百合股份：保健品代工的叙事交易机会

写在前面：不构成任何投资建议！仅供个人研究学习使用。

保健品CDMO公司主要逻辑： 线上占比全面提升：线上渠道准入门槛低，无需批文，切换至线上渠道会使竞争加剧。线上消费者热点需求更迭快，新品推出周期从半年左右压缩到半个月。竞争加剧、推新加速，都利好上游CDMO公司。 对于下游头部保健品品牌，转型和推新困难，会考虑找代工，更看重代工厂生产资质、研发前瞻性和产品质量稳定性；对于长尾品牌，单体生存质量弱，代工需求刚需、尽量会以轻资产运营，且议价权弱，头部代工厂受益。 产业链分工专业化：电商上新加速，未来产业链效率和专业性将提升，品牌侧如汤臣倍健、Swisse可能采取轻资产营销模式，侧重于渠道和营销；代工厂如仙乐和百合会更聚焦研发和制造，研发属性增强，议价权可能提升。 保健品行业在高单价支撑下，行业整体具备高利润空间，中游的品牌方、代工厂均具备高盈利能力。下游分散、上游是大宗，代工的话语权高。

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