上海洗霸2025年9月28日机构会议
关键词
硫化锂电池 合资公司 量产 技术路线 头部客户 送样 采购量 产能 市场空间 盈利能力 固态电池 新材料 硅碳负极 水处理 特种化学品 产业链 产业化 降本路径 硫化锂 上海洗霸
全文摘要
上海洗霸公司正积极实施发展战略，着重于水处理特种化学品领域的同时，也深度布局高增长的先进材料市场，特别是固态电解质、硅碳负极和硫化锂等前沿材料。凭借与多家知名院校及科研机构的紧密合作，公司积累了深厚的技术背景和科研实力。其中，硫化锂作为硫化锂电池的关键材料，其在固态电池中的应用前景被寄予厚望，预计随着固态电池技术的进步，硫化锂的需求将显著增加，为公司带来可观的盈利弹性。为强化市场地位，公司通过收购优质资产和扩大产能，正积极提升硫化锂市场的竞争优势。展望未来，上海洗霸有望凭借其技术创新和产能扩张，在锂电池市场，尤其是固态电池领域，占据重要位置，预计公司市值将实现显著增长，成为该领域的头部企业之一。
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● 00:00 硫化锂电池技术与市场前景分析
对话深入探讨了硫化锂电池作为最佳投资方向的潜力，指出其技术壁垒高、市场空间大。预计今年底产能将从30吨提升至100吨以上，明年底有望达到1000吨。市场测算显示，100G瓦时硫化锂需求约四万吨，按50万价格计算，市场规模约两百亿，头部厂商有望占据三四十份额，盈利能力预计在25%以上，利润弹性达15到20亿。整体目标市值预计超300亿，原有业务估值五六十亿，凸显固态电池领域核心标的的巨大增长潜力。
● 02:36 上海洗牌公司主业与新材料布局分析
报告介绍了上海洗牌公司，一家成立于1994年的水处理特种化学品企业，于2017年主板上市。公司不仅深耕传统水处理市场，覆盖石化、汽车、钢铁等行业，还积极布局先进材料领域，如固态电解质、硅碳负极等新材料，以及数据中心液冷服务。公司治理结构稳定，核心股东持股比例高，管理团队技术背景雄厚，拥有产学研融合能力，体现了高学历与实战经验的复合特征。
● 04:53 公司营收与净利润分析及未来展望
公司从2019年起营收维持在5到6亿元，归母净利润约4000万元，2025年中报显示净利润同比高增351%，达1亿元，主要受一次性事项影响。水处理主业稳定，工业领域毛利率30%，民用领域毛利率40-45%。预计未来1-2年内，随着新领域放量，公司盈利水平将进一步提升。
● 08:36 水处理行业政策与技术专利分析
对话探讨了水处理行业符合国家发展策略，政策密集出台推动行业进入提标扩容新阶段，增速约5%。公司专注于特种化学品、药剂设备与服务的一体化解决方案，处于产业链上游，掌握多项自主化学技术专利，尤其在处理含硫气体方面有显著技术优势。
● 10:14 硅碳负极材料：新材料领域的发展趋势与核心生产技术
硅碳负极材料被视为新材料领域的一个重要发展趋势，尤其在解决传统石墨负极材料的膨胀问题上展现出巨大潜力。CVD硅碳路线成为主流生产方式，通过将硅以气相沉积形式附着于多孔碳骨架，有效控制体积膨胀，提升循环稳定性和倍率性能。国内外多家企业，如贝特瑞、天幕仙岛等，正积极布局此领域，其中美国Group 4及国内企业利用介孔碳技术，进一步降低膨胀程度，获得ATL等企业的高度认可。
● 12:52 ATL在硅碳负极材料领域的参股与控股策略
对话讨论了ATL在硅碳负极材料领域采取的不同股权策略，包括对浙江领规科技有限公司的65%控股以及对硅碳负极材料的51%股权参与，而多孔碳材料则保持40%的参股不并表。强调了硅碳负极材料性能更优但成本较高，正建设千吨级产线，目前处于百吨级生产线完成和客户验厂阶段，产能将根据市场需求适时释放。ATL入股硅碳负极材料旨在布局未来硅碳CVD应用，显示了其在下一代电池技术上的战略投资。
● 14:48 固态电池产业进展与公司布局
