关于长春高新的几个傻逼判断
我是傻逼，我的判断都是错的。
一、核心判断：
1、公司研发实力应该比较强大。
GenSci098临床试验一年的情况下，能成功实现 13.65 亿美元海外授权，是内分泌方向这两年前三的BD，验证了产品全球竞争力。生长激素口服给药研发进展全球最快。
2、公司转型成功的概率比较大。
目前来看，已经成功和接近成功的有：
GenSci098，长期看，能实现超过20亿美元以上的收益（加以后得销售收入提成）。
S3-007a 干混悬剂（口服小分子生长激素促分泌药物），生长激素的口服给药二期临床，从公司在生长激素的长久积累来看，极大概率会成为全球最先的口服生长激素（长效水针公司是全球最先）。
欣奇拜单抗极大概率2026年会放量。有兴趣的球友可以去看金总在央视接受采访的视频（. - 雪球 网页链接）。）
3、公司转型和估值的重塑最早可能要到2027年，最迟到2030年。
理由：肿瘤、内分泌、女性健康方向的管线都是25年才开始的。就算像GenSci098一样进展神速，也要到27年初。
4、公司2025年净利润减少确定性大，最近一二年估值箱体波动，持续下移可能性大。研发费用应该会保持高位，销售收入大概率可能会降低一些，叠加净利润2026可能会有小幅增长。
5、中期来看，公司净利润应该能稳定在20亿左右。公司财务指标相对健康稳定，现金流比较健康，负债不会很高。中期看没有多大的财务风险。
6、生长激素集采可能会出现糖尿病集采一样的状况。但与胰岛素药物不同的是，公司在生长激素领域占有非常优越的地位，可以承受更低的毛利甚至一二年的亏损，短期财务指标难看，长期只要格局稳定下来，公司大概率能实现销售费用降低，市场占有率稳固甚至上升的局面。（我很喜欢这种局面）
二、主要风险
公司可能面临大的黑天鹅有：
1、研发进展不及预期。重要产品线像GenSci098、生长激素口服给药等研发失败。已上市产品开拓市场极不理想等。
2、集采。（我倾向于认为是把双刃剑，生长激素的战国时代既然已不可避免，还不如集采价格一步到位，用低价彻底打趴对手）
3、净利润下降，财务指标恶化。（这个近一二年基本是明牌了，就看市场的接受度了）
4、其他突发事件。比如出现用药安全事件、国际形势动荡等。
三、催化剂
市场无法预测，可能会出现重大利好，一涨改三观的事件：
1、研发取得重大进展，创新药全球领先，超大数额的BD等；
2、国家重大政策，像集采对创新药支持，整个创新药前景光明。
3、重要产品像伏欣奇拜单抗等放量。
4、其他重大利好。
四、未来 3-5 年发展展望：
2026-2027 年，公司将迎来创新药首批收获期。预计伏欣奇拜单抗、小儿黄金止咳颗粒等新品将贡献增量收入超 5 亿元；GenSci098 完成 TED 适应症 II 期临床，启动 III 期临床；多个 ADC 产品进入关键临床阶段。
2028-2030 年，随着 ADC 产品陆续获批上市，公司有可能实现从单一产品向多产品组合的转变。预计创新药收入占比将从目前的不足 10% 提升至 30% 以上，成为公司新的增长引擎。
2030 年以后，公司有比较高的概率成为具有全球影响力的创新药企业。通过持续的创新和国际化布局，在 ADC、内分泌代谢、免疫等领域形成领先优势，实现从 "跟随者" 到 "引领者" 的跨越。
很长，下面的可以不看。
附：其他搜集资料
一、总体印象
长春高新正处于从单一生长激素产品向多元化创新药平台转型的关键时期，其创新药在研管线呈现出技术领先、布局前瞻、商业化前景广阔的特征。基于 2025 年 12 月至 2026 年 2 月的最新进展，公司创新药管线已进入收获期：
公司创新药管线具备以下三大亮点：
（1）ADC 药物技术全球领先，GenSci143 作为全球首款 B7-H3/PSMA 双特异性 ADC，临床前数据显著优于竞品；（2）GenSci098 成功实现 13.65 亿美元海外授权，创中国创新药 BD 交易新纪录，验证了产品全球竞争力；
（3）研发投入持续加码，2025 年前三季度研发费用率达 17.68%，位居生物制品行业首位。
关键数据：公司拥有 9 款一类创新药进入临床阶段
