为什么$宁德时代(SZ300750)$ 的市值是$比亚迪(SZ002594)$ 的两倍

宁德市值是比亚迪2倍？财报实锤：问题不在电池，在整车！

很多人都有一个疑问：宁德时代和比亚迪营收体量相近，电池市占率看似差距不大，比亚迪甚至还多了整车、半导体、电子代工等业务，为何宁德时代的市值能达到比亚迪的两倍？

其实拆解两家财报就能发现，核心答案很简单：比亚迪电池业务的毛利率，和宁德时代基本处于同一水平，真正拉低其整体利润、拉开市值差距的，是占比极高的整车业务。今天就用财报数据，把这个核心逻辑讲透，适合收藏转发。

先看一组关键财报拆分数据（参考近期公开财报及机构测算）：宁德时代整体综合毛利率约22%，净利率高达15%左右，而其核心的动力电池及储能系统毛利率稳定在20%以上；比亚迪整体综合毛利率仅17%，净利率更是低至4%，但它的电池业务毛利率也能达到18%-22%，和宁德时代几乎没有差距。

这就很直观了：比亚迪的电池业务并不弱，盈利水平完全能比肩行业龙头，真正的“拖后腿者”，是其营收占比超60%的整车业务——这块业务的毛利率仅13%-16%，远低于自身电池板块，更不及宁德时代的核心主业，庞大的体量直接稀释了整体盈利水平。

整车业务之所以成为利润“吞噬者”，核心有三个不可忽视的原因。

第一，营收占比悬殊，低毛利业务主导财报。比亚迪是典型的“整车为核心、全产业链配套”模式，整车业务常年占据60%以上的营收，是绝对的基本盘；而盈利强劲的电池业务，大部分供给自身整车，外供比例低，营收占比远低于整车。这种“高毛利业务体量小、低毛利业务体量大”的结构，即便电池板块赚得再多，也难以抵消整车业务对整体盈利的稀释。而宁德时代100%聚焦电池、储能等高毛利赛道，没有任何低毛利业务拖累，盈利纯度拉满。

第二，整车行业的天然属性，决定其难有高利润。汽车整车制造属于重资产、强周期、充分竞争行业，成本刚性极强——原材料、芯片、生产线折旧、人工等固定成本居高不下，边际成本下降空间有限。再加上新能源车企内卷加剧，价格战持续，比亚迪为巩固全球销量第一的地位，频繁推出高性价比车型，主动牺牲利润换取市场份额，进一步压缩了整车毛利。同时，比亚迪每年百亿级的研发投入，大部分流向整车的新车型、智能化研发，叠加产能扩建的折旧摊销，直接蚕食了整车业务的利润。

第三，全产业链协同的隐性成本，压低了整车账面利润。比亚迪垂直整合电池、半导体、零部件等业务，内部关联交易中，上游板块会保留合理利润，这部分利润体现在上游板块财报中，而整车板块作为最终组装销售端，承担了全产业链的大部分成本，账面利润自然被进一步压低。这种模式虽能保障供应链安全、控制成本，但从财报上看，直接导致整车板块盈利低迷，上游优质业务的利润被掩盖在整体数据中。

说到底，宁德时代和比亚迪的市值差距，本质是业务结构的差距。宁德时代是“单一高毛利赛道的纯粹龙头”，所有营收和利润都来自电池、储能，盈利效率和成长确定性被资本高度认可；比亚迪则是“全产业链集团，低毛利整车为核心载体”，电池板块的优秀盈利，被超大体量的整车业务完全稀释，最终呈现出“营收更高、净利润却大幅落后”的局面，进而导致估值和市值差距。

总结来说，不是比亚迪的电池不行，而是它卖了太多利润更薄的车，把整体盈利拉到了整车行业的区间；而宁德时代，始终站在电池行业的高盈利区间，这就是二者市值差距的核心真相。