风向变了~港股医疗翻身机会来了？

港股医疗和创新药板块近3个月确实疲软~

好在，终于蹲到一个可能的翻身机会！

昨天有个被传得沸沸扬扬的消息：

美正暂停国家安全部实施制裁的计划，以推动贸易谈判的顺利进行。

有报道称，特朗普总统也不再对中国实施新的出口管制措施

消息是昨天中午出来的，传播到国内应该是下午两点左右。

然后，我们就能看到CXO三巨头昨天尾盘突然暴涨！

这3个CXO龙头股均为“中证港股通医疗主题指数”的前10大重仓股！

我在之前的文章《“港股医疗”极有可能接棒“港股创新药”》中介绍过，“中证港股通医疗主题指数”是目前全市场CXO含量最高的指数。

根据wind数据，截至2025.12.4，CXO占比高达38%，然后是医疗商业与服务占比32%，医疗器械占比12%，化学药占比11%，生物药品占比7%。

尤其是今年不少创新药指数为了提高纯度，纷纷剔除CXO。

这就导致“中证港股通医疗主题指数”在布局CXO上的稀缺性进一步提升。

目前跟踪“中证港股通医疗主题指数”的只有2只ETF，其中成立时间最早目前规模最大的是$港股医疗ETF(SZ159366)$ 。

我用韭圈儿APP筛了一下，可以看到，159366同样是“药明系”含量最高的ETF。因此，在CXO龙头股大涨带动下，港股医疗ETF(159366)在昨天尾盘同样大幅拉升，收涨2%

为什么暂停制裁后，CXO是最受益板块？

昨天市场已经给出了答案。

CXO龙头股$药明生物(02269)$ 昨天暴力反弹7%，而港股创新药重仓的信达生物、百济神州却反弹不到2%。

为什么最利好CXO？

本质就是：我国CXO目前相对更依赖海外市场，因此任何缓和，都是直接利好。

这次的消息提到了“国家安全”，对于医疗板块来说直接对应2024年1月提出的《生物安全法案》，以“国家安全”和“基因数据保护”为由，限制美国与中国特定生物技术公司合作。

该法案明确列出“受关注生物技术公司”主要有5家：药明生物、药明康德、华大基因、华大智造、Complete Genomics。

虽然点名的有5家，但美国一直在扩大筛查范围，尤其是对基因测序、CXO服务等企业保持高度警惕。

因此，之前生物安全法案这把刀还会落到哪些CXO企业头上，充满不确定性。

现在好了！

这把刀被收了回去，而不是像之前一样一直悬在头顶。

对CXO来说，相当于是“最坏的政策风险”逐步过去，算是“利空出尽”。

更关键的是什么呢？

即便有《生物安全法案》这把刀悬在头顶，即便今年开始中美battle加剧，我国CXO龙头股的出海美国的势头依旧只增不减！

以港股医疗ETF(159366)第一重仓股“药明生物”为例，根据开源证券研报数据：2025上半年，药明生物在北美/欧洲/中国/其他地区收入增速分别为20.1%/5.7%/-8.5%/136.1%！

在海外营收加速的背景下，药明生物今年上半年实现营收99.53亿元，同比增长16.08%；归母净利润23.39亿元，同比增长56.05%。

北美地区收入继续稳健增长的同时，药明生物今年积极发力其他地区，以降低对欧美地区的依赖，实现多元化增长。

今天刚看到一个新闻：药明生物落子中东，此次合作是药明生物全球化战略布局的重要里程碑。

更值得一提的是昨天反弹力度最猛的$药明合联(02268)$ ，根据太平洋证券研究数据：药明合联2025上半年海外营收占比高达82%，其中，北美、欧洲为主要增长来源，分别占比51.5%、22.4%。

研报还提到，北美地区的未完成订单总额有所增加，占总未完成订单总额的一半以上，且新签合同金额同比增长48.4%，其中北美地区的增速超过其他地区。

如今，一旦暂停制裁，贸易缓和后，CXO在海外的营收增速恐怕会更加势如破竹~

“不再新增出口管制”对港股医疗直接利好

首先要明确一点，“出口管制”的出口方指的是美国，进口方是中国。

我们最熟悉的管制是美国限制英伟达高端芯片和光刻机等先进制造设备出口到中国。

在CXO领域，也有类似的出口管制。

过去，美国对我国出口管制涵盖部分高端医疗设备核心零部件（如高端传感器、成像芯片、精密光学元件等）。

“不再新增出口管制”意味着供应链不确定性降低，国内企业可更稳定地获取海外高端关键元器件。

1、短期直接利好医疗器械

我国的医疗器械虽然也在高速发展中，但是部分高端影像设备（CT、MRI、超声）、体外诊断仪器、手术机器人等核心元器件（如探测器芯片、精密传感器）还是比较依赖美国供应商。

2024年曾有传闻美国拟限制高端医学成像芯片出口，引发迈瑞医疗股价单日下跌7%。

尤其是今年开始，在设备更新政策大力推动下，医疗器械设备更新需求持续加速。

2025年1月，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，进一步加大了对医疗设备更新的支持力度。

2025年第三季度，我国医疗器招投标整体市场规模同比增长29.8%，月度数据来看，7-9月均保持了超过20%的同比增速，其中8月同比增幅达47%。

在“医疗器械设备更新”政策刺激下，国内市场对高端设备需求越发旺盛。

如今，“不新增管制”相当于消除政策风险，使得我国医疗器械头部厂家，如迈瑞、联影等企业可以更稳定高效地生产高端医疗设备，及时抢占国内市场订单。

2、中长期利好CXO

CXO依赖全球研发工具链，尤其是“药物发现阶段”，高度依赖美国EDA类软件、高通量筛选平台、基因测序仪等。

假设出口管制加剧，将严重拖累我国CXO和创新药研发进度。

如果“不再新增出口管制”得以落实，使得药明生物等CXO龙头服务能力更具稳定性，之前的不确定性大幅降低。

而前面提到，CXO与医疗器械均为港股医疗ETF(159366)重仓行业，因此，一旦“不再新增出口管制”的新闻落实，对港股医疗ETF来说，是直接大利好。

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这里想再提一下港股医疗ETF第二大重仓行业“医疗商业与服务”。

最具代表性的是重仓股“京东健康”与“阿里健康”，这两家今年业绩均超预期。

京东健康，2025年Q3营收171.2亿元，同比增长28.7%；经营盈利12.43亿元，同比大涨125.3%！

阿里健康，1HFY26收入167 亿元，同比增长17.0%；经调整净利润13.6亿元，同比上涨38.7%。

这两家医药电商平台今年均实现超预期业绩增长是有共性的！

一是“AI+医疗”让平台降本增效；二是与众多国内外知名药企达成战略合作，丰富产品线。

我提这一点是想说，港股医疗指数同时重仓CXO、医疗商业服务、医疗器械和化学药等多个领域，可以做到在分散单一细分行业风险的同时，做到东边不亮西边亮。

最后，非常重要的一点！

美联储12月降息预期升温，并且川普提名的新主席大概率板上钉钉，直接利好明年降息预期。

美联储降息直接利好CXO、创新药等依赖外部融资的行业，对医疗大板块是直接利好。

我看到有博主做了相关性统计：当美联储降息，美元指数走低时，港股通医疗主题指数上涨。

这么来看，无论是上面提到的政策面改善，还是降息带来的资金面宽松，都利好港股医疗。

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