基金保险为何集体踏空油运三傻？

$招商轮船(SH601872)$ $招商南油(SH601975)$ $中远海能(SH600026)$

先看看公募基金和私募基金：

结合2025年最新持仓数据（截至2025Q4/2026初），招商轮船、中远海能、招商南油的公募基金持仓以指数型基金、油气/交运主题基金为主，三者均被油气赛道基金联动配置，私募基金因航运板块非配置主线，公开重仓明细极少，核心持仓详情如下（公募以十大流通股东、基金季报披露为准，私募仅披露少量参与信息）：

一、核心公募基金持仓详情

（一）中远海能（600026.SH/01138.HK）：油运龙头，被动+主动双配置，持仓集中度最高

1. 被动指数基金（十大流通股东核心）

均为沪深300宽基指数基金，属于指数成分股被动配置，持股比例0.36%-0.50%：

- 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）：持股2382万股，占流通股0.50%

- 广发/嘉实中证金融资管计划：各持股超1800万股，占流通股0.39%-0.50%

- 易方达沪深300ETF发起式（510310）：持股1710万股，占流通股0.36%

2. 主动管理型基金（油气/主题混合基金核心重仓）

博时、国泰旗下油气赛道基金为核心，均将其列为前十大重仓股，国泰中证油气产业ETF为三者联动配置核心：

基金名称 基金代码 持股数/占净值比 持仓属性

博时主题行业混合(LOF) 160505 863.68万股，占1.99% 新进第十大重仓股

国泰中证油气产业ETF 561760 占净值3.24% 油气赛道标配，与招商轮船/南油联动持有

博时中证油气资源ETF 561760 9.98万股，占4.48% 小幅减仓，油气赛道配置

3. 港股配置

招商港股通核心精选股票型基金：持仓141万股，持股市值1222.6万港元，占净值4.26%，为第二大重仓股。

（二）招商轮船（601872.SH）：油散双业务，指数被动配置为主，油气基金联动持有

1. 被动指数基金

作为沪深300/中证500成分股，被华泰柏瑞、易方达沪深300ETF，南方、富国中证500ETF被动配置，单只基金持股比例均低于0.3%，持仓分散未进入十大流通股东。

2. 主题基金核心配置（油气赛道联动关键）

国泰中证油气产业ETF（561760） 为第一大主动配置基金，截至2025Q2持股138.07万股，占净值4.57%（第六大重仓股），为该基金配置比例最高的航运股，同时联动持有中远海能、招商南油。

3. 主动基金小幅配置

华夏新经济、嘉实周期优选等交运/周期混合基金小幅持有，持股数均为百万股级别，占基金净值比低于1%，非核心重仓。

（三）招商南油（601975.SH）：中小盘航运股，中证1000指数+油气基金为主，2025年获增持

1. 指数基金（十大流通股东唯一公募）

南方中证1000ETF（512100） 为核心持仓公募，2025年持续增持，截至2025Q2持股3588.07万股，占流通股0.75%（第九大流通股东），较上期增持23.4%，是唯一进入十大流通股东的公募基金 。

2. 油气主题基金联动配置

国泰中证油气产业ETF（561760） 2025Q2新进前十大重仓股，持股165.93万股，占净值2.56%（第九大重仓股），为该基金配置的三只航运股中比例最低的一只，与中远海能、招商轮船形成油气赛道航运股组合配置 。

3. 其他机构

无其他主动公募基金重仓，持仓以保险、北向资金、银行资管计划为主，2025年北向资金、保险资金均减持，仅南方中证1000ETF逆势增持 。

二、三只标的公募持仓核心共性

1. 国泰中证油气产业ETF（561760）为唯一联动配置三只标的的公募基金，2025Q2对三者的配置比例为：招商轮船4.57%＞中远海能3.24%＞招商南油2.56%，是油气赛道配置航运股的核心标的。

2. 被动配置为主，主动配置为辅：中远海能（沪深300）、招商轮船（沪深300/中证500）、招商南油（中证1000）均以指数基金被动配置为基础，主动基金仅油气/交运主题基金小幅布局。

