$联赢激光(SH688518)$
联赢激光（688518）研究报告：激光焊接龙头，固态电池与消费电子双轮驱动
核心观点：公司作为动力&消费锂电激光焊接设备龙头，深度绑定宁德时代、苹果等头部客户，受益于固态电池产业化加速和消费电子创新升级，业绩进入高增长拐点。当前市值77亿元（截至2025年8月），2025/26年PE仅23/13倍，被显著低估，向上空间超100%。
一、核心业务：技术壁垒深厚，下游应用多元
主业：精密激光焊接设备及自动化解决方案，覆盖激光器、焊接头、焊接机、工作站及成套设备。
核心优势：
- 动力锂电领域：宁德时代核心供应商（占其激光焊接设备70%+份额），液态电池设备市占率稳固；
- 固态电池领域：独家供应宁德时代首条全固态小试/中试线（7款设备），单GWh价值量翻倍至5000万元；
- 消费电子领域：苹果小钢壳电池焊接设备唯一认证供应商，技术领先性维持2-3年。
二、成长驱动：三大业务爆发，订单确定性高
1. 消费电子（苹果链）：净利润三年翻三倍
- 技术迭代：小钢壳电池从“有法兰焊接→无法兰焊接→3D叠片焊接”，单线价值量持续提升；
- 独供地位：苹果全系产品2024-2027年逐步导入小钢壳电池（Pro/Slim/Max/折叠机），公司为独家设备供应商；
- 业绩弹性：预计苹果业务净利润：
- 2024年：1亿元→ 2025年：2亿元→ 2026年：3亿元（中长期目标5亿利润）。
2. 固态电池设备：量价齐升的核心增量
- 单GWh价值量翻倍：固态电池需金属拘束壳焊接（10MPa压力封装），单GWh设备价值量达4000-5000万元（液态仅2000万）；
- 订单落地：2024年已获清陶、蜂巢、宁德时代等试验线订单，宁德独家设备Q2交付；
- 技术延伸：极片激光制痕（绝缘封装）+UV胶工艺布局，切入德龙激光、松井股份等供应链。
3. 动力锂电：宁德扩产+出海双驱动
- 液态电池：受益宁德时代Q3-Q4大规模招标（公司占3/4份额），2025年跟随宁德出海；
- 新技术：重卡大钢壳电池、氢燃料、大圆柱电池等7个过亿细分赛道已获订单。
关键假设：
- 消费电子：苹果订单放量（2025年8亿收入）；
- 动力电池：宁德招标+固态设备增量贡献；
- 新赛道：氢能/汽车电子等非锂电业务突破。
四、催化剂：2024H2密集落地
1. 订单催化：
- 苹果iPhone 18系列小钢壳订单Q3下达（节奏快于2023年）；
- 宁德时代大规模设备招标（国内外扩产）；
2. 事件催化：
- 苹果9月新机发布（Pro/Slim搭载小钢壳电池）；
- 宁德固态电池中试线产品下线（9月工信部验收）；
3. 技术催化：
- 3D叠片焊接设备量产（提升单机价值量30%+）；
- 激光制痕设备在固态电池中应用落地。
五、估值与目标价：看翻倍空间
- 分部估值法：
- 消费电子业务：2026年3亿利润 × 20倍PE = 60亿市值；
- 动力+固态设备：2026年2亿利润 × 25倍PE = 50亿市值；
- 合计目标市值：110亿元（较当前77亿有43%空间）。
- PE法（中信证券）：
- 给予2025年31倍PE，目标价30元/股（对应104亿市值，+35%）。
结论：公司是固态电池设备中格局最优、弹性最大的标的，2024-26年业绩复合增速50%+，估值处于低位，强烈看涨。
六、风险提示
1. 固态电池产业化进度不及预期；
2. 消费电子需求波动（如苹果销量下滑）；
3. 锂电扩产周期性风险。
> 数据来源：中信机械、华创电新、天风证券等机构研报。
> 报告时间：2025年8月13日
策略建议：当前股价具备极高安全边际，Q3订单与事件催化密集，建议逢低布局，长期持有至2026年业绩兑现期。