一次“打脸”的投资观察：从质疑到看好Celsius (CELH)

冷知识，你知道过去15年，甚至25年的维度，谁是标普500回报率最高的个股吗？大部分都会认为是科技公司，微软谷歌亚马逊？或者是垄断公司?各种垄断巨鳄等。但是答案是完全相反的，他是一款饮料：Monster Beverage$怪物饮料(MNST)$ （魔爪）。

引言：初识与偏见

早在2024年底，当我在搜索各大财经专栏关于2025年潜力股的预测时，“$Celsius Holdings(CELH)$ Celsius”这个名字就已进入我的视野。然而，作为一个饮料的重度消费者，我竟从未听说过这个品牌。这让我本能地对投资一家“闻所未闻”的饮料公司提不起兴趣，总觉得这类赛道在AI爆火的今天缺乏足够的想象空间。更让我敬而远之的是它当时的市场表现。24年底，由于其分销商百事（PepsiCo）的铺货问题导致增长停滞，Celsius的股价从100美元的高位俯冲至20美元。这种杀估值的力度之狠，足以让任何谨慎的投资者望而却步。

转折：从财报到亲身体验

直到2025年Q1财报发布，我才开始真正认真审视这家公司，特别是当他们宣布收购Alani Nu之后。要理解这一举动的意义，需要先了解功能饮料市场的格局：第一名是红牛（Red Bull），第二名是魔爪（Monster Energy），这两者是无可争议的巨头。而Celsius，作为运动饮料界的新贵，稳坐第三。有趣的是，第四名正是Alani Nu——一个主打女性市场的品牌（我也是第一次听说运动饮料还分性别）。故事的戏剧性在于，市场第三名突然宣布收购了第四名。两者份额相加，形成了一股足以与前两名巨头并驾齐驱的新势力。那个关于“增长”的故事，又重新回来了。伴随着市场的重新认可，Celsius的股价也从20美元的低谷，一路回升至62.88美元。

期间，我曾短暂持仓，吃了一个波段的涨幅便匆匆离场。原因有二：一是仓位太小，二三十个点的盈利意义不大；二是我对产品本身毫无信心。我曾在一个朋友聚会上尝过一次，口感实在不敢恭维（或许是口味没选对）。作为一个主打无糖健康的运动饮料，我当时心想：既然我都选择喝“快乐水”了，为何不直接选择全糖的可口可乐？否则，我不如去喝sparking water。

然而，最近的一次度假经历彻底颠覆了我的认知。那天，我为了看日出起了个大早，在沙滩上玩了一上午后已是精疲力尽。午饭后，还要开5个小时的长途车回家。途中困意来袭，我几乎快要睡着，便在服务区随手买了一瓶Celsius。喝完之后，神奇的事情发生了：以往喝完红牛或魔爪，我总会心跳加速、血脉喷张，新陈代谢加快，不久后就会想上厕所。但喝完Celsius后，我完全没有这些副作用。它带来的不是那种短暂的刺激，而是一种纯粹、平稳的亢奋感。我一路精神抖擞地开了五个小时车到家，丝毫没有疲惫。更夸张的是，到家后发现我家水管爆了，度假三天家里淹了，然后又马不停蹄地从下午6点开始“抗洪抢险”，一直忙到凌晨1点，期间几乎没有感到疲倦………..

那一刻我突然意识到，Woc原来这他妈才是运动功能饮料，普通的运动饮料是让你喝完开心的，他这个运动功能饮料是让你喝完板命的。这饮料太适合年轻小伙子小姑娘们喝完蹦迪，聚会，体育运动啥的了。它太适合年轻人蹦迪、聚会、高强度运动，以及学生们在考试周通宵复习的场景了。后来我得到的反馈也印证了这一点：许多美国高校场馆禁止销售酒精饮料，学生们就靠这类饮料来维持热情和精力。

从成分上看，Celsius与其他主流品牌最大的区别在于不含牛磺酸。牛磺酸的主要作用之一是加速新陈代谢，帮助身体排出咖啡因。而Celsius不仅去掉了牛磺酸，还将咖啡因含量提升到了一个新高度（Celsius约200mg，红牛80mg，魔爪140mg）。这意味着，咖啡因将在你体内停留更长时间，带来持久的能量，而你也不会因为新陈代谢加速而频繁想上厕所。简单说就是：别想代谢，High就完事了。

此外，它主打“健康燃脂”的理念，通过“0糖低卡+天然提取物（如生姜、绿茶多酚）”的配方，迎合了当下追求健康的消费趋势。其整体口感也更接近清爽的气泡果汁，甜度较低，这让它在美国健身文化和社交媒体（TikTok、健身网红）的推动下迅速爆火。

市场验证：从货架到战略

检验一款消费品最简单的方法，就是去一线渠道观察。从Q1至今，我走访了Wegmans、Costco、ShopRite等多家超市，发现Celsius无一例外地被摆放在最显眼的位置。我曾在一个货架旁短暂逗留，观察到前来购买饮料的6位顾客中，有5位都选择了Celsius（见最后的几张图片）。

除了强大的终端表现，Celsius与百事公司的战略合作也在深化。作为整合策略的一部分，Celsius获得了Rockstar Energy品牌在美国和加拿大的使用权。这意味着它将整合管理一个强大的品牌组合（CELSIUS, Alani Nu, Rockstar），而百事则负责利用其无与伦比的分销网络将这些产品铺向市场的每一个角落。

根据《巴伦周刊》（Barron's）的分析，在整合Rockstar的北美权益后，Celsius的品牌组合有望占据约17.3%的市场份额。相比之下，红牛的市占率约为39%，魔爪则为31%。

投资逻辑与估值展望

这组数据背后，隐藏着巨大的想象空间。目前，魔爪（Monster）的市值约为630亿美元，而红牛作为私有公司未公开市值。相比之下，Celsius的市值仅为140亿美元左右。

如果单纯按市场份额进行粗略估算，当Celsius的市场份额能达到魔爪的一半时，其市值是否也应有翻倍的潜力？这正是其核心的投资逻辑所在。

从最初的不屑一顾，到小赚一笔后的轻视，再到一次长途驾驶后的亲身体验，最终回归到对市场、产品和战略的深入分析，我对Celsius的看法完成了一个180度的转变。这个投资故事的核心，并不仅仅在于一个品牌的崛起，而在于它精准地满足了市场的潜在需求。它用一种更“硬核”、更持久的方式重新定义了能量饮料的“功能性”，并借助健康潮流和强大的渠道伙伴，迅速将产品力转化为了市场份额。