第五篇 还原脐带血库的深度价值 - - 被极度低估的价值金矿
一、 资产基础与合规性壁垒
天津脐血库不仅是公司的现金流业务单元，更是具备稀缺牌照资源的战略资产。
牌照稀缺性与法律地位： 天津脐血库是国家卫生健康委（原卫生部）首批批准设立并通过执业验收的7家省级脐带血造血干细胞库之一（许可证号：津卫血执字第004号）。该牌照赋予了公司在特定区域内合法开展脐带血采集、制备、检测、冻存及临床供应的排他性权益，构建了极高的准入壁垒。
资产规模与构成： 截至2025年10月，公司旗下总细胞储存量已达 66万份。其中，核心资产——脐带血造血干细胞（HSC）的库存量已超过 23万份。这构成了全球范围内规模领先的生物遗传资源库，为下游药物开发提供了海量的种质资源。
二、 资产质量与长效性验证
针对生物样本长期冻存后的活性与功能完整性，公司已通过顶级学术研究完成了“金标准”验证，确立了库存资产的长期有效性。
19年冻存活性实证： 2025年5月，公司联合中国医学科学院血液病医院（血研所）在 《The Journal of Clinical Investigation》 (IF=13.3) 发表封面论文。通过对覆盖“未冻存-1年-5年-10年-19年”时间序列的14.3万个细胞进行单细胞转录组测序，证实即使冻存长达 19年，脐带血造血干细胞（HSC）仍保留相当的植入能力，且具备无偏倚的髓系及淋系分化倾向,。
资产修复技术储备： 研究团队揭示了冻存损伤的核心机制为线粒体代谢异常，并发现小分子化合物 萝卜硫素（Sulforaphane, SF） 可有效降低线粒体ROS水平，使冻存10年的HSPC恢复部分集落形成能力,。这一发现意味着公司掌握了“唤醒”和“修复”陈旧库存的核心工艺，显著降低了存量资产的减值风险。
免疫细胞的耐受性优势： 研究数据表明，相比HSC，脐带血中的 T细胞和NK细胞 表现出极佳的冻存耐受性，其细胞毒性与细胞因子分泌能力与未冻存组无明显差异。这证实了库存样本可直接作为通用型CAR-T/CAR-NK细胞治疗产品的优质起始原料。
三、 应用场景扩容与技术突破
通过突破细胞数量瓶颈，公司已将脐血库的应用场景从“儿科移植”拓展至“成人治疗”及“通用型药物开发”。
体外扩增技术突破： 2025年12月，公司在 《Stem Cell Reviews and Reports》 发表综述，详述了利用 小分子化合物（如SR-1, UM171） 结合 3D仿生微载体 系统的HSC扩增策略。该技术可显著缩短中性粒细胞恢复时间（从22天缩短至12天），使得单份脐带血足以作为独立移植物（Stand-alone graft）用于成人治疗，从而成倍扩大了库存样本的潜在适用人群（TAM）。
通用型“种子库”转化： 公司利用天津脐血库资源，筛选并构建了 HLA高频纯合子 iPS细胞株。其中自主构建的临床级iPSC细胞系已获得 国际hPSCreg认证（注册号：UNIONi001-A）。
战略意义： HLA纯合子被称为“超级供体”，可覆盖广泛人群的免疫匹配需求。这一成果标志着脐血库已成功转型为符合GMP标准的、可用于生产现货型（Off-the-shelf）细胞药物的“工业化种子库”,。
四、 临床效力与商业化兑现
脐血库资产的价值最终体现为临床端的实际应用数据。
真实世界临床数据（RWD）： 截至2025年10月底，天津脐血库累计临床应用已突破 4000例。应用范围覆盖白血病、再生障碍性贫血等50多种疾病,。
极端数据验证： 临床应用数据显示，接受移植患者最大体重达 130kg，最大年龄达 88岁。这一记录在物理层面证实了脐带血（结合扩增技术或双份移植）完全具备治疗大体重成人的能力。 长效记录： 创下存储 19年 后成功临床应用的国内纪录，与实验室数据相互印证。
产业生态协同： 公司通过脐血库业务与 血研所、协和医院 等顶级医疗机构建立了深度的产学研合作关系（如共建“血液细胞治疗重点实验室”）。这种长期绑定的临床网络，为公司后续干细胞新药（如VUM02）的临床试验入组和商业化推广铺设了现成的渠道。
五、 总结
综上所述，依据已发表的科学文献和运营数据，中源协和的脐带血库资产具备以下核心特征：
资产有效性： 经19年长周期验证，生物活性保持稳定。
技术延展性： 掌握扩增与修复技术，突破了单份样本的剂量限制。
资源战略性： 已成功转化为国际认证的通用型iPSC药物种子库。
商业成熟度： 拥有数千例临床应用背书和稳定的现金流产出。
该资产不仅是公司的现金牛，更是支撑其向生物制药转型的战略资源基石。