浙江中拓000906——现在买入，恰逢其时

浙商中拓的主营业务是供应链集成服务。公司的主要产品是大宗-黑色供应链、大宗-有色供应链、大宗-能源化工供应链、再生资源供应链、新能源供应链。

一、浙商中拓净利润与经营活动现金流的背离（近年经营现金流多为负、净利润为正），核心是重资产垫资的供应链贸易模式 + 资产减值与非付现费用的会计调整 + 营运资本占用持续高企三因素叠加。

业务模式决定垫资属性：作为大宗商品供应链服务商，公司对上下游存在 “先款后货 + 赊销” 的资金错配，营收规模大但毛利率极低（2025 年三季报仅0.83%），盈利转化为现金的效率天然偏低。

营运资本占用是主因：存货与应收账款持续高增。2025 年上半年存货同比增87.66%至 230.83 亿元；应收账款余额 58 亿元左右，回收周期长，叠加 2024 年信用损失 3.35 亿元（占当年净利润90%），大幅侵蚀现金流。

规模扩张加剧资金消耗：营收持续增长（2025 年前三