中国稀土（000831）投资价值深度研究报告：行业东风至，龙头启新程
核心观点
本报告认为，中国稀土作为中国稀土集团旗下唯一上市平台和国内中重稀土龙头，正迎来“量”、“价”、“策”三方面的重大利好共振。稀土价格（特别是轻稀土）进入上行通道与重稀土加工费暴涨直接改善公司盈利能力；行业政策根本性变革推动供给集中度大幅提升，公司作为行业龙头核心受益；集团资产注入预期为公司带来巨大的价值重估空间。公司当前业绩修复显著，未来成长潜力巨大，给予“重点关注”建议。
一、 业绩强劲修复，彰显行业回暖与内部增效
公司2025年上半年交出了一份亮眼的成绩单，验证了行业景气度的回升：
· 营收显著增长：实现营业收入18.75亿元，同比增长62.38%。其中第二季度营收11.47亿元，环比增长57.69%，增长加速。
· 成功扭亏为盈：实现归属于母公司净利润1.62亿元，同比扭亏（上年同期亏损2.44亿元）。单Q2净利润0.89亿元，环比增长22.68%。
· 业绩驱动因素：主要受益于稀土产品价格修复和公司调整营销策略带来的销量增长（量价齐升），此外还包括部分资产减值损失的冲回。
这份半年报标志着公司已彻底摆脱2024年的业绩低谷，步入新的增长周期。
二、 行业深度变革：供给格局优化，战略价值重估
1. 政策革命：《暂行办法》引领行业新纪元
8月22日实施的《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》是行业根本性的制度变革，其核心影响包括：
· 管控范围全面扩大：将进口矿、副产矿等全部稀土资源纳入总量指标管理，彻底堵住了“黑稀土”和指标外流通的漏洞。
· 准入门槛空前提高：明确仅允许由工信部、自然资源部确定的指定企业进行生产，大量民营中小冶炼分离厂面临退出风险，行业集中度将急剧提升。
· 追溯体系强化监管：要求建立全流程追溯系统，每月上报，行业监管穿透力大幅增强。
2. 供需格局：需求强劲，供给收紧，价格易涨难跌
· 需求端爆发：
· 磁材出口订单激增：中国7月稀土磁铁出口5577吨，环比大增75%，创年内新高。调研反馈8月订单仍环比增长。
· 下游库存偏低：氧化镨钕现货紧张，下游磁材厂库存处于中等偏低水平，补库需求强烈。
· 远期空间广阔：新能源汽车、风电提供长期需求支撑，人形机器人的爆发有望打开稀土永磁材料的远期成长天花板。
· 供给端收紧：
· 政策强力约束国内供给。进口矿（主要来自美国MP矿）被纳入指标管理，其边际增量将受控，且海外冶炼成本高企（美国氧化镨钕成本约60万元/吨），无法对国内形成有效冲击。
· 价格走势强劲：
· 轻稀土：氧化镨钕价格已从7月初预测的60万元/吨涨破该关口，在市场现货紧张的推动下，未来价格有望涨超80万元/吨。
· 重稀土加工费：中钇富铕矿加工费从8月初的1000-2000元/吨暴涨至18000-20000元/吨，涨幅近10倍。在冶炼牌照稀缺化的背景下，拥有指标的冶炼厂话语权极大，加工费预计将持续维持高位。
结论：行业正从过去的无序竞争转向由少数国有大集团主导的“寡头”格局，龙头企业的定价能力和盈利稳定性将获得永久性提升。稀土作为关键战略资源的价值正在被市场重新定价。
三、 公司核心优势：资源与平台价值凸显
1. 中重稀土龙头，直接受益加工费上涨：公司是国内中重稀土的核心供应商，拥有三家冶炼分离厂（定南大华、广州建丰、中稀永州新材），总产能达12400吨。重稀土加工费的暴涨将最直接地增厚公司冶炼业务的利润。
2. 集团核心上市平台，资产注入预期强烈：
· 中国稀土集团与上市公司之间存在同业竞争问题，并作出了解决承诺，目前承诺期限已过半。
· 据分析，假设集团体内停产矿山恢复生产，分离厂满产，其潜在贡献业绩可观（测算约30亿元级别）。集团资产的注入将是公司未来市值跃升的最关键催化剂，有望推动公司迈向千亿市值。
3. 资源储备与扩产潜力：
· 当前主要依托江华稀土矿（资源量2.27万吨，2024年产量2384吨）。
· 圣功寨和肥田稀土矿正在办理“探转采”，为公司未来资源自给率的提升提供保障。
· 中稀永州新材5000吨/年新产能已竣工验收并正式生产，成为新的业绩增长点。
四、 盈利预测与投资建议
· 盈利预测：综合考虑到稀土价格进入上行周期、公司产能释放以及加工费上涨等因素，券商预测公司2025/2026年归母净利润有望达到4.2亿元/7.0亿元（注：此预测基于此前稀土价格，若当前高价持续，业绩存在显著上修空间）。
· 投资建议：强烈推荐，重点关注。
· 短期看价格弹性：稀土价格，尤其是氧化镨钕和重稀土加工费持续上涨，公司业绩环比改善动能强劲。
· 中期看政策红利：行业整顿带来的集中度提升和格局优化，公司作为“白名单”核心企业，盈利中枢有望永久性上移。
· 长期看资产注入：集团资产注入是确定性较高的远期期权，将带来公司价值的天花板突破。
五、 风险提示
1. 稀土价格波动风险：若全球经济下行导致需求不及预期，可能影响价格高度。
2. 政策执行力度不及预期风险：新政的具体执行和落实效果需持续观察。
3. 集团资产注入进度不及预期风险。
4. 海外矿产资源供应超预期风险。
$中国稀土(SZ000831)$ $中国稀土(00769)$