其中 8 个分子 11 项适应症处于临床 III 期或 NDA 阶段
预计 2026 年将迎来创新药密集获批期，伏欣奇拜单抗、小儿黄金止咳颗粒等新品有望贡献增量收入超 5 亿元。
风险提示：临床试验失败风险、医保谈判降价压力、ADC 药物安全性风险、创新药国际化推进不及预期。
二、公司概况与转型背景
长春高新作为国内生物制药龙头企业，正经历着从单一生长激素产品向多元化创新药平台的战略转型。2025 年前三季度，公司实现营业收入 98.07 亿元，同比下降 5.60%；归母净利润 11.65 亿元，同比下降 58.23%。业绩下滑主要源于生长激素集采影响和创新转型期的高投入，但公司对研发的重视程度不降反升，前三季度研发费用同比增长 22.96% 至 17.33 亿元，营收占比提升至 17.68%。
公司创新药研发主要依托核心子公司金赛药业进行。金赛药业拥有1500 余人的研发团队，硕博学历占比 70%，并在上海、北京、长春、美国、欧洲设立了五大研发中心。公司构建了覆盖ADC、小核酸、长效控释、AI 药物设计等前沿技术平台，其中 ADC 平台采用自主研发的高度稳定和亲水的可裂解连接子技术，血浆半衰期超过 72 小时，显著优于同类产品。
从管线布局来看，公司已形成覆盖内分泌代谢、肿瘤、免疫、女性健康四大治疗领域的创新药产品矩阵。截至 2025 年底，公司有 8 个分子 11 项适应症处于临床 III 期或 NDA 阶段，预计 12 个新分子进入 IND 至临床 2 期。特别值得关注的是，公司在 ADC 药物领域实现了重大突破，GenSci143、GenSci139、GenSci140 三款双靶点 / 双表位 ADC 药物均已进入临床阶段，技术水平达到国际领先。
三、创新药在研管线深度分析
1、 肿瘤领域：ADC 药物技术领先，全球布局加速（注意时间，都是25年才开始）
长春高新在肿瘤领域的创新药布局聚焦于双靶点 / 双表位 ADC 药物，这一技术路线代表了 ADC 药物发展的前沿方向。公司通过自主研发的连接子和载荷技术平台，实现了在保持高效抗肿瘤活性的同时显著提升安全性。
GenSci143（B7-H3/PSMA 双特异性 ADC）是公司最具潜力的肿瘤管线之一。该产品于 2025 年 8 月获国内 IND 受理，11 月获美国 FDA 批准开展临床试验。GenSci143 的核心创新在于其全球首创的双靶点设计，同时靶向 B7-H3 和 PSMA 两种在前列腺癌等实体瘤中高表达的抗原。临床前研究显示，在 B7-H3/PSMA 不同表达水平的肿瘤模型中，GenSci143 诱导完全消退率达 10/12 例，而竞品 DS-7300 仅为 3/12 例；肿瘤生长抑制率（TGI）达 95%，显著高于 ARX517（70%）和 DS-7300（60%）。
从技术平台来看，GenSci143 采用了公司自主研发的非对称 IgG 架构，结合 KIH（Knobs-into-Holes）和 CrossMab 技术解决轻重链错配问题，产物纯度超过 95%。连接子技术方面，该产品使用的可裂解连接子在血浆中半衰期超过 72 小时，游离载荷释放率低于 1%，在食蟹猴实验中治疗指数比竞品高 3-5 倍。载荷采用强效拓扑异构酶 I 抑制剂 GSC5181，具有更强的 DNA 损伤活性和良好的细胞透膜性，保障了高效的旁观者杀伤效应。
GenSci139（EGFR/HER2 双特异性 ADC） 于 2025 年 10 月获国内临床试验批准，同月启动国际多中心 I 期临床，计划入组国内 170 人、国际 280 人。该产品的创新之处在于同时靶向 EGFR 和 HER2 两个在多种实体瘤中广泛表达的致癌驱动基因。临床前研究表明，GenSci139 在尿路上皮癌、非小细胞肺癌、三阴乳腺癌、胃癌和结直肠癌等多个小鼠模型中均表现出优于 T-DXd（DS-8201）的抗肿瘤活性，即使在单靶点低表达的肿瘤模型中仍显示显著疗效。
相比 T-DXd，GenSci139 具有三大技术优势：更优的体外血浆稳定性、更强的肿瘤细胞结合和内化活性、更高效的直接杀伤和旁观者杀伤作用。这些优势源于其独特的双靶点结合机制，能够同时阻断 EGFR 同源二聚体、HER2 同源二聚体和 EGFR-HER2 异源二聚体的信号传导，从多个维度抑制肿瘤细胞生长。
