$泡泡玛特(09992)$

保守模糊算：

1、过去 3 年，中国注册会员数从2600 w 到今年底的 6200+w，年化增长率 30%+，如果保守按后续 3 年年化 10% 增长，3 年后国内注册会员会达到 1e；（中国学生+白领群体 2.5 亿，另外可对比参考的茶饮人群规模，古茗 1.7e，沪上阿姨 1.3e，茶百道 1.6e，PPMT 在国内花 3-5 年拥有 1e用户并非难事）

2、按透明兄课代表的观察，全年 45 周上新，平均每周 5 款，也就是 225 款新品，在强大的运营能力+社交传播+家庭账户的情况下，每个注册用户某买 3 个均价 100 远的产品的话（按今年中报是每注册用户买了 2.3 个产品），中国市场收入可达 1e*3*100=300e；

3、按美国市场再造一个中国市场，亚太+欧洲=半个中国市场， total Rev 300+300+150=750，利润 250e+

4、10% 折现，3% 永续增长率，内在价值 3500e。