3. 持仓集中度：中远海能＞招商轮船＞招商南油：中远海能获指数+主动双轮配置，招商南油仅单只指数基金进入十大流通股东，主动配置最弱。

4. 2025年机构持仓分化：中远海能、招商轮船获油气基金加仓，招商南油遭北向、保险资金减持，仅中证1000指数基金增持 。

三、私募基金持仓情况：公开明细极少，仅少量周期型产品参与

航运板块并非2025年私募基金核心配置赛道（私募主线为科技、消费、新能源），三只标的均无公开的私募基金重仓明细，仅少量参与情况：

1. 少量周期型私募产品：部分聚焦交运/周期的私募产品小幅配置中远海能A股、招商轮船A股，持股数均在千万股以下，未进入十大流通股东，无公开披露。

2. 港股通私募小幅参与：个别港股通私募产品配置中远海能H股（01138.HK），持股市值均低于5000万港元，属于分散配置。

3. 招商南油无私募公开持仓：因市值较小、主动公募配置少，私募基金基本未参与，机构持仓以保险、银行资管计划为主。

四、补充信息：机构持仓整体特点

1. 外资/保险为重要持仓方：中远海能HKSCC（港股通）持股27.02%，招商南油保险资金合计持股超3%，北向资金对三者均有配置但2025年普遍减持。

2. 2025年海运板块公募配置整体偏低：因油散运价景气度预期分化，公募对海运板块配置比例环比下降，仅油气赛道基金因产业链逻辑联动配置三只标的。

3. 持仓查询渠道

- 公募基金：基金季报/年报（天天基金、同花顺）、上市公司十大流通股东公告（东方财富、上交所官网）；

- 私募基金：私募排排网、朝阳永续（仅少量备案产品披露），或关注上市公司大宗交易/定增的私募参与方。

再看看保险

结合2025年三季报最新披露数据，保险资金对招商轮船、中远海能、招商南油的持仓呈现招商南油高度重仓、招商轮船少量配置、中远海能无保险资金进入十大流通股东的特点，核心以太平洋保险、中国人寿为主力持仓机构，且2025年保险资金对标的多为减持操作，具体持仓详情如下：

一、招商南油（601975.SH）：保险资金第一重仓标的，三大险企进入十大流通股东

招商南油是保险资金配置航运股的核心标的，太平洋人寿、太平洋财险、中国人寿均位列十大流通股东，合计持股占流通股4.61%，为机构持仓主力之一，2025年三季报持仓详情：

1. 中国太平洋人寿保险（传统-普通保险产品）：持股9518.06万股，占流通股1.98%，为第三大流通股东，2025年持股数量未发生变动，是长期重仓标的。

2. 中国太平洋财产保险（013C-CT001沪）：持股4249.99万股，占流通股0.89%，为第六大流通股东，持股数量保持稳定。

3. 中国人寿保险（005L-CT001沪）：持股3542万股，占流通股0.74%，为第十大流通股东，2025年三季报较中报减持300万股，是唯一减持的险企。

核心特点：太平洋系保险为绝对主力，合计持股2.87%，且持股长期稳定；仅中国人寿小幅减持，保险资金整体对招商南油配置意愿远高于另外两只标的。

二、招商轮船（601872.SH）：单家险企小幅配置，2025年大幅减持

仅中国太平洋人寿保险进入十大流通股东，无其他险企持仓，且2025年三季报出现明显减持，持仓占比低，属于分散配置，具体：

- 中国太平洋人寿保险：持股4223.57万股，占流通股0.52%，为第六大流通股东；

- 2025年三季报较中报减持3725.69万股，减持比例超46%，持仓市值从6.5亿降至3.75亿，是保险资金对海运板块减配的典型体现。

三、中远海能（600026.SH/01138.HK）：无保险资金进入十大流通股东

截至2025年三季报，中远海能A/H股均无保险资金进入十大流通股东/十大持股股东，机构持仓以沪深300指数基金、港股通、证金系资管计划为主，保险资金未对其进行重点配置，仅可能有少量险企资管计划进行分散持仓（未达披露标准）。

四、保险资金持仓核心共性与趋势

1. 主力险企高度集中：均为太平洋系保险（人寿+财险）、中国人寿，无平安、新华、泰康等其他险企参与，险企布局航运股的主体高度单一。

2. 配置偏好显著分化：优先配置中小盘的招商南油，对大盘的中远海能完全不配置，对油散双业务的招商轮船仅小幅分散配置，体现保险资金对航运股的择股偏好（中小盘+国企属性）。

3. 2025年整体减配海运：除招商南油的太平洋系保险持股稳定外，招商轮船的太平洋人寿、招商南油的中国人寿均出现减持，反映保险资金对海运板块景气度的谨慎态度。

4. 持股类型均为传统保险产品：保险资金持仓均为传统-普通保险产品，无万能险、分红险等产品参与，属于险企长期价值型配置，交易性操作较少。

补充：保险资金持仓查询说明

保险资金持仓主要通过上市公司十大流通股东公告（季/年报到）披露，未进入前十的分散持仓无公开明细；可通过上交所/深交所官网、东方财富/同花顺F10板块查询最新持仓变动。

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