迈威生物2025年年报的核心看点

一，2821已经临床2000名患者，明确2026年H2完成三项三期的期中数据分析，并提交PRE-NDA，这个几乎同时完成三项适应症的商业化申请是极为罕见的，大多公司都是一项一项的推进，我当然更喜欢迈威生物这种风格，重拳出击，雷霆手段。这样的商业化成本是最低的，收益是最大的。2027年，迈威生物的2821大概路第一年的销售额就直奔5到10亿去了。

二，3711是一个重磅炸弹。我前一段时间意识到3711是一个重磅炸弹，目前迈威生物依然藏着掖着没有披露3711临床的策略。但是通过2025年报已经很清楚了。迈威生物将以肺鳞癌为核心突破的适应症，在所有的ADC靶点中，只有B7H3靶点对肺鳞癌高特异性表达，而3711又是B7H3靶点里针对肺鳞癌适应症的独一档的效果，由于肺鳞癌庞大的市场，注定了3711的商业价值的上限甚至高于2821，在肺鳞癌这个适应症的基础上，继而跟进小细胞肺癌，食管鳞癌，前列腺癌和卵巢癌，这些适应者也是全球最佳或者第一档的存在，因此，在2026年的年报里，各位一定能看到，3711单药二线，单药一线，联合PD1的二线和一线，联合PD1-VEGF的二线和一线，然后在以上超过5个适应症的庞大临床。我估计，2026年的年报里，3711的临床数，大概路会远超过10项。

三，迈威生物目前的在研品种，成药的概率几乎都很大了，1911在稳步推进，4911又有成为消化道领域肿瘤的重磅的潜力，其他的BD出去的几个品种都很稳健。这样迈威生物的产品梯队已经非常的庞大和深厚了。

四，迈威生物的已经商业化和即将商业化的品种，已经可以看到20多亿以上的年销售额了。已经上市的3款产品，加上正在审批的0813以及3期完成的0211再加上2026年H23项适应症披露数据并PRE=NDA的2821,迈威生物在2027年的商业化的金额，大约不会低于10亿，2028年年销售额，将肯定不会低于20亿。

五.，关于BD，迈威生物对于BD已经驾轻就熟了，2026年迈威生物肯定会有不低于2项的重磅BD，为什么？一是迈威生物的在研品种有这个实力，二是迈威生物也很清楚国内的投资者虽然口口声声认为BD是卖青苗，但是又2只眼睛通过BD的金额去判断公司的投资价值，因此，无论是基于现实的资金额需要，或者后续融资的需要，2026年，迈威生物一定会出一到二项大的BD。至于首付款低于一个亿的BD，也会有，至于哪些品种，各位可以自行判断。

六,关于资金，对于已经拥有3款三期或者即将推进到三期的全球最佳重磅品种的创新药公司，最不缺的就是资金。一个BD出来就是20到30亿人民币的首付款，3年也花不完，何况，H股的募集，A股的增发，都没有那么大的难度。尤其是有大BD和重磅品种商业化的公司而言，更简单。

七,估值，以前对迈威生物的估值，我觉得没有任何问题，但是3711进入3期后，我将高度关注他怎么开展适应症，如果一口气开出10项以上的适应症，我会毫不犹豫重新对迈威生物估值。后续仍然处于一二期的品种，暂且不进行任何估值。