兴发铝业的启示【AI】

兴发铝业这个公司看起来一点都不性感，业务主要是做铝型材加工，包括建筑铝型材和工业型铝型材两类。其中建筑铝型材应用于建筑门窗、幕墙等，工业铝型材用途更为广泛，包括电子产品、航空产品零部件、机电材料等。

业务不性感，毛利低，看起来也没什么门槛，但是如果回溯10年，发现投资回报率并不差（貌似跟投资腾讯相当），为什么会出现这样的反差？这给投资者什么样的启示？

作为铝型材行业的龙头企业，兴发铝业（00098.HK）确实展现了一个看似”不性感”的传统制造业企业如何通过稳健经营为投资者创造价值的典型案例。

一、财务表现与回报分析

从财务数据来看，兴发铝业近10年保持着相对稳定的盈利能力。公司毛利率长期维持在10%-15%区间[[1]][[2]]，2023年毛利率为11.5%[[3]]。尽管毛利率不高，但通过精细化管理，公司实现了可观的净资产收益率，长期平均ROE保持在15%以上[[4]]。

在股价表现方面，虽然兴发铝业属于传统制造业，但其过去10年的投资回报率却与科技巨头腾讯相近[[5]][[6]]。这一表现主要得益于公司业务的稳定增长和持续的分红回报。2024年上半年，公司营收83.5亿元，净利润3.78亿元[[7]][[8]]，显示出持续的盈利能力。

二、低毛利率高回报的原因分析

规模效应与成本控制：作为行业龙头，兴发铝业通过大规模生产降低了单位成本。公司拥有七大生产基地，产品规格超过60万种[[9]]，这种规模优势帮助公司在低毛利行业中保持竞争力。

稳定的现金流生成：尽管毛利率不高，但公司经营活动现金流表现稳健。2025年上半年经营活动现金流净额达6.8亿元[[10]]，为持续运营和股东回报提供了保障。

股息回报吸引力：目前公司股息回报率约8%左右[[11]]，为投资者提供了稳定的现金流回报。2024年公司拟每股派息0.64港元[[12]]，体现了对股东回报的重视。

行业地位与客户稳定性：作为最大的地铁机车导电铝型材供应商[[13]][[14]]，公司在细分领域具有竞争优势，客户关系稳定，保障了业务的持续性。

三、给投资者的启示

重视现金流而非单纯毛利率：兴发铝业的案例表明，低毛利率行业同样可能产生良好的投资回报，关键在于企业的现金流生成能力和资本运用效率。

估值安全边际的重要性：公司目前市盈率约3-4倍[[15]][[16]]，远低于行业平均水平，这种低估值为投资者提供了较好的安全边际。

长期复利的力量：稳定的股息回报加上业务增长，即使是在传统行业，长期也能产生可观的复合回报。

管理质量的关键作用：在毛利率较低的行业中，优秀的管理团队通过成本控制和运营效率提升，能够创造显著的股东价值。

兴发铝业的案例说明，投资不应仅仅关注高科技或高增长行业，传统行业中具有竞争优势、管理优秀、估值合理的龙头企业同样能够为投资者创造稳健的长期回报。这种投资机会往往被市场忽视，反而为价值投资者提供了更好的入场时机。