$禾望电气(SH603063)$ 禾望电气2025年年报点评：超预期，主要因高毛利传动业务Q4确收超过前三季度之和所致
公司发布2025年年报，公司2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润41.68/5.31/5.25亿元，同比+11.6%/+20.5%/+32.3%；其中25Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润13.90/1.97/2.17亿元，同比-2.3%/+5.0%/+61.7%，环比+55.5%/+114.6%/+171.0%。
业绩超出预期，主要因Q4新能源电控业务收入环比+2.6亿，工程传动业务收入达到3.16亿，超过前三季度之和所致。预计主要因风电、储能发货旺盛，以及传动业务年底密集确收所致。
业务拆分
新能源电控业务
全年收入：32.9亿，同比+15%
Q4收入：10.1亿，环比+2.6亿
毛利率：33.4%，同比基本持平
结构：预计风电收入超20亿，发货超过40GW；光伏业务持平；储能业务有所增长
工程传动业务
全年收入：6.27亿，同比+11.5%
Q4收入：3.16亿，超过前三季度之和
毛利率：51.6%
增长原因：预计Q4收入高增主要因年底项目集中确收所致
下游应用：业务下游广泛，包括西气东输、石油开采、冶金、船舶等
海外业务
海外收入：3.7亿，同比+42%
毛利率：50%
布局：公司在土耳其、荷兰、韩国、巴西等设立子公司进行海外销售，并设立匈牙利子公司进行海外研发制造，进军欧洲风电、传动市场
减值情况
Q4计提资产、信用减值0.7亿，全年达到1.3亿；若加回减值，则全年经营性业绩达到6.6亿。
投资建议
公司大功率电力电子技术具备稀缺性，海外工厂设立后，预计在风电、工程传动方面加速发展。预计公司今明年业绩6.5亿、8亿，对应估值24倍、19倍。