巴克莱：赋能未来投资组合

巴克莱《2026年全球投资组合经理摘要：赋能未来》核心总结（2026年1月25日）

一、核心主题与整体观点

报告聚焦全球跨资产类别投资动态，核心围绕AI赋能下的能源需求、汇率与货币市场展望、欧洲股市盈利前景三大主线，同时覆盖地缘政治、财政政策、行业评级调整等关键议题，整体强调“地缘扰动不改基本面趋势，细分领域机会凸显”。

二、重点板块核心内容

（一）AI相关能源需求：燃气轮机行业成关键支撑

1. 市场供需：预计到2030年新增燃气轮机装机容量约40吉瓦，需求不仅来自数据中心（如Crusoe、xAI的大型项目），还包括国际非AI领域（煤电退役替代、油气行业、可再生能源调峰）及售后市场。

2. 行业特点：订单交付周期长（2028年投产产能或2030年后才贡献电力），传统厂商扩产谨慎（倾向轻资产优化、周末轮班等方式），插槽预订需支付25%定金（此前仅5%-10%）；部分新进入者（如Doosan Enerbility、FTAI Aviation）加速布局。

3. 技术与替代：氢兼容燃气轮机仍是基荷能源首选，直至2035年后小型模块化核反应堆商业化；数据中心为追求供电速度，转向小型航改型轮机、燃气发动机等替代技术。

（二）汇率与货币市场展望（2026年上半年）

区域 核心观点

美元 美联储或再降息2次，将大量购买国库券，银行资产负债表容量增加，融资市场整体温和，SOFR与TGCR接近准备金利率

欧元 超额流动性持续下降，年底或降至2万亿欧元；ECB将融资利率上升视为准备金流失的内生反应，不触发QT暂停

日元 货币市场利率受政策利率锚定，维持区间波动；长期日元基差或因美日投资倡议扩大，发行与汇率掉期利差收紧压力减弱

英镑 英央行推进回购主导的准备金供给，聚焦政策举措以平滑过渡并控制短期利率

跨境发行 日元武士债发行承压，欧洲企业或转向美元融资；AAA级美元资产吸引力仍存，企业债发行因到期规模大维持高位

（三）欧洲股市：盈利向好但需业绩上调支撑

1. 盈利预期：2025年四季度美股EPS增速预期8%（剔除科技股1%），欧洲1%；2026年欧洲周期股EPS增速预期超20%，防御性板块7%，消费 discretionary、银行、工业贡献半数增长。

2. 关键风险：特朗普政府关税威胁（若实施10%关税，或拖累欧洲EPS约3%）、欧元汇率波动（2025年欧元升值10%解释了半数EPS下调）。

3. 机构观点：看好股息金融、矿业、公用事业、石油服务、银行等板块；谨慎看待石油巨头、保险、建筑材料、化工等板块。

（四）地缘政治与财政政策

1. 地缘动态：美国-欧洲“格陵兰争端”快速缓和（特朗普政府放弃关税威胁，达成框架协议），市场对地缘噪音的“过滤能力”提升；欧洲战略自主意识强化，国防板块受关注。

2. 财政政策：日本因首相竞选承诺暂停食品饮料消费税，引发40年期国债收益率突破4%，市场担忧财政可持续性；法国通过2026年预算，赤字率目标5.0%（低于2025年的5.5%）。

（五）全球经济与区域亮点

1. 美国：2025年四季度GDP增速上调至2.0%（环比折年率），消费者韧性强劲，美联储或维持利率在3.50%-3.75%，强调政策接近中性。

2. 欧洲：PMI显示德法经济分化（德国改善、法国低于荣枯线），2026年欧元区GDP增速预期0.3%（环比），通胀或逐步回落。

3. 中国：呈现“双速经济”，2025年全年GDP增长5%（净出口贡献占比达1/3），工业生产与出口强劲，但消费（零售增速0.9%）与投资持续疲软；2026年预期增速4.0%，或降息10基点、降准15基点。

4. 新兴市场：地缘扰动下美元走弱，新兴市场资产跑赢；厄瓜多尔重返国际资本市场，巴西央行或于3月开启降息周期。

三、行业评级与个股调整

（一）权益类评级调整（部分重点）

板块 个股/行业 调整方向 核心逻辑

欧洲消费必需品 Haleon（HLN.L） 增持（原持平） 美国市场去库存放缓、创新投入增加，2026年EPS增速行业领先

欧洲消费必需品 欧莱雅（OREP.PA） 增持（原减持） 美妆市场复苏（2026年增速预期4%-4.5%），创新驱动市占率提升

欧洲消费必需品 瑞士莲（LISN.S） 减持（原增持） 提价后销量复苏不确定，GLP-1趋势下巧克力品类吸引力下降，估值偏高

美国综合油气 APA/CNX 减持（原持平） APA的二叠纪资产自由现金流收益率偏低；CNX库存期限较短，估值与同业持平

欧洲能源服务 SBM Offshore（SBMO.AS） 增持（原持平） 市场需求向好，“销售+运营”模式解锁价值，盈利加速、杠杆下降

（二）信用类评级调整（部分重点）

- 美国高收益：将POST旗下多只债券从“增持”下调至“市场权重”，担忧包装食品行业短期压力；将NCLH相关债券列为“增持”，看好航司复苏。

- 欧洲投资级：GACI FIRST INVESTMENT CO从“市场权重”上调至“增持”；MDGH - GMTN BV反之。

- 拉美投资级：墨西哥航空（GRUPO AEROMEXICO）首次覆盖并给予“增持”，受益于资产负债表优化与墨西哥市场竞争优势。

四、关键风险提示

1. 地缘政治反复（如关税威胁、区域冲突）；

2. 主要经济体财政政策失控（如日本消费税削减、欧美赤字高企）；

3. 央行政策转向超预期（美联储独立性争议、日本央行加息节奏）；

4. 行业供需失衡（如燃气轮机新船交付、欧洲化工行业过剩）。#商业航海# #商业航天# #能源#