特变电工：沉睡的能源巨牛，即将再次狂奔？
『历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。特变电工这只曾经在牛市中创造9倍涨幅的周期龙头，再次站到了风口』
2025年9月，特变电工不断上涨，股价回升至17.8元。市场记忆被唤醒：2020年至2022年，该公司曾实现股价两年半涨超9倍的传奇。当前，在国家3万亿元特高压投资规划及“反内卷”政策推动行业供需改善的背景下，其四大业务板块协同发力，能否再现辉煌？
01 历史回溯：牛市中从不缺席的王者
特变电工在A股历次牛市中表现惊人。数据显示，2020年至2022年间，其股价涨幅超过9倍。
这一传奇表现由两大核心因素驱动：多晶硅价格暴涨与煤炭业绩井喷形成的“双轮驱动”。
2021年：新能源概念大牛市，公司多晶硅业务大放异彩。
2022年：煤炭行业独舞，公司煤炭业务贡献显著利润。
更早周期中，特变电工同样表现不俗。2007年大牛市，该公司股价显著上涨；2015年牛市，也未缺席。其股价从2020年2月的2.52元历史低点，一路飙升至2022年7月的22.66元历史新高。
02 当下布局：从双轮驱动到四轮驱动的新格局
与2021年相比，当前特变电工的业务板块更加多元，已从“双轮驱动”升级为“四轮驱动”。
第一驱动力：输变电业务迎来黄金期。作为国内变压器龙头（市占率超30%），公司直接受益于2025年国家“4直4交”特高压工程加速开工。截至2025年上半年，公司国内输变电签约金额达273.34亿元，同比增长约14%。国际市场同样强劲，签约额同比增长超95%，并在沙特中标约164亿元的超高压项目。
第二驱动力：新能源业务困境反转。多晶硅价格已从2025年7月的3.47万元/吨反弹至8月的4.79万元/吨。公司通过技术优化将成本控制在3.8万元/吨以下，若价格稳于5万元/吨以上，该业务有望扭亏为盈。
第三驱动力：煤炭业务提供稳定现金流。公司煤炭产能7400万吨/年，正在建设的将一矿规划产能2000万吨/年，未来增量可观。
第四驱动力：能源转型与新材料拓展。公司正投资170亿元建设准东煤制天然气项目，并加速黄金等新材料业务布局，上半年黄金收入同比大增61.65%。
03 涨幅预测：历史会重演，但节奏不同
综合基本面和估值分析，特变电工在本轮周期中具备显著上涨潜力。
估值修复空间巨大。当前公司市盈率（TTM）约20.98倍，远低于行业平均水平。若净利润复合增速保持10%-15%，PE估值有望修复至更高水平。
拐点已初步显现。2025年第二季度，公司归母净利润同比大增52.50%，控股的新特能源也已实现扭亏为盈。
历史走势表明，特变电工的股价与商品价格周期高度相关。焦煤价格曾涨3倍，推动公司股价涨五六倍。当前，焦煤期货已从低点反弹70%，多晶硅价格反弹80%，而公司业务结构更稳健，估值起点更低。