GenSci140（FRα 双表位 ADC）于 2025 年 11 月获国家药监局批准开展临床试验，是中国唯一在研的 FRα 双表位 ADC 管线。该产品的创新在于采用Fab 和单域重链抗体（VHH）构成的双表位抗体，可同时结合 FRα 抗原的不同表位，增强抗体的结合和内化能力。临床前研究显示，GenSci140 在多个 PDX 模型中显示出优于竞品 IMGN853 的抗肿瘤活性，且对 FRα 中低表达患者也有显著疗效。
目前全球仅有艾伯维的 IMGN151 处于 II 期临床阶段，长春高新的 GenSci140 有望成为该领域的 first-in-class 产品。考虑到 FRα 在卵巢癌等实体瘤中的高表达，以及现有靶向 FRα 的 ADC 药物仅有索米妥昔单抗获批且难以满足 FRα 中低表达患者需求的现状，GenSci140 具有巨大的市场潜力。
2、 内分泌代谢领域：差异化创新，填补治疗空白（极大可能成功的板块）
在内分泌代谢领域，长春高新聚焦于甲状腺疾病和生长激素缺乏症的创新治疗，通过差异化的技术路线填补临床治疗空白。
GenSci098（TSHR 拮抗型单克隆抗体）是公司内分泌领域的重磅产品，具有 "一药双效" 的独特优势。该产品于 2024 年 8 月获中美同步批准开展甲状腺眼病（TED）适应症临床试验，2025 年 10 月获国内批准开展格雷夫斯病（GD）适应症临床试验
。2025 年 12 月 15 日，公司与美国 Yarrow Bioscience 签署独家许可协议，将 GenSci098 在大中华区以外的全球权益授权给对方，总金额高达13.65 亿美元，包括 7000 万美元首付款、5000 万美元近期里程碑付款以及最高 12.45 亿美元的潜在里程碑付款。
GenSci098 的创新机制在于其能够从疾病根源阻断异常免疫反应。通过特异性结合甲状腺或球后组织内的 TSHR，该药物能够同时实现三个治疗效果：阻断眼眶成纤维细胞上 TSHR 与自身抗体结合引发的炎症因子释放和透明质酸生成；抑制甲状腺激素合成和释放；抑制甲状腺细胞增殖。这种机制使得 GenSci098 能够同时改善 TED 和 GD 两种疾病，实现 "一药双效"。
临床前数据显示，GenSci098 对突眼、畏光等 TED 症状和震颤、睡眠不佳等 GD 症状均有明显改善作用。目前 TED 适应症的 I 期临床试验正在中美同步进行，预计 2026 年上半年完成。考虑到当前 TED 领域仅有替妥尤单抗获批，且存在复发率高、安全性问题突出等痛点，GenSci098 有望成为该领域的最佳治疗选择。
GS3-007a 干混悬剂（口服小分子生长激素促分泌药物）于 2025 年 11 月获国家药监局批准开展临床试验，用于治疗生长激素缺乏症所致的儿童生长缓慢。该产品的最大创新在于其口服给药方式，为患者提供了相比现有注射剂型更加便捷的治疗选择。GS3-007a 通过每日一次口服给药，可刺激内源性生长激素释放。目前该产品已启动成人生长激素缺乏症（AGHD）诊断的 II 期临床试验，采用多中心、随机、开放、三交叉设计。考虑到国内生长激素缺乏症发病率约 1/8600，且暂无同类口服产品上市，GS3-007a 具有巨大的市场潜力。
3、 女性健康领域：精准治疗，满足未满足需求
在女性健康领域，长春高新布局了细菌性阴道病和绝经期血管舒缩症两个适应症，通过创新的技术路线满足临床未满足需求。
GenSci142 胶囊于 2025 年 11 月获国家药监局批准开展临床试验，是创新药临床试验审评审批 "30 日通道" 推出后首个获批的项目。该产品的创新之处在于其基于 AI 设计的精准杀菌机制，可直接破坏细菌细胞壁，选择性快速杀灭细菌性阴道炎的主要病原体，同时充分保留保护性乳杆菌。
临床前研究显示，GenSci142 具有五大核心优势：快速起效（12 小时内症状显著减轻）；精准杀菌（只杀灭致病菌，保留有益菌）；深度清除（穿透并瓦解生物膜）；低耐药风险（对甲硝唑耐药感染 90% 有效）；局部作用安全（通过阴道局部给药，无全身暴露风险）。目前该产品已启动 I 期临床试验，计划入组 30 名健康成年女性受试者。
