大。在手续办理方面，2025年11月，生态环境部已受理环评报告。目前正开展矿区范围划分等工作，争取2026年纳入国家规划并完成核准，计划于2027年开始逐步释放产量。公司的长期煤炭战略目标是达到亿吨级规模，东部矿区将规划建设成为一个5000万吨级的大型露天煤矿，具体投产节奏将根据核准进度和市场需求逐步释放。
1,500万吨煤炭分质利用项目的最新进展如何？
该项目是公司响应煤炭就地转化政策的配套项目。目前，项目的设计工作已稳步推进，初步设计基本接近收尾阶段。公司内部将对初步设计方案进行研讨，以确定产品方案是否需要结合当前市场情况做进一步完善。若产品方案不做调整，项目将加快推进。根据目前的节点计划，该项目整体完工时间预计在2028年下半年。
公司在哈萨克斯坦的油田项目目前处于何种开发进度，以及未来的发展规划是怎样的？
公司于2009年入主哈萨克斯坦斋桑油田，并于2012年实现52%的控股。该项目采取“先气后油”的开发战略，前期以开采天然气为主，自2022年起逐步过渡到以采油为主。目前，每年仍有数千万方天然气用于保障当地民用。在石油开发方面，项目呈现稠油和稀油并举的局面。自2024年底发现稀油后，公司调整策略：一是加大勘探力度，目前4口新的勘探井正在招标，钻探完成后将对部分区域进行储量落实并转入规模化开采；二是勘探与开发将并行推进。基于目前的勘探进展和区块资源，该油田具备建设百万吨级以上油田的潜力。根据公司正在编制的“十五五”规划，计划在规划期内实现300万吨及以上的年产能力，并将原油通过管输运回国内销售。一旦稀油实现规模化量产，将为公司带来可观收益，成为继煤、油、气、化之后的又一支柱产业。
考虑到3月份煤炭、天然气及化工品价格均表现良好，公司对当月的盈利情况有何预期？
2026年3月份的盈利情况预计将有比较明显的环比改善。当前，公司煤、油、气、化四大板块的产品价格均有不同程度的上涨。特别是煤基油品、LNG以及甲醇、乙二醇等化工品价格出现了不小的涨幅，这些价格调整与市场联动，将对3月份的利润产生积极影响。
鉴于2月28日开始的冲突，3月份的长协价格是否会受到影响？公司对甲醇和乙二醇等产品采取了哪些措施以应对市场波动？
3月份的长协价格不会受到当前冲突的影响。3月份长协的计价周期在2月中旬左右已经结束，价格已根据当时的东北亚现货月度均价确定，无法再进行调 整。当前国际市场的价格波动主要影响的是4月份及以后的月度交割价格。为应对市场变化，公司正在逐步对甲醇和乙二醇业务采取套期保值措施，以锁定相关利润。
目前进行天然气转售业务的价差情况如何？计价方式是怎样的？
转售业务的成本端相对固定，基本在9-10美元/百万英热单位。销售端的计价方式通常是结合月度累计均价，目前约为16美元/百万英热单位。虽然在供应非常紧张时也可能参考现货价格，甚至出现超过20美元/百万英热单位的情况，但普遍的计价基础仍是月度平均价格，具体价格还取决于下游接收方的接受程度。
是否有国家层面的政策指导，对天然气资源的转售业务进行限制？
目前没有掌握到相关信息，公司的转售业务仍在正常进行。
公司在煤炭、油品、天然气和化工四大板块目前的产能情况以及未来的产能规划和落地节奏是怎样的？
各板块的现有产能及未来规划如下：
煤炭板块：2025年总产量约6,300万吨，外销量约5,300万吨。计划到2026年，煤炭产量达到6,500万吨左右，外销量达到5,900万吨左右。“十五五”期间，煤炭总产量规划超过1亿吨，具体节奏将根据东部矿区核心手续办理进展及市场销售情况综合掌握。
油品板块：目前主要是煤基油品。2025年，煤制油品（清洁炼化加新能源）产量为100万吨。未来规划方面，清洁炼化富余煤高效利用改造项目完成后，煤基油品产量将从100万吨提升至120万吨。计划于2028年底左右投产的1,500万吨煤炭分级分质利用项目，将新增150万吨煤基油品。对于稀油开发，“十五五”规划产能目标为300万吨及以上。2026年将进行部分探转采，2027年实现小规模开发并逐步上产，具体年度产量规模需待开发方案进一步明确。
化工产品板块：2025年的主要产品产量为：甲醇约110万吨，乙二醇18万吨，LNG 50万吨，提质煤370万吨，二甲基二硫1万吨，二甲基亚砜3,000吨，以及10万吨液体二氧化碳。未来增量方面，通过技改，乙二醇产能在2026年将达到30万吨，后续稳定在40万吨。清洁炼化改造项目将使提质煤产量从370万吨增至510万吨。2028年底左右投产的煤炭分级分质利用项目，将新增750万吨提质煤、2万吨以内的氢气、50万吨液体二氧化碳及部分液氨。
天然气板块：目前自有气产量为7亿方。2028年底左右投产的煤炭分级分质利用项目将新增11-12亿方天然气，届时自有气总产能将达到近20亿方。在外购气周转方面，2025年的周转规模接近160万吨，预计2026年将达到200万吨左右，但具体规模将以利润为导向，根据国内外市场价差进行弹性调整。此外，预计在2026年第三季度，嘉善工厂5亿方的加工能力将恢复生产，该部分气源为外购气。