特变电工：被低估的黄金新贵，2025年利润增量或超10亿！

『金价飙升周期中，这家电力设备巨头旗下隐藏的黄金业务正成为业绩增长新引擎』

作为传统的电力设备龙头企业，特变电工近年来在黄金业务上的布局已初见成效。其黄金业务依托塔吉克斯坦高品位金矿，已探明储量78吨，远景储量超过100吨，让公司跻身国内黄金企业一线阵营。

01 资源储备与产能：被忽视的黄金巨头

特变电工的黄金资源主要位于塔吉克斯坦，拥有东杜奥巴和上库马尔克两大主力金矿项目，平均品位高达3.78-3.83克/吨，远高于国内多数矿山。

产能方面，公司采取阶梯式扩张策略：2023年一期项目投产，年产黄金约1.23吨；2024年二期项目投产，年产量提升至约2.5吨；2025年三期项目投产后，年产量有望突破3吨。

这一产量规模使特变电工在国内上市公司中排名第9位左右，已超过四川黄金、西部黄金等专业黄金企业。

02 盈利潜力：金价高位下的利润弹性

2024年，特变电工黄金业务在前三季度已实现营业收入7.23亿元，同比增长215%。

随着2025年国际金价持续攀升并突破3800美元/盎司，黄金业务盈利能力大幅提升。若金价维持高位，2025年该业务净利润有望突破10亿元。

盈利弹性主要来自两方面：一是产量持续释放，二是金价上涨带来的单位利润提升。公司黄金业务毛利率高达50%以上，远高于行业平均水平。

03 估值对比：显著的低估与补涨空间

尽管黄金业务增长迅猛，特变电工的估值尚未充分反映这一板块价值。当前公司市盈率仅约10-11倍，远低于黄金行业平均估值水平。

与同业公司相比，特变电工的涨幅明显滞后。年内黄金板块个股如洛阳钼业、紫金矿业涨幅均超100%，而特变电工涨幅不足50%。

估值差异与业务认知差相关。市场长期将特变电工视为电力设备公司，其黄金业务的资源价值与成长潜力未被充分定价。

特变电工的黄金业务已从“隐形资产”转变为实实在在的利润贡献点。随着产量释放与金价高位共振，2025年该业务有望为公司带来超过10亿元的净利润增量。

对于投资者而言，特变电工提供了一个稀缺的黄金板块价值洼地，其黄金业务的价值重估才刚刚开始。$特变电工(SH600089)$