固态电池因其安全性和高能量密度优势，正加速进入产业化阶段。预计25年中试线转量产，27年小批量示范应用，30年实现大规模应用。公司早期布局电解质材料，与中科院合作，实现十吨级氧化物电解质产能，主打掺杂碳元素的LZTO粉体，循环寿命超1200次。同时，公司与多位院士合作，开发高能量密度固态电池产品，成立控股子公司维克森，探索氢电与固态锂电双解决方案，展现产业链全面布局。
● 18:30 硫化锂生产技术：硫化氢中和法引领大规模量产
硫化锂生产中，硫化氢中和法因其高纯度和适合大规模量产的特点，成为最具潜力的生产路线。该方法通过硫化氢和氢氧化锂在高温下反应生成硫化锂，避免了杂质引入，提高了产品纯度。有研新材通过与三井金属的合作，已实现吨级供应，年产能达到40吨，成为行业稳定供应的领军企业。尽管存在其他生产技术如CVD法、硫化锌法等，但硫化氢中和法在成熟度、规模成本方面领先，是当前硫化锂生产的核心技术。
● 21:31 上海西收购有颜新材资产，硫化锂产能扩张展望
上海西通过收购有颜新材，持有80%以上股份，成功引入专有技术和专利，组建合资公司，目标成为硫化锂行业龙头。预计2023年底产能达140吨，远超同行。基于固态电池市场预期，硫化锂需求旺盛，价格区间300-600万元，2024年出货100吨有望贡献2亿利润，2027年500吨出货量预计贡献5亿利润，展现强劲增长潜力。
● 24:54 市值空间分析与固态电池技术前景展望
对话讨论了基于保守预期的市值空间，从传统主业到硅碳材料及固态电池领域的增长潜力，特别是硫化锂在固态电解质中的核心地位。分析指出，随着行业量的提升，公司市值有望从中长期的400亿以上增长至500到1000亿，硫化锂相关技术可能催生千亿级公司，当前市值约150亿，推荐维持重点评级。
问答回顾
发言人 问：在固态电池材料中，硫化锂电池为何被认为是最佳的投资方向？
发言人 答：硫化锂电池被认为是最佳投资方向，主要是因为其具有最高的技术壁垒和广阔的市场空间，同时技术路线明确。目前，某公司在硫化锂出口方面表现出色，不仅在国内头部客户中有送样和采购行为，而且产品品质和性能领先，扩产速度也非常快，预计今年底产能将从现有的30吨提升至100吨以上，并有望在未来继续扩大至1000吨以上。
发言人 问：硫化锂电池市场的潜在规模是多少？
发言人 答：按照固态电池需求量计算，100G瓦时的硫化锂电池需求大约为四万多吨，以每吨50万的价格估算，市场规模将达到两百多亿。头部厂商如能占据约30%的份额，将有潜力创造15到20个亿的利润弹性，即整个硫化锂市场的增量市值可达到300亿左右。
发言人 问：上海洗牌公司在固态电池领域有哪些布局及当前经营状况如何？
发言人 答：上海洗牌公司主业起源于水处理特种化学品，自1994年成立以来，于2017年登陆主板市场。除了传统主业外，公司还在先进材料领域积极布局，涉及固态电解质、硅硅碳负极以及硫化锂等多种新材料的研发与应用，并提供数据中心液冷服务及相关配件。目前，公司治理结构稳定，董事长王董持股比例约40%，整体管理团队拥有强大的技术背景和产学研融合能力。传统主业经营稳健，从2019年至2025年，公司营收基本保持在5到6亿的水平，归母净利润稳定在4000万左右，而在2025年中报显示，其净利润达到了约1亿，同比增长351%。
发言人 问：上海洗牌公司的主营业务分为哪两个领域？各领域的特点是什么？
发言人 答：上海洗牌公司的主营业务分为工业领域和民用领域。工业领域营收占比约50%-60%，毛利率较低，主要服务于冶金、钢铁、新能源等行业，提供加药设备和冷却水配方等服务。民用领域营收占比约为36%，毛利率较高，集中在高端楼宇和数据中心等领域，专注于提供中央空调水处理方案，其毛利率能达到40%-45%。随着新领域的拓展，如液冷和新材料等高景气度产业，预计未来1-2年内将实现利润的稳步增长。
发言人 问：公司主要业务和产业链位置是怎样的？
发言人 答：公司主要从事特种化学品、药剂设备和服务的提供，处于水处理产业链的上游，为中游的污水处理实践和运营方，以及末端市场提供包含药剂、设备和服务的一体化解决方案。