考虑到细菌性阴道病是育龄期女性最常见的阴道感染性疾病，且传统甲硝唑等药物易产生耐药性、复发率高，GenSci142 有望成为该领域的突破性治疗药物。
GS1-144 片（NK3R 小分子拮抗剂）用于治疗绝经期血管舒缩症（更年期潮热），目前境内处于 II 期临床阶段，澳洲已完成 I 期临床，美国获 FDA 的 II 期临床试验默示许可。该产品的创新在于其非激素口服治疗机制，通过阻断神经激肽 B（NKB）的信号通路，调控下视丘温度调节中心的神经活动，进而降低中重度停经血管舒缩症状的频率与严重程度。
GS1-144 作为非激素疗法，避免了激素替代治疗的相关风险，为绝经期女性提供了更安全的治疗选择。目前中国尚无 NK3R 靶点药物上市，GS1-144 有望成为该领域的 first-in-class 产品。预计 2030 年上市后，2031 年后峰值收入可达 5 亿元。
4、 其他创新药管线：多元化布局，协同发展
除上述重点管线外，长春高新还布局了多个具有差异化优势的创新药产品。
GenSci120 注射液（PD-1 激动剂） 是公司在免疫领域的重要布局，于 2025 年 1-2 月获国内批准开展类风湿关节炎、成人系统性红斑狼疮、成人原发性干燥综合征、炎症性肠病四个适应症的临床试验。2025 年 3 月，该产品获美国 FDA 默示许可开展类风湿关节炎临床试验。
与传统 PD-1 抑制剂不同，GenSci120 作为PD-1 激动剂具有独特的作用机制，可能在自身免疫疾病治疗中发挥差异化优势。目前该产品 I 期临床进展正常，展现良好安全性，预计 2026 年 2-3 季度进入 II 期临床。
GenSci122 片（KIF18A 小分子抑制剂）于 2024 年 12 月获国内临床试验批准，2025 年 10 月获美国 FDA 批准，用于治疗多种晚期实体瘤。KIF18A 是一种在多种肿瘤中高表达的驱动蛋白，GenSci122 通过抑制 KIF18A 的活性来阻断肿瘤细胞分裂。目前该产品 I 期临床正在推进中，已展示出良好的安全性和耐受性数据，以及线性药代特征。
GenSci128 片（TP53 Y220C 突变重激活剂 是公司针对特定基因突变的精准治疗药物，于 2025 年 4 月获国内批准，5 月获美国 FDA 批准，用于携带 TP53 Y220C 突变的局部晚期或转移性实体瘤。该产品通过选择性结合 TP53 Y220C 突变蛋白的口袋，恢复突变蛋白的正常构象和功能，从而发挥抗肿瘤作用。目前 I 期临床正在推进中。
四、商业化前景与市场空间分析
4.1 ADC 药物市场：高速增长，格局重塑
全球 ADC 药物市场正处于爆发式增长阶段。根据多家机构预测，2024 年全球 ADC 市场规模在108-140 亿美元之间，预计到 2030 年将达到350-662 亿美元，2024-2030 年复合增长率在 19.6%-31% 之间。中国市场增长更为迅猛，2024 年市场规模约 78 亿元人民币，预计 2026 年将达到 159 亿元，2022-2026 年复合增长率高达111.14%。
从竞争格局来看，全球 ADC 市场呈现高度集中的特征。2024 年，Enhertu（T-DXd）以 23.3% 的市场份额领先，销售额超过 38 亿美元；罗氏的 Kadcyla 占据约 23% 的市场份额；Seattle Genetics/Takeda 的 Adcetris 占约 15% 的份额。前两大厂商（罗氏和第一三共）合计占据全球约 70% 的份额。
长春高新的 ADC 产品具有显著的差异化竞争优势：
GenSci143作为全球首款 B7-H3/PSMA 双特异性 ADC，在前列腺癌等适应症中展现出优于 DS-7300、ARX517 等竞品的疗效。临床前数据显示，其肿瘤完全消退率达83%，治疗指数比竞品高 3-5 倍。考虑到前列腺癌是全球男性第二大常见癌症，2024 年美国新增病例超 20 万例，GenSci143 具有巨大的市场潜力。
