建仓东富龙1615买入百分之五

核心结论：周期底部确认，正处于复苏初期，Q3已现明确拐点信号
阶段特征：
1. 需求端：国内设备更新贷款落地，海外降息预期升温带动药企资本开支回暖，冻干机及生物反应器订单环比增长30%+；Q3行业项目增多，投标活跃度提升
2. 财务表现：营收重回正增长（+6.14%），Q3单季净利同比+120.9%，毛利率环比+6.72pct至34.51%；现金流改善，2024年经营现金流8.81亿元（+371.84%）
3. 结构优化：国际业务占比提升，高端产品销售占比增加，食品装备板块成新增长点
4. 挑战仍存：整体利润仍同比-13.86%，行业竞争激烈，价格战尚未完全缓解，净利率仅3.6%，远低于历史中位水平
后续展望，等待一步步确认：
2025Q4：订单拐点进一步确认，营收增速5-8%，净利降幅收窄至-30%以内
2026H1：行业全面复苏，营收增速10-15%，净利有望转正，毛利率回升至38-40%
2026H2：重回高增长通道，生物工艺板块成为核心引擎，国际业务占比突破40%

周期本质与投资启示
东富龙的周期本质是下游制药行业资本开支周期的映射，叠加国产替代与国际化的成长属性。当前处于周期底部+成长起点的黄金交叉点，具备业绩弹性与估值修复双重潜力。

核心观察指标：订单增速、毛利率变化、国际业务占比、生物反应器市占率。

$东富龙(SZ300171)$