发言人 问：公司在新材料和固态领域的布局如何？
发言人 答：在新材料领域，重点关注硅碳负极材料的发展趋势。硅碳负极因其高容量潜力和解决锂离子电池膨胀问题的优势而成为主流发展方向，其中CVD（化学气相沉积）硅碳技术是主流生产路线，通过多孔碳作为载体，将硅沉积到孔内以控制膨胀，提高循环稳定性和倍率性能。
发言人 问：硅碳负极材料的技术来源和公司持股情况如何？对于ATL（宁德时代）的参股情况是怎样的？
发言人 答：公司自主研发了碳骨架材料，并通过控股子公司浙江领规科技有限公司推进硅碳负极材料的生产和拓展，目前拥有约65%的持股比例，且已建成接近百吨级产线，正进行客户验厂并根据市场需求择机释放产能。ATL持有公司硅碳负极材料业务大约51%的股权，而接孔碳材料则是参股比例，多孔碳材料公司是参股状态，但硅碳负极材料则是控股状态。
发言人 问：固态电池的发展前景及公司在该领域的布局情况？
发言人 答：固态电池具有安全性及高能量密度的优势，目前正处于产业化前期阶段，预计25年将实现从小时级中试线到大规模量产线的转化。公司很早就开始布局固态电池领域，尤其在电解质材料方面有深厚研究和布局，早期聚焦氧化物固态电池的研发，并已实现十吨级工业化产能，主打产品LZTO粉体表现出良好的离子电导率和稳定性，循环寿命可达1200次以上，目前价格百万级每吨，未来有明确降本路径。此外，公司还涉足硫化物固态电解质的研究和生产，已有50吨级氧化物电解质粉体产能及设计完成的20吨级卤化物电解质粉体产能，正进入试生产阶段。
发言人 问：公司除了电解质布局，还有哪些其他方面的布局？
发言人 答：公司还与张涛院士团队合作进行固态电池的研发，并开发了360瓦时每公斤的二代产品和400瓦时每公斤的三代产品。此外，公司与中科院大连化学物化所陈院士共同打造轻电混动及固态锂电解决方案，并计划成立控股子公司维克森进行深入合作。同时，公司在产业链人脉方面具有显著优势，涉及硅碳负极氧化物、氢电和固态等多个产品领域。
发言人 问：硫化锂环节有哪些关键技术和潜在路线？硫化氢中合法在行业中的地位如何？
发言人 答：硫化锂环节中，最具潜力的路线是硫化氢中和法，该方法通过高温反应生成硫化锂和水，原材料包括硫化氢和氢氧化锂，具有纯度高、适合大规模量产的优点。目前，国内有研新材已成功实现与三井金属的大级别吨级供应合作，有效产能达到20吨，且产品质量最优、供货稳定性超过同行。硫化氢中合法是目前行业内成熟度最高、规模化成本领先且最适合大规模量产的技术路线，市场占有率较高，其稳定供应能力远超其他同行，是硫化锂的核心龙头。
发言人 问：上海西在硫化锂产能扩张方面的进展如何？
发言人 答：上海西成功收购了有研新材的相关资产并成立了合资公司，持股比例超过80%，目前产线已从转让前的20吨提升至一条20吨的新生产线投产，年底前还将上线一条100吨生产线，预计今年年底产能将达到全行业最高的140吨水平，并在未来几年随着市场需求持续扩产。
发言人 问：对于硫化锂市场的预测及公司竞争优势是什么？
发言人 答：保守预期下，按照固态电池未来30年100G瓦时的规模计算，每1000瓦时硫化锂用量约为400吨，市场空间可达200亿至300亿。假设西坝占有30%份额，净利润可达10亿以上。并且，在未来几年，由于供不应求和技术优势，西坝将获得较强的定价权。
发言人 问：当前市场环境下，公司市值空间如何评估？
发言人 答：保守估计，如果不考虑硅碳材料的放量，公司市值可能在50亿左右；若考虑硅碳材料与ATL的合作，市值空间可达50到100亿。加上固态电池和电解质的部分，保守预计市值可达100到150亿。而如果整个行业量进一步增长，希巴作为优质硫化锂材料的龙头，市值有望达到1000亿级别。
发言人 问：对于公司未来的推荐评级是什么？
发言人 答：目前公司市值因市场震荡调整至约150亿，但考虑到未来较大空间，仍维持重点推荐的逻辑，认为公司具有较大上涨潜力。