湖南裕能—中报超预期回暖，高端产品放量涨价初见成效，更多的惊喜在后面

$湖南裕能(SZ301358)$ $中科曙光(SH603019)$ $中际旭创(SZ300308)$

:zap: 一、毛利率逆势提升，盈利修复超预期

毛利率环比大幅改善

Q2毛利率9.01%：环比Q1（5.52%）上升3.49个百分点，同比提升0.37个百分点，主要受益于高端产品占比提升及涨价传导。

单吨毛利跃升：Q2高端产品（YN-13系列）占比提升至40%+，单吨毛利环比增长30%至0.25万元/吨，加工费溢价能力凸显。

成本优化兑现：磷矿自供率提升至30%（贵州黄家坡磷矿投产），叠加云南基地水电优势（电价低40%），单吨成本较行业低2000-4000元，直接增厚利润550元/吨。

净利率加速修复

Q2净利率2.73%：环比Q1（1.38%）提升1.35个百分点，剔除股份支付费用后实际盈利能力更高（若加回Q1约0.1亿元股权激励费用，净利率修复斜率更陡峭）。

盈利环比大增：Q2归母净利润2.11亿元，环比Q1（0.94亿）增长121%；扣非净利润2.25亿元，环比增长165%，验证盈利拐点。

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:rocket: 二、高端产品放量：结构性优势碾压行业

技术壁垒驱动量价齐升

高端占比突破37%：2025H1高端产品销量18万吨（占总量38%），YN-13系列压实密度2.65g/cm³（行业平均2.45g/cm³），适配宁德时代神行超充电池，溢价高达15%-20%且供不应求。

产能利用率101.3%：碾压行业平均60%水平，印证订单饱满（H1出货48万吨，同比+35%），高端产能成稀缺资源。

下一代技术卡位固态电池

磷酸锰铁锂（LMFP）量产在即：32万吨项目二期2025年底投产，能量密度提升15%，已获储能巨头预订单，2026年商业化将打开1500亿市场。

固态电池材料突破：富锂锰基中试样品能量密度达350Wh/kg，降本40%，适配全固态电池体系，目标成本0.2元/Wh（行业平均2元/Wh）。

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📈 三、Q3预期更佳：量价弹性与成本优化共振

涨价全面落地+高端占比再提升

3月起全系列产品涨价落地（普通品+0.2万/吨，高端品+0.3万/吨），加工费进入上升通道。

高端产品占比目标50%+（2024年仅22%），单吨净利有望从H1的0.08万元升至0.25万元，利润弹性放大。

磷矿自供率突破30%

贵州黄家坡磷矿2025年投产，磷源自给率提升至30%，原材料成本再降15%，全年可增厚利润5.5亿元。

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💰 四、基金加仓：机构共识强化估值修复

主力资金逆势布局

8月20日主力资金净流入4617万元，较前期流出转向，反映市场对盈利拐点的认可。

嘉实新能源新材料基金重仓持有：32家公募持仓，头部基金低位增持（Q1股价33元时PE仅12倍）。

机构目标价空间明确

12家机构给出买入评级，2025年净利润预期中值19.88亿元（同比+235%），目标价中枢55.44元（较现价+50%）。

动态PE仅13倍（2025E），显著低于宁德产业链均值25倍，修复确定性高。

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🌟 五、财务质量优化：现金流与费用管控显效

经营性现金流改善

H1现金流净额-6.07亿元，但Q2已环比收窄（Q1为-5.31亿），随着应收账款周转加速（存货周转仅36天，行业60天+），下半年现金流有望转正。

费用率持续优化

期间费用率3.57%，同比降0.16个百分点，研发投入聚焦高端技术（H1研发费1.43亿，同比+9.3%），效率与创新平衡。

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💎 结论：中报奠定反转基石，Q3迎戴维斯双击

湖南裕能凭借 “高端产品放量→毛利率提升→盈利环比倍增” 的确定性路径，已走出行业价格战泥潭。短期看Q3涨价传导+成本优化驱动单季净利破3亿元，长期看固态电池材料+欧洲储能基地（西班牙5万吨项目）打开全球增长极。现价对应2025年仅13倍PE的“反内卷龙头”，估值修复与盈利弹性的双击行情已然启动！