$云南铜业(SZ000878)$ 远远被市场低估的凉山矿业，云南铜业捡到大便宜：
仔细研读了收购凉山矿业40%股权的报告，发现这确实是一笔很划算的买卖，目前市场关注的焦点无非是9.07元定增价格偏低，但是这是合理合法的，定增的时候股价本来就很低，在11-12元之间震荡，打八折是符合规定的，只不过股价涨上来了才感觉原来的定增价格低。
仔细研读报告后，我发现了一点，云南铜业注入凉山矿业事实上估值是非常低估的，原因有以下几点：
1、评估采用的铜价远远低估
本次评估采用的铜价是2020年4月-2025年3月份这5年的平均价，2020年铜均价48484元/吨，2025年1-3月份是77400元/吨，而且从2020-2025年铜价基本上越来越高的，现在铜价已经达到了92000元/吨，明年嘴高甚至可能达到10万元/吨，而评估采取的5年铜均价仅66904元/吨（含税），不含税价格为59207元/吨，甚至预测2025年3月份-2029年及以后的铜价也是非常低的，不含税价格2025年68142元/吨，2026年65908元/吨，2027年63674元/吨，2028年61440元/吨，2029年59207元/吨，预测的价格也是非常保守的，实际的铜价会远远高于这个价格。预测钼价也一样都是非低估的。这样的结果是预测的矿产资源价值远远低估。
2、预测的业绩是远远低估的
在预测拉拉铜矿和红泥坡铜矿的业绩时，采用的上述低估的铜价、钼价，2025年4-12月份铜精矿价格60300元/吨，2026年58000元/吨，2027年56100元/吨，2028年53800元/吨，2029年以后是51800元/吨，由此预测拉拉铜矿2025年4-12月份净利润1.84亿，2026年1.95亿，2027年1.98亿，红泥坡铜矿2027年净利润6.34亿，2028年8.04亿，2029年9.86亿，实际的净利润会远远高于预测的净利润，起码一吨要多2万，两个铜矿产能加起来按4万吨计，利润多8亿，扣掉所得税按1.2亿，起码利润低估6.8亿，也就是2027年假如铜价能维持在8.5-9万之间，两个铜矿预测净利润低估了近一半，实际可以达到15亿左右。
3、注入凉山矿业市盈率极低
凉山矿业注入时的市盈率是按2025年预测净利润估算的18.35倍，因为红泥坡铜矿正在建设，尚未投标，假如按照2027年红泥坡铜矿投产第一年开始算，市盈率就只有6倍，而且这还是因为低估了铜价，如果按照正常的铜价预估，实际市盈率就只有3-4倍，2028-2029年红泥坡铜矿产量逐步达产，市盈率还更低。
4、注入的铜矿品位太高
红泥坡铜金属量59.2万吨，铜平均品位1.42%，钴4730吨，钴平均品位0.011%，硫104.7万吨，硫平均品位2.52%，银16.64吨，银平均品位0.4g/t，拉拉铜矿铜金属量14.48万/吨，铜品位0.83%，铁173.39万吨，铁品位9.95%，钼2349吨，钼品位0.01%，钴2259吨，股品位0.01%，金2.61吨，金品位0.15g/t，都是高品位的矿，要知道西部矿业刚86亿获取安徽茶亭的铜矿铜金属65.67万吨，平均品位0.54%，低品位铜金属109万吨，平均品位0.24%，远远低于凉山矿业。
5、海林铜矿是远远低估的
注入的海林铜矿是按2024年2.7亿获取探矿权估值的，没有任何增值，2024年获取探矿权推断铜金属量仅4.2万吨，铜平均品位0.53%，但在获取探矿权后第一年详查的8.02平方公里重点区内推断的铜金属量就有11万吨，远高于普查报告推断的4.2万吨，并且当前的铜价较竞拍时的铜价上涨了20%以上，上涨部分的铜价将直接形成相关矿权的净利润，对收益估值形成较大的增厚影响，海林铜矿矿业权面积为48.34平方千米，是目前已详查面积的6倍，未来还有很大的探矿增储空间。
收购凉山矿业后，云南铜业的铜自给率将从2024年的4.54%提升到2029年的8.09%，铜自给率大幅提升，保证和提升铜冶炼企业盈利能力。相比西部矿业86亿买的安徽茶亭探矿权，云南铜业注入的凉山矿业60亿简直是远远低估了，因为凉山矿业里面大量冶炼产能资产，和已经投入使用和建设的矿山资产，所以这次大股东注入凉山矿业价格真的非常公道！未来中铝集团旗下西藏金龙铜矿2028年投产后，跟云南铜业之间也会形成同业竞争关系，因此未来金龙铜矿也有可能注入云南铜业，那么云南铜业就有望成为国内铜资源巨头。