GenSci139在与 T-DXd 的头对头比较中显示出更优的血浆稳定性、更强的肿瘤细胞结合和内化活性。在多个实体瘤模型中，GenSci139 的抗肿瘤效果显著优于 T-DXd，特别是在单靶点低表达的肿瘤中仍保持强效。这一优势使得 GenSci139 能够覆盖更广泛的患者群体，有望在 HER2 低表达乳腺癌、EGFR 突变肺癌等适应症中获得突破。
GenSci140作为中国唯一在研的 FRα 双表位 ADC，有望填补 FRα 中低表达患者的治疗空白。目前全球仅有索米妥昔单抗获批用于 FRα 阳性卵巢癌，但该药物对 FRα 中低表达患者疗效有限。GenSci140 的双表位设计使其能够结合 FRα 的不同表位，理论上可以覆盖更广泛的 FRα 表达水平，具有成为 best-in-class 产品的潜力。
4.2 甲状腺相关疾病市场：需求旺盛，进口替代空间大
甲状腺相关疾病市场呈现快速增长态势，且存在巨大的未满足医疗需求。
甲状腺眼病（TED）市场规模持续扩大。2024 年全球市场规模约 26.7-49.4 亿美元，预计 2030 年将达到 75.5 亿美元，年复合增长率 6.09%-9.12%。患者群体方面，欧洲 TED 患病率约为每 10 万人 100 例，年发病率为每 10 万人 4.1 例；在中国，TED 年发病率为女性 16/10 万、男性 2.9/10 万，患病率在 0.1%-0.3% 之间。值得注意的是，TED 在格雷夫斯甲亢患者中的总体患病率高达 40%，其中 77% 为轻度，22% 为中重度，1% 为威胁视力型。
目前 TED 治疗领域高度集中，仅有安进的 替妥尤单抗（Teprotumumab）获批，2024 年销售额达 18.51 亿美元，同比增长 313%，预计峰值销售额可达 38.5 亿美元。该药物的美国年治疗费用高达 47.2 万美元，但仍存在复发率高（29.4%）、长期安全性不确定等问题。GenSci098 凭借其 TSHR 拮抗机制和 "一药双效" 的优势，有望成为 TED 治疗的新选择。
格雷夫斯病（GD）市场同样增长迅速。2025 年全球市场规模约 21.5-67.7 亿美元，预计 2030 年将达到 27.8-102 亿美元，年复合增长率 5.82%-5.97%。GD 是最常见的自身免疫性甲状腺疾病，在儿童中的患病率约为 1/10,000。目前中国抗甲状腺药物市场呈现寡头竞争格局，德国默克占据 94.86% 的市场份额，国产药物替代空间巨大。
GenSci098 的 13.65 亿美元 BD 交易充分验证了其商业价值。根据协议，长春高新将获得 7000 万美元首付款和 5000 万美元近期里程碑付款，后续还有最高 12.45 亿美元的里程碑付款以及 10% 的销售分成。这一交易创下了中国创新药 BD 的新纪录，也证明了国际资本市场对该产品的高度认可。
4.3 女性健康市场：精准治疗，创新驱动增长
女性健康领域的两个在研产品均瞄准了巨大的未满足医疗需求。
细菌性阴道病市场需求旺盛。作为育龄期女性最常见的阴道感染性疾病，细菌性阴道病的传统治疗药物主要为甲硝唑等抗厌氧菌类抗生素，但存在易产生耐药性、复发率高的问题。GenSci142 通过 AI 设计实现精准杀菌，对甲硝唑耐药感染 90% 有效，且能保留保护性乳杆菌，具有成为该领域标杆产品的潜力。
绝经期血管舒缩症市场同样前景广阔。全球绝经期女性群体庞大，仅美国 2024 年就有超过 6000 万绝经后女性。GS1-144 作为非激素口服疗法，避免了激素替代治疗的风险，为患者提供了更安全的选择。目前全球仅有辉瑞的 fezolinetant 获批，GS1-144 有望成为该领域的重要竞争者。预计 2030 年上市后，2031 年后峰值收入可达 5 亿元。
五、研发实力与技术壁垒评估
5.1 研发投入持续加码，强度行业领先
长春高新的研发投入呈现持续增长、强度提升的特征。2020-2024 年，公司研发投入从 11.2 亿元增长至 26.90 亿元，复合增长率高达 41%。2025 年上半年，公司研发投入达 13.35 亿元，同比增长 17.32%，研发投入占营收比例提升至 20.21%，创下历史新高。
