$金界控股(03918)$ 首先谈谈这次冲突，这次事件本身在大家预料之内，但烈度超过大多数人原本的想象，目前还看不到停火的苗头，以使用的武器看规模不如7-8月那次，但从死伤人数跟撤离人数推算，这次规模远超上次。这种事肯定是会对金界造成影响的，将自己带入游客的视角，这么多地方可以去游玩，你是非要去边境冲突的国家玩吗？虽然冲突地区离金界还很远，但游客不会考虑这么多，只会觉得柬埔寨这个国家现在不安全，所以朋友们做出卖出的决定完全可以理解。

然后谈谈公司的经营，从公司的角度看，哪怕4季度业绩归零又如何？当地人力便宜，资本开支小，毛估前3季度利润已经2.4亿美元了，4季度不挣钱也匹配得上这个估值了，但4季度真的可能不挣钱吗？这次卖出的人如果是觉得高强度冲突长期持续，卖出决策我认为是理性的；但我相信大多数人是判断这次冲突不可持续，卖出是为了将来在更低的价格接回来，这种想法是有道理的，但停火的同时会不会暴力反弹，能不能顺利接回来，我不知道，我卖飞过不少股票，我选择躺平持有。

最后从资产负债表上分析公司的安全边际，目前（2025年12月11日15:16）公司的总市值是224亿，净资产是180亿，市净率1.24倍，我们以1.24港币购买1港币的资产。看起来是不划算，但看看大股东在做什么17.5亿美元增发11.42亿股，以现在的价格看就是以136亿购买58亿市值股票，也就是47亿净资产，以136亿购买47亿净资产，差额89亿。可以算出其他条件不变的情况下，公司若此时举债136亿港币（实际并不需要举债这么多，前期已经开支了不少，地基建设、建筑设计费用、部分材料费、当地居民的拆迁赔偿之类，已经反应在固定资本开支里了，但实际差额很难量化，以最差情况举例，全部需举债），加上大股东的136亿港币完成Naga3的建设，此时公司的资产负债表将变成，总资产475亿港币，总负债158亿港币，净资产317亿港币，市值只增加了大股东增发的11.42亿股，变成了284亿港币，此时的市净率就变成了0.89倍，此时的价格不只是抄了大股东的底，也是以0.89元购买到了1元的资产。其实港股市场上0.89市净率的东西并不少，这时候就要对比资产质量跟资产的盈利能力了，咱们这可是合法垄断的赌场生意，是部分人冒着违法的风险，1比1出资都抢着干的生意，是国内所谓的被写进刑法的赚钱方式，几个房间，几张桌子，几个廉价的工人，就能日进斗金的生意。

最后，我不会卖出，这文章我在盘中就已经写完了，但我现在先不发，等收盘后再发，虽然我的个人见解不能影响到大家做投资决策，但这文章主要是给那些还在坚守的人一点信心，所以等收盘后发给还留在金界的伙伴看。