$恒达新材(SZ301469)$
恒达新材是医疗/食品高端特种纸赛道，刚需强、议价稳、供给格局好，叠加行业提价氛围与成本红利共振，提价落地性高，且增厚幅度本身偏温和 。
一、需求端为何撑得住
1. 刚需属性硬：恒达86.45%营收来自医疗/食品包装原纸，终端是肯德基、星巴克等连锁餐饮与医疗器械大厂，需求稳定、价格敏感度低；医疗包装有合规门槛，食品包装有“以纸代塑”政策托底，需求韧性远超普通包装纸。
2. 议价能力稳：核心客户合作超5年，多为年度价或季度价，提价易传导；医疗/食品包装原纸CR2约44%，恒达市占率靠前，定价权强于中小厂。
3. 行业氛围顺：2025年12月行业提价潮（白卡纸、文化纸50-200元/吨），五洲提价50元/吨属行业同步动作，下游接受度高；行业库存低位、龙头停机检修，供给收缩支撑价格 。
4. 成本红利对冲：恒达100%进口纸浆，人民币升值5%可降成本约1.86%，提价与成本下降形成共振，下游更易接受。
二、增厚幅度的合理性（不夸张）
- 绝对额小：年化净利增厚190万-380万元，占恒达年化净利（约7315万元）的2.6%-5.2%，属于温和利好，非暴利级提升。
- 提价幅度保守：恒达跟涨30-50元/吨，远低于行业200元/吨的常见幅度，且覆盖80%销量、提价转化为净利80%，假设偏谨慎 。
- 情景可控：仅五洲提价50元/吨时增厚有限；叠加人民币升值5%，增厚才达11.2%-15%，汇率是弹性放大器，非需求端直接拉动。
三、风险与边界
1. 需求疲软：若消费复苏不及预期，下游或压价，提价落地率可能降至60%-70%，增厚缩至1.8%-3.6%。
2. 纸浆涨价：若纸浆涨超5%，会侵蚀提价红利，增厚幅度可能减半。
3. 竞争加剧：若新产能集中释放，价格战可能导致提价失败，业绩增厚归零。
一句话结论
需求端完全能支撑当前测算的业绩增厚，核心是刚需+格局+成本红利三重保障，且增厚幅度温和、假设保守，风险可控 。