【雪球深度】存储板块2026终极复盘：从“涨价Beta”到“结构Alpha”，谁在裸泳谁在穿越？

2025年Q3到2026年初，存储板块走完了一轮教科书式的“涨价预期→业绩兑现→结构分化”周期。
回头看，A股的残酷性展现得淋漓尽致：有些票涨完就哪里来回哪里去；有些票横盘消化估值后继续新高。
这背后的分化，不是偶然，是周期下半场“定价权”的转移。
一、复盘：两段行情，从“通胀”到“紧缺”
第一段行情（2025 Q3-Q4）：通胀逻辑，买“库存重估”
这一阶段的核心驱动力是“全行业普涨”。原厂（三星、海力士、美光）为了保HBM产能，暴力压缩DDR4和NAND产能。
市场交易的是“低价库存的剪刀差”——谁手里的低价晶圆多，谁的报表弹性就大。江波龙、佰维存储、德明利等模组厂受益于“囤货红利”，股价与现货价格同步起飞。
特征： 泥沙俱下，纯周期股和真成长股一起涨，情绪主导。
第二段行情（2026年初至今）：紧缺逻辑，买“结构性缺货”
进入2026年，游戏规则变了。关键信号出现在2月初：现货与合约的极度背离。
·