$栢能集团(01263)$
管我财 财主 前段时间推荐了柏能集团，但截至目前柏能集团的股价截止财主推荐当日，股价已经跌了18%左右。一般财主推荐的公司，资产负债表，还有估值都做了比较强 的把关，而财主截止目前还没有针对柏能集团的最新分析。我来看看柏能集团的情况。
先看资产负债表：

我们再来看看负债端，应付账款12亿，跟应收账款相抵，银行负债11亿。

从这里来看净现金是10亿美金。对于一个市值22*0.91=20亿人民币的公司，账上持有10亿净现金，还不错。
我们再看看看柏能集团过去10年的净利润和分红情况：

从上表可以看到柏能集团的净利润波动很大，明显的周期性公司，而公司分红也算是厚道，基本会随着净利润的情况来分红。
而目前，柏能集团和英伟达合作的显卡，处于行业的景气周期。
柏能集团2025年上半年的股东应占净利润为 2.5 亿港元。而我们毛估估来看，柏能集团下半年的净利润可以去到5亿。如果按照刚刚资产负债表的分析，扣掉净现金，然后16亿存货直接归零来算，柏能集团的市盈率是2倍。没错 （20亿【市值】-10亿【净现金】）/ 5亿 =2倍
这一业绩标志着公司已成功扭转了2023-2024年的低谷，实现了强劲的V型反弹，主要得益于市场对NVIDIA RTX 50系列新显卡的强劲需求。
但目前股价为什么一直还跌呢？因为柏能集团这个公司本来交易额就不高，比如上一个交易额交易为840万港币。而柏能集团准备从香港市场退市到新加坡上市，有一些投资者不想转到新加坡市场，或者券商不支持新加坡，可能就会选择卖掉公司，导致短期股价波动较大。
另外一方面，柏能集团的供应商非常单一，这个他在财报也有提到：
柏能集团的商业模式可以概括为：
它从“单一”的供应商（NVIDIA）那里高价买入核心芯片，加工组装后，卖给一个“单一”的市场（显卡市场），这个市场又被“单一”的周期性需求（挖矿和游戏）所主导。
总的来说，10亿现金净现金 可以给柏能集团 足够的氧气支持柏能集团走过好几个周期，另外16亿显卡存货，随着目前较好的行业周期，可以快速变现，增加安全性。
此前也因为中美贸易关系紧张【相互限制芯片输出等因素】导致柏能集团暴露在巨大的风险之下。但随着目前中美关系的缓和以及柏能集团从香港退市进而在新加坡上市，也是提前做好风险规划。
我们认为核心的关键是柏能集团旗关键的产品 ai 显卡在目前这次周期中，景气度可以持续多久。从目前各种综合分析来看，这次的ai显卡，市场反馈较好。
我们从柏能集团（PC Partner）2025年上半年的最新业绩和市场动态，其核心产品的需求状况呈现出极度强劲的态势。
简而言之，柏能集团正处于其**最核心业务——显卡（VGA Cards）——的一个全新“超级上升周期”**的开端。
这份强劲的需求是推动公司在2025年上半年净利润达到2.5亿港元、收入同比增长28.5%的唯一且最核心的驱动力。
以下是对其核心产品当前（2025年下半年）需求的详细分析：

1. 核心产品（一）：显卡（ZOTAC 索泰）

需求状况：极度强劲，供不应求
这是柏能集团目前绝对的利润中心。2025年1月在CES（国际消费电子展）上发布的NVIDIA RTX 50系列“Blackwell”架构显卡，引爆了新一轮的全球换机热潮。
NVIDIA RTX 50系列引爆市场：
性能飞跃： RTX 50系列（尤其是5090、5080和5070）凭借其全新的Blackwell架构和革命性的DLSS 4（AI驱动的帧生成）技术，实现了“换代级”的性能提升。
市场刚需： 这种提升（例如RTX 5070性能媲美上一代卡皇4090）强烈刺激了过去2-3年在熊市中持币观望的游戏玩家。
AI算力需求： 除了游戏，RTX 50系列强大的AI性能（第五代 Tensor Cores）也吸引了AI开发者和“Prosumer”（专业消费者）的购买。
ZOTAC（索泰）的直接受益：
财报验证： 柏能集团在2025年7月发布的业绩预告中明确指出，其上半年利润的增长“主要归功于2025年上半年推出的全新RTX 50系列图像显示卡的强劲需求”。
供应短缺： 市场对新显卡的需求远超供应。NVIDIA在2025年第一季度就曾公开承认RTX 5090和5080面临“迫在眉睫的短缺”。
ZOTAC应对： 市场需求旺盛到ZOTAC（索泰）甚至在2025年2月开始尝试通过其官方Discord服务器直接向游戏玩家销售显卡，以“阻止黄牛”，这从侧面印证了其产品“一卡难求”的火爆局面。
新产品线： 柏能的ZOTAC品牌为RTX 50系列推出了全新的“Solid”和“AMP Extreme INFINITY”系列，其硬件设计（如散热、静音）在评测中口碑极好，进一步巩固了其市场地位。
结论： 柏能的显卡业务正处于一个由技术换代驱动的强劲牛市周期中。
目前静态市盈率2倍，分红率预期10%，然后处于产品处于强周期。柏能集团，现价每股 5.8元 买入，我们认为处于较高的赔率。持有3年左右，收益可能会翻倍。而风险点在于，与英伟达的合作出现问题，导致应收和净利润下降。从目前来看，没有发现柏能集团和英伟达合作有什么问题，否则也不用专门为了英伟达从香港退市而去新加坡上市。相信英伟达老黄还是相对比较厚道的。目前价位，可以考虑建一定的观察仓，等26年1月公司正式转到新加坡上市后，再根据情况选择加仓。
本人持有柏能集团观察仓多头。