VLCC长航线狂飙！超级周期在路上了？
灰色油田触顶警报！VLCC长航线狂飙！“制裁红利”变“产能杀机”
原创
过去两年，航运圈习惯将油轮市场的热度归功于“制裁红利”：俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的灰色船队拉长了航程、制造了低效，推动运价上涨。Frontline首席执行官Lars Barstad在奥斯陆指出，焦点应从“制裁”转向“产能”。他认为，这些受制裁国家并非仅被政策限制，而是受地质和投资掣肘，正逼近产量天花板。与此同时，大西洋盆地的增量油从美国、加拿大、巴西、圭亚那涌现，亚洲重新从西半球拉油。这不是短期贸易打乱，而是一场结构性复位，对VLCC而言，这才是决定未来几年胜负的关键变量。
真正的拐点：不是制裁，而是产能天花板
市场常将复杂问题归因于单一事件，如乌克兰冲突、出口限令价格上限、保险禁运等改变了航线。但Barstad强调，VLCC市场的底层驱动力不是“制裁项”。俄罗斯、伊朗、委内瑞拉过去两年的出口韧性超出预期，但它们靠的是存量资产的“压榨式”利用与折中解决方案，而非可持续的资本开支和技术进步。缺乏资本和技术，产量见顶只是时间问题。对海运而言，一旦灰色供应增长失速，亚洲增量需求将由大西洋盆地供给满足，而不是靠打折的受制裁油。
三大“灰色”供应国的困境：资金、技术与地质的三重挤压
俄罗斯短期靠旧油田挤压产量，长期受技术断供影响，新项目成本高、周期长。以价换量难以抵消递减率和资产老化。一旦亚洲偏好回落，运距和船型将优化，推动VLCC动能。伊朗在全球最严厉制裁下依然翻倍出口，但设备和设施欠账严重，产能维护难度大。其依赖非主流船舶和隐蔽物流，效率低，无法替代VLCC主航线。委内瑞拉地质资源优，但地面系统弱，重油升级和港口能力掣肘。政策缓和后，资本和技术恢复需多年，无法成为亚洲稳定主供给。把这三者放在一起看，Barstad的结论并不激进：它们出口的“惊喜期”已过，进入维护都难的“吃老本期”。当结构性增量切换到大西洋盆地，VLCC的航程与吨海里将重新成为定价核心。
大西洋盆地的崛起：从页岩到深水，增量回到“正规军”
若问接下来三年，全球哪儿的油最有把握长出来？答案几乎写在地图上：
在美国，页岩油开采效率持续提升，管道运输和装船流程优化，推动原油出口量攀升。墨西哥湾轻质原油匹配亚洲炼厂裂解能力，经济性突出。尽管深水港设施有限，反向近海驳船和海上转运成常态，VLCC在美湾至亚洲航线回归成市场必然。巴西盐下油田开发稳定，新FPSO平台交付形成产能台阶跃升。巴西至东亚长航线特性，使高质量油流量跳升直接放大VLCC需求。圭亚那巨型油田开发速度罕见，边际油质量上乘。虽基数小，但稳定增产叠加亚洲拉力，使其迅速成长航线高质量拼图。加拿大出口通道改善，边际出海能力提升。虽对VLCC直接拉动不及美巴强劲，但释放其他产地替代空间，间接支撑远东长距离运输。
当这些“正规军”产油国将增量产能押注于东向长航线时，VLCC的比较优势便被系统性放大：大船规模、长距离航程、低单位运费以及强劲的吨海里弹性，这正是其设计初衷所在。
贸易流向的第二次重排：亚洲开始“拉长线”
乌克兰战争后第一轮重排是欧洲“去俄化”，亚洲承接折价桶，占近五分之一份额。美国和拉美油被挤向欧洲，拉动Aframax和Suezmax，而VLCC角色阶段性弱化。如今第二轮重排发生，亚洲买家转向性价比，包括稳定性和合规。结果是，拉美与美国桶对亚洲的吸引力恢复，沉睡近两年的“跨大西洋到亚洲”的主航线复苏。VLCC的夏季强势并非偶然，背后是“谁来供应亚洲增量”的结构性逆转。
VLCC的胜负手：航程、吨海里与结构性紧缺
