莫斯科，我们遇到麻烦了

美印贸易协定对石油及油轮市场影响总结

$招商轮船(SH601872)$ $中远海能(SH600026)$ $招商南油(SH601975)$

一、美印贸易协定核心内容

1. 协议达成时间与关键条款：2026年2月2日，美国与印度宣布贸易协定，美国将印度商品关税从50%降至18%，作为交换，印度承诺减少或停止进口俄罗斯原油，转而增加从美国、委内瑞拉及中东地区的原油进口，且印度还承诺未来购买超5000亿美元美国产品（涵盖能源、科技、农业等领域）。

2. 双方态度差异：美国前总统特朗普在社交媒体宣称印度已同意“停止购买俄罗斯石油”，但印度总理莫迪的回应未提及该内容，且协议具体细则（如停止进口俄油的时间表）尚未公布，存在“战略模糊”空间。

二、对印度原油进口的影响

1. 进口量变化趋势：印度自2025年起已逐步减少俄油进口，2025年11月进口量为194万桶/日（占总进口量38%），2026年1月降至123万桶/日（占比23%），预计2月将进一步下降，且印度最大炼油商信实（Reliance）2026年1月未进口任何俄油，还已采购200万桶委内瑞拉原油（2026年4月交付）。

2. 替代供应来源：印度可通过传统供应渠道填补俄油缺口，2022年前其超60%原油进口来自中东（沙特、伊拉克、阿联酋、科威特），另有部分来自西非、美国、巴西；2020年前还曾从委内瑞拉进口30 - 40万桶/日，如今计划重启该渠道。

三、对俄罗斯原油出口的冲击

1. 出口市场困境：受乌克兰危机制裁影响，俄罗斯海上原油出口超90%流向中国、印度、土耳其三国。印度减少进口后，土耳其也在缩减采购，中国成为其唯一可靠大客户，但中国独立炼油商已几乎包揽伊朗原油产量，当前从俄罗斯进口300万桶/日（200万桶/日海上运输、100万桶/日管道运输），很难再额外吸收俄油（即使更大幅折扣），且中国注重供应安全与多样性，不愿进一步依赖受制裁的俄罗斯、伊朗。

2. 额外制裁压力：欧盟拟推出第20轮制裁，全面禁止为运输俄罗斯原油的油轮提供海事服务，这将取代当前“价格上限”机制（主流船东可运输低价俄油），迫使俄罗斯几乎完全依赖“影子舰队”（dark fleet）运输或储存原油，长期来看，俄罗斯原油减产势成必然。

四、对全球油轮市场的影响

1. 主流油轮船队需求提升：印度转向非受制裁国家进口原油，将增加主流油轮的运输需求。从美国、委内瑞拉进口原油（长距离航线）会提升超大型原油运输船（VLCC）的吨英里需求；从中东或大西洋盆地进口则利好苏伊士型油轮（Suezmax），同时大西洋盆地短途航线可能增加阿芙拉型油轮（Aframax）业务量。

2. 俄罗斯“影子舰队”扩张：俄罗斯为应对出口困境，需要进一步扩大“影子舰队”规模，用于将原油运往中国（乌拉尔原油至中国航线比至印度更长）或作为浮动储油设施。

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五、地缘政治与潜在不确定性

1. 地缘政治重构：该协定标志美印关系从“摩擦”转向“利益捆绑”，美国借此削弱俄罗斯经济支柱、打开印度市场并强化“印太战略”；同时冲击俄印传统伙伴关系，俄印在军工领域（如布拉莫斯导弹、T - 90S坦克、S - 400防空系统）深度合作，若印度彻底倒向美国，可能引发俄罗斯在军工合作上的反制。

2. 执行不确定性：印度短期内难以完全切断俄油进口，一方面俄油折扣显著（每桶比市价低10 - 15美元），全面转向将推高能源成本，另一方面印度炼油设施适配俄油品级，转换需时间与资金；且美印在农产品补贴、数字服务税等结构性矛盾未解决，未来或再生摩擦。