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浮盈60%到被套18%，张素芬栽在3元股？阳光照明2亿回购的陷阱清单
20250928
9月的A股，“女股王”张素芬的持仓成了散户的“风向标”，可这次风向却刮歪了。凭3元低价股海南海药翻倍、新兴铸管浮盈60%的她，二季度加仓至997万股的阳光照明，股价从高位跌去18%，把前期浮盈啃得一干二净。就在市场慌神时，阳光照明突然抛2亿回购注销计划，董事长喊出“认同公司价值”的口号。一边是牛散被套，一边是公司砸钱“护盘”，这波操作是真兜底还是画饼？3元低价股+汇金重仓的“安全牌”下，或许藏着能套住所有人的陷阱。
一、回购是“循环套路”，四次砸钱没挡住股价“跌跌不休”
阳光照明的2亿回购公告刚露脸，老股民就翻出了“旧账本”——这已是近六年第四次玩回购戏码。2019年砸1.56亿，均价3.96元；2021年再投1.5亿，均价4.02元；2024年又拿1.2亿，均价2.99元，每次都宣称“维护投资者利益”，股份也确实注销了。可股价没被托住，反倒从4元区间滑到3元附近，前三次跟风的散户全成了“接盘侠”。
这次的回购更像“应急遮羞布”。公告只敢说总额，对回购价区间、完成时限半个字不提，这在A股是典型的“模糊套路”——既能靠“回购”二字拉一波股价，又能等市场情绪回暖后悄悄放缓节奏，甚至找借口缩减金额。上半年公司净利润才9654.4万元，拿出近两倍利润搞回购，每股经营性现金流还同比跌了62.51%，这种“打肿脸充胖子”的操作，反倒暴露了经营底气不足。
二、业绩是“纸面富贵”，326%的应收账款藏着“暗雷”
单看半年报，阳光照明像块“香饽饽”：13.27亿营收打底，归母净利润同比涨32.06%，7分钱每股收益符合低价股的“安全预期”。可把数据拆穿了看，全是“虚胖”——营收同比降了20.13%，所谓的利润增长更像“节流”的结果，三费占营收比反倒涨了13.59%，钱没花在刀刃上。
最吓人的是应收账款这颗“暗雷”。当期应收账款占净利润比高达326.25%，相当于赚1块钱就有3块多没收回来。照明行业本就靠现金流周转，这么多“白条”压着，资金链早绷得紧紧的。对比同行动辄5%以上的研发投入，它多年研发占比徘徊在3%左右，既没智能照明新品，也没新能源赛道布局，靠“薄利多销”换的营收，根本撑不起长期价值。
三、牛散的“王牌策略”，撞上了“行业死胡同”
张素芬加仓阳光照明，完全是按她的“教科书”出牌：3.85元股价符合“5元以下”标准，汇金重仓3024万股、证金持股642万股的背景够硬，刚好踩中她“破净、央国企、低估值”的铁律。可她没算到，自己擅长的“捡漏逻辑”，这次栽在了行业趋势上。
照明行业早撞了“天花板”。国内市场饱和，LED价格战打了好几年，海外又受汇率和贸易壁垒折腾，公司营收连续三年没破28亿。张素芬的“倒金字塔加仓法”在新兴铸管这类上升股上是利器，可碰到行业走下坡的公司，反而成了“枷锁”——越跌越轻仓的策略还没启动，股价就滑出了安全区。这不是她操作错了，是选错了“赛道门票”，再厉害的玩家也救不了没前景的行业。
低价股的“坑”，藏在回购和牛散的光环里
别把“套路”当“信心”，选股得看“真家底”
阳光照明的案例，给盯着牛散和低价股的散户敲了警钟。2亿回购不是定心丸，更像掩盖营收下滑、现金流吃紧的“遮羞布”；牛散的光环再亮，也会看走眼行业趋势，张素芬的“安全牌”尚且被套，普通人跟风更可能踩坑。投资最忌讳的，就是被表面信号迷惑，忽略了营收下滑、应收账款高企、研发薄弱这些核心隐患。
对散户来说，与其抄牛散作业、信回购噱头，不如盯紧两个“硬指标”：一是经营性现金流，这比净利润更能反映真实赚钱能力；二是应收账款占比，过高的比例大概率藏着资金风险。毕竟A股从没有“躺赚的低价股”，只有业绩扎实、赛道靠谱的好公司。
最后想问大家，你觉得阳光照明的2亿回购能稳住股价吗？你选股时会把牛散持仓当作主要参考吗？欢迎在评论区分享看法，也别忘了把这篇分析转给喜欢抄底低价股的朋友。