海螺水泥胜率赔率分析

$海螺水泥(SH600585)$ $上峰水泥(SZ000672)$

1. 由施洛斯收益率构成得到的启发

施洛斯用47年“烟蒂股”实战投资经验给出了以下非常有参考价值的一组数据：

1）复合年化收益率：20.1%

2）年均换手率25%，即4年一个买卖周期（或者说买入的股票平均需要4年才能反弹起来）

3) 早期购入0.4 PB企业，后期购入0.6 PB企业居多，卖出通常在1.0 PB左右

由此，我们可以推算出一个烟蒂股投资大师长期分散持仓烟蒂股的收益率构成公式：

长期收益率 ＝ （卖出PB - 买入PB）× 换手率 ÷ 买入PB + 长期ROE

即持仓烟蒂股按周期轮回卖出后再买入新的低估烟蒂，其投资策略收益来自于两部分：

一部分是PB按周期取得的价值回归收益。

另一部分是持有过程企业内生价值约等于其ROE部分。

以施洛斯实战数据代入公式可得理论收益率：

理论收益率 ＝ （1.0 - 0.6）× 25% ÷ 0.6 +