VLCC不是为美湾到欧洲的短线跑腿设计的，它是为“跨洋拉长线、单船拉大单”而生。决定VLCC周期的，不是船只绝对数量，而是吨海里与物流效率三件套：
航程变长意味着从大西洋到东亚的每增加一个海里，都在放大VLCC的利润杠杆。主航线转为多元长链，VLCC成唯一规模优势船型。低效操作的叠加效应则体现在STS操作、反向驳运以及分段装卸，为VLCC创造了可收费的冗余时间。这种“低效红利”将长期存在，并通过地缘政治低效放大吨海里需求。
供给约束进一步强化了这一格局，新造船受制于造船产能与其他船型的竞争，导致VLCC订单保持克制且交付集中在更远的年份；同时，影子船队老化与合规压力增加，提高了有效运力门槛。运力紧俏、航程延长、低效增多，构成了VLCC运价的三重支撑，这也是为什么哪怕宏观需求没有暴增，VLCC也能在结构性重排中拿到超额的价格权。
谁在失去、谁在获益：边缘化与回归主流的此消彼长
失去的是谁？首先是依靠折价的“灰色桶”。它们在亚洲市场的边际份额正在被大西洋正规军挤压。一旦折价收窄、合规风险上升、资金成本上行，这些桶以维持存在感。其次是中小型船型。当美湾对欧洲的替代告一段落、欧洲自身库存和内源性调度稳定后，更多增量转向亚洲，VLCC从“非主角”重新坐回C位。获益的是谁？VLCC船东、具备美湾/拉美装货网络的交易商、以及善于做复杂长链配置的承租人。对于亚洲炼厂而言，锁定美湾与拉美的长期供应合约，加上灵活的VLCC船期管理，将成为降低全链条成本的新抓手。
变量与风险：这不是一条没有波动的上升曲线
即便我们对结构性逻辑有信心，也必须承认短期波动与中期变量的存在：需求侧的不确定性显著影响VLCC市场，亚洲炼化开工节奏、成品油出口配额、宏观经济增长及电力燃料替代均可能短期冲击拉运力度，炼厂检修季与成品油裂解价差波动更导致货量节拍不均衡。制裁执行强度的边际变化对市场影响迅速，针对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的政策若趋严或宽松，将直接改变其原油折价与出货节奏，传导至航运市场。基础设施约束同样关键，对VLCC实际可用性构成短期扰动。价格周期的反身性进一步放大波动。当油价高企时，边际桶积极出海，非主流供应活跃。油价回落则导致长航线套利窗口收缩，运距受压。这些变量虽不改变中长期趋势，却会在周期中制造“拉锯”效应。策略的成败在于能否利用这些短期波动优化结构，而非被噪音牵制。
策略建议：为“长航线时代”重构配置
为应对“长航线时代”，船东应提升VLCC船队灵活装卸与STS操作能力，投资运营安全，抢占美湾—近海转运—远东长链效率高地。其次，审慎新造船时点，优先考虑能效合规。再者，优化资本结构，结合期租与现货锁定收益。承租人/贸易商应提前布局USG/Brazil/Guyana—Asia船期，建稳定VLCC长航线池，利用地理套利与期现策略，填平供应链波动。炼厂与终端买家应锁定大西洋增量来源，优化油篮子配比，减少对折价桶依赖。通过优化配船、靠泊效率与库存管理，降低航运环节独享的“低效红利”。
VLCC的“再主角时代”
把视野从单一事件拉回供需结构，Barstad的判断提供了更坚实的框架：当俄罗斯、伊朗、委内瑞拉的产量逼近天花板而难以持续扩张，大西洋盆地的正规增量将回到亚洲；当主航线回归“长航线”，VLCC的价值回归“长视角”。
这是由投资和地质塑造的“慢牛”。油在地上是地缘政治，在海上是几何距离。决定运价的是谁为亚洲增量承担长距离、高效率和稳供给。当“灰色桶”触顶，VLCC迎来吨海里和紧缺塑造的再主角时代。船东需要耐心，承租人需要前瞻，政策需要确定性。顺势者将在长航线上收割超额收益。