长电科技2025年半年报业绩分析
先说结论。一份短期偏空，长期中性略偏多的半年报。半年报中财务费用的暴增，目前看业务本身没有什么问题，利润下降更多是其为了过去扩产、并购而主动加杠杆和汇率波动叠加下的结果。
2025年上半年长电科技实现营业收入186.05亿元，同比增加20.14%；上半年公司营业成本16.10亿元，同比增长19.99%，与收入增幅基本匹配。重点在于，归属于上市公司股东的净利润4.71亿元，同比下降23.98%，扣除非经常性损益后的净利润4.38亿元，同比下降24.75%。
增收不增利，是不是看起来有点可怕。
如果看主营业务，点点总体毛利率与去年同期“基本持平”（13.5%左右），还微增了0.11%。这表明营业成本并未异常提升，未出现毛利率大幅下滑。
电电在报告中指出，此次利润下滑“主要系在建工厂尚处于产品导入期未形成量产收入，财务费用上升，叠加国际政策不确定性以及部分材料价格上涨因素所致”。换言之，虽然收入持续增长，但多项成本和费用上升压缩了利润空间，原因主要有以下。
一是，报告提到国际大宗原材料价格波动对毛利率带来“较大压力”。实际情况可能是，部分关键原料涨价增加了成本负担，但公司在收入增长和规模效应下部分抵消了涨价影响，因此毛利率总体稳定。可以认为原材料涨价是利润压缩的因素之一，但不足以单独解释净利下降幅度。
二是，多个新建生产基地（如江阴、上海临港等）的产线仍处于试产导入期，尚未形成大量产出。这意味着新产能的大量成本已投入（折旧、人工、折旧等），但尚未带来相应收入，短期内摊薄了整体毛利和利润水平。
三是，财务费用大幅上升。 2025年上半年公司财务费用由2024年同期的-1,140万元（利息净收益）骤升至2.219亿元。财报说明，这是因为收购子公司晟碟半导体的分期交割款需要融资，导致利息支出大幅增加；同时银行存款平均余额和利率下降，使利息收入减少；更关键的是，本期发生了外汇汇兑损失，而去年同期为汇兑收益。汇兑损失实际上进一步侵蚀了利润（隔壁通富也遇到过）。另外，电电有相当比例的海外业务和资产（例如其重要子公司星科金朋和长电韩国）。如果报告期内人民币汇率出现较大波动，记账时产生的汇兑损失也会显著推高财务费用，或者侵蚀了可能的汇兑收益。
四是，同期销售费用有所上升，市场扩展所需。管理费用同比+28.97%，有可能是因为规模扩大，人员成本及并购整合支出的增加。研发费用同比+20.49%，加大先进封装的研发投入，利好长期。这些费用的上升都对净利润形成压力。
所以此次利润下滑的更主要原因是公司自身的投资与产能布局节奏。前几年长电集中扩产（江苏江阴、上海临港等）和并购（晟碟半导体80%股权），短期内产生了较高的固定成本和费用支出。尽管这些举措为长期发展奠定基础，但在产能尚未充分释放时造成了利润率暂时下降。换言之，此次业绩波动并非行业普遍暴跌所致，而是公司战略调整的阶段性结果。
单看第二季度，2025年Q2毛利率为14.31%，环比Q1（12.63%）提升了1.68个百分点，同比2024年Q2（14.28%）也略有增长。这表明电电的盈利能力在2025年第二季度呈现改善向好的趋势。
综上所述，虽然净利润同比下降约24%，但考虑到营业收入大幅增长、主营业务保持扩张，以及公司正在有计划地投入产能提升，上述下滑属于可预见的阶段性调整。管理层也强调这是中长期战略部署过程中的阶段性阵痛。
基本面上，由于投产项目较多，多关注各个项目的产能利用率的变化，投产后是否达到预期还是空转。此外，电电受汇率波动以及地缘影响大，这一年我没有买长电主要是这个原因。以及封装的单价有没有上去，这三四年国内封装内卷严重，很多传统封装都是量增价减。
股价方面，个人认为这个半年报可能会导致短期内股价的疲软，但不属于暴雷，长期看除了地缘，其他都还好。如果就此跌下去，可能是一个不错的入手机会。但长电作为zx的映射，考虑到流动性充沛，短期股价还是多看资金的态度。
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