$牧原股份(SZ002714)$ 牧原成长方向思考——养殖板块

牧原未来成长方向在哪里？不同方向增长的潜力如何？从战略上来讲，大致可以从内部和外部两个视角来讲。由于养殖是绝对的利润贡献重点，今天先讲养殖。

1 内部视角，无外乎是降本增效。养殖业务降本，个人认为主要是3个点

- 第一，提升PSY，让一头母猪生产更多的猪仔。目前全球先进水平是丹麦，大概36.5，牧原在28-29之间，国内行业平均大概24。这一块潜力巨大，对标全球先进，有20%以上的成长空间。

- 第二，提升成活率。成活率分为哺乳段、保育段、育肥段，其中哺乳段的成活率较低大概在85-90%，保育段和育肥段成活率一般能达到95%以上。目前牧原全程存活率86%，保育-育肥存活率92%。全程存活率是三段乘积，这个数提升很难，即使3段都达到95%，95%^3=85.7%，个人感觉提升空间有限了，应该不到10%。

- 第三，优化料肉比，用更少的饲料让猪只长肉。国际先进水平（还是丹麦）大概2.43，国内平均2.8，国内先进2.55（神农），牧原说是育肥段料肉比2.55，全程料肉比今年1季度说是2.8，还有~10%的提升空间。

PSY和料肉比主要靠基因育种，成活率则是包括所有的科技与狠活（AI、数字化、自动化、等等等等）。目前牧原在科技与狠活这一块的水平已经卷到一定程度了，未来就看基因育种能否有所突破，总的来说提升潜力大概有30%

2 外部视角，主要是产能扩充了。

牧原目前出栏占全国10%，对标发达国家，一般而言龙头能有20%的市占率，这一块有100%的增长潜力。但目前国家层面严控能繁，牧原再要像过去几年一样新建产能基本不可能了。但是，通过各种手段整合现有的产能行不行？

- 集团厂：目前这个猪价水平，即使是上市公司，能赚钱的也没几个。未来是否会有企业撑不住资金链断裂？我觉得一定会有，这里就不点名了。到了那个时候，牧原有没有可能通过并购直接把它们买过来？

- 散户：散户产能基本都是低效产能，但直接并购可能不切实际，这里牧原需要思考新的商业模式。目前散户养猪风险还是很大的，牧原如果能创新出一套业务模式，能够降低散户风险，帮助他们获得稳定的收入，带动农民共同富裕，是不是就能获得养户和政府的一致支持？

总结而言，养殖业务，向内求空间有限，大概有30%的增长潜力，但自主可控，看的是操作团队的执行力。向外求则有100%的增长潜力，但难度及不确定性较大，需要天时地利人和齐备，看的是管理团队的手腕和魄力。

粗浅认知，不喜勿喷。