从研发强度来看，公司 2024 年研发投入占营收比例达到 19.97%，在生物制品行业 24 家已披露数据的企业中位列第一。金赛药业的研发投入占销售比例更是超过 20%，在 A 股上市公司中位列前十，在百亿级医药企业中研发投入强度最高。
研发投入的增长主要用于三个方面：一是加强高端人才引进，2024 年研发人员中博士数量增长 31.82%；二是推进新产品研发，特别是 ADC、双特异性抗体等前沿技术平台的建设；三是完善全球研发布局，在美国、欧洲设立研发中心，推进国际多中心临床试验。
5.2 技术平台体系完善，创新能力突出
长春高新构建了五大技术平台体系，实现了从药物发现到临床开发的全链条覆盖：
蛋白药物长效控释技术平台：该平台已成功开发出全球首支长效生长激素周制剂 "金赛增"，目前正在开发月制剂 GenSci134。该技术可实现蛋白活性物质缓慢平稳释放，药物浓度波动小，极大延长给药周期，可实现每周、每月给药。
ADC 技术平台：公司的 ADC 平台具有三大核心优势。首先是连接子技术，采用自主研发的高度稳定和亲水的可裂解连接子，血浆半衰期超过 72 小时，游离载荷释放率低于 1%，显著优于同类产品。其次是载荷技术，使用强效拓扑异构酶 I 抑制剂 GSC5181，具有更强的 DNA 损伤活性和良好的细胞透膜性。第三是双靶点 / 双表位设计，通过同时靶向两个抗原或一个抗原的不同表位，提高药物的靶向性和疗效。
AI 药物设计平台（Fastrack-AI）：该平台拥有小分子专利知识库及自主 AI 药物设计算法，可在 12 个月内完成从分子设计到结构确认（业内平均 24 个月），效率提升一倍。在早期研发中，该平台已实现 6 个月完成特定小分子验证、小核酸分子活性预测成功率提高 20% 等成果。
基于黏膜递送的 RNA 技术平台：该平台具有黏膜组织穿透效率高、可递送 mRNA 和 siRNA 等不同 RNA 形式、包封工艺简单稳定等优势。只需 1 种佐剂，制备快速简单，可常温保存，极大降低了生产成本。
Accucrack 微生态药物技术平台：拥有业界最大的妇科、牙科及儿科病原菌样本库和益生菌库，具备快速菌株分离鉴定平台和能力。结合 AI 辅助酶活性预测和酶基因序列设计技术，可快速开发针对特定病原菌的裂解酶药物。
5.3 全球研发网络布局，国际化能力增强
长春高新已建立起覆盖中国、美国、欧洲的全球化研发网络：
中国研发中心：包括上海全球科创总部（2.5 万平实验室，2026 年将建成 12 万平新大楼）、长春研发中心（负责生物药、化药研发）、北京研发中心（负责医学研究和注册申报）。
美国研发中心：2022 年设立，位于华盛顿，在麻省剑桥和费城负责市场研究和项目引入，在马里兰负责国际化策略和注册申报。
欧洲研发中心：2022 年设立，位于瑞士洛桑，负责欧洲市场研究和项目合作。
这种全球化布局带来了多重优势：一是能够快速获取全球前沿技术信息，保持研发的先进性；二是可以同步推进中美欧临床试验，加快产品国际化进程；三是便于开展国际合作和 BD 交易，如 GenSci098 的 13.65 亿美元授权交易就是在这一体系下完成的。
六、 投资价值评估
尽管存在上述风险，长春高新的创新药管线仍具有显著的投资价值：
技术领先性：公司在 ADC 药物领域实现了重大突破，GenSci143、GenSci139、GenSci140 三款产品均具有 first-in-class 或 best-in-class 潜力。特别是 GenSci143 作为全球首款 B7-H3/PSMA 双特异性 ADC，技术水平达到国际领先。
商业化前景明确：公司 8 个分子 11 项适应症处于临床 III 期或 NDA 阶段，2026 年将迎来创新药密集获批期。GenSci098 的 13.65 亿美元 BD 交易充分验证了产品的商业价值，为其他产品的国际化提供了成功范例。
市场空间巨大：ADC 药物市场 2030 年全球规模将达 350-662 亿美元，中国市场规模将达 689 亿元人民币。甲状腺相关疾病、女性健康等领域也存在巨大的未满足需求。
估值修复空间：公司当前估值主要基于生长激素业务，创新药管线价值尚未充分体现。随着创新药陆续获批上市，公司有望迎来估值重塑。