重庆百货—消费叠加金融领域值得配置的优质极度低估资产

$重庆百货(SH600729)$ $东百集团(SH600693)$ $永辉超市(SH601933)$

投资维度

核心亮点💰 消费金融业务

作为第一大股东（持股约31%），参股的马上消费金融是公司的“利润引擎”，提供持续且丰厚的投资收益，并具备高成长性和科技壁垒。📊 低估值特征

市盈率（PE）仅约8-9倍，远低于行业平均水平，处于历史极低位置，提供了很高的安全边际。🎯 高股息回报

股息率接近5%，在A股市场中属于顶级水平，且分红记录悠久稳定，为投资者提供了可观的现金流。🛍️ 零售主业焕新

传统零售业务正通过门店调改、拓展新能源车销售、数字化转型等方式提升效率，为股价提供了额外催化剂。💰 消费金融：隐藏的利润引擎

市场对重庆百货的最大认知偏差在于，仅将其视为传统零售股，而忽略了其持有的稀缺性金融资产——马上消费金融股份有限公司。

利润贡献的核心支柱：马上消费金融是经银监会批准的持牌机构，自2015年成立以来发展迅猛。作为持股约31%的第一大股东，重庆百货按权益法确认的投资收益已成为其利润的半壁江山。例如，2024年此项投资收益高达7.08亿元，在公司整体利润中占比显著。这意味着投资重庆百货，相当于用零售业的估值，折扣价投资了一家高速成长的金融科技公司。

卓越的盈利能力与风控：马上消费金融的净资产收益率（ROE）持续保持在15%以上，净利率超12%，其盈利能力远超部分行业头部公司。这得益于其强大的科技基因，拥有900多人的技术团队和数百项自主研发系统，构建了高效的风控模型，将不良贷款率稳定在较低水平。

政策受益与成长前景：随着国家出台消费贷贴息等政策以激发消费潜力，作为行业龙头的马上消费金融有望直接受益。其“小额分散”的模式有效避开了与传统银行的直接竞争，市场空间广阔。

📊 被低估的资产价值

从多个估值指标看，重庆百货都处于明显的价值洼地。

极低的市盈率（PE）：公司目前的动态市盈率在8-9倍左右，这不仅远低于一般零售行业的平均水平，在其自身历史估值中也处于极低水平（百分位低于3%），意味着公司的盈利能力未被市场充分定价。

稀缺牌照的价值重估：消费金融牌照具有很高的准入壁垒。重庆百货通过持有马上消费金融的股权，实际上拥有了这张高价值牌照的显著敞口。当前市值并未完全反映这块稀缺资产的真实价值，存在巨大的重估空间。

🎯 高股息的现金奶牛

在利率下行、资产荒的背景下，重庆百货的高股息特性极具吸引力。

顶级的股息回报：公司近期的股息率接近5%，远超大多数银行理财产品的收益率，在A股市场中排名靠前。对于追求稳定现金流的长期投资者和机构（如中央汇金）而言，这构成了强大的投资吸引力。

长期稳定的分红记录：公司自上市以来已有30次分红记录，累计分红金额近70亿元，证明了其回报股东的一贯承诺和稳健的财务状况。这种可预测的现金回报为股价提供了坚实的底部支撑。

🛍️ 主业焕新提供额外催化剂

公司的传统零售业务并非拖累，反而正在焕发新的活力。

多业态深度调改：公司正对百货、超市等业态进行“一店一策”的精细化改造，引入新品牌、提升商品力。调改后的门店普遍实现了客流和销售额的双位数增长，经营效率持续提升。

战略转型清晰：在汽贸板块，公司正加速从传统燃油车向新能源车转型，虽然短期影响营收规模，但代销模式提升了毛利率。同时，超市业态通过生鲜直采、数字化管理降低成本，电器业务受益于国家补贴政策，均展现出良好的韧性。