《广发海外电子通信》
☄️ Celestica (CLS US Hold) ：上调2026年营收指引至170亿美元
☀️维持持有评级及目标价270美元：4Q25营收36.5亿美元，同比增长44%，超过指引上限，主要受CSP对AI数据中心基础设施的持续强劲需求驱动，特别是AI ASIC服务器及高速交换机。非GAAP毛利率为11.3%（对比2025年第三季度11.7%）。我们预计毛利率因服务器销量爬坡而被摊薄。尽管如此，营业利润率环比扩张10个基点至7.7%，得益于有利的产品组合及经营杠杆。管理层上调2026年展望，指引营收约170亿美元，每股收益约8.75美元，反映需求可见度改善及2026年持续势头。股价盘中下跌15%，主要受微软引发的市场情绪疲软、相对于其他原OEM估值较高及温和毛利率压力影响。考量业绩及更新展望，我们预计2026/2027E每股收益为9/13美元。我们的目标价为270美元，基于30倍2026E市盈率。
☀️需求强劲，上调2026年指引：管理层指引2026年营收约170亿美元，每股收益约8.75美元，显着高于市场共识预期。 CCS业务预计同比增长约50%，主要驱动因素为800G持续势头、2H26 1.6T初始爬坡，以及TPU v7全面量产。管理层指引2026年资本支出约10亿美元（约占营收6%），前置用于德州及泰国产能扩张以及HPS设计能力建置，大部分增量产能将于2026-2027年上线。尽管投资强度较高，CLS维持2026年约5亿美元自由现金流指引，反映对结构性盈利改善及严格营运资本管理的信心。展望2027年，管理层指出多个1.6T爬坡、Scale Up解决方案及OpenAI数十亿美元营收机会的可见度。
☀️ATS 2026年展望：ATS业务预计2026年同比持平至低个位数增长，此继3Q25营收同比下降4%至7.81亿美元后，主要因航空航天与国防产品组合重塑抵消工业及健康科技领域的稳健需求。尽管营收承压，部门毛利率环比改善60个基点至5.5%，反映产品组合优化及运营效率提升。展望未来，管理层预计增长将受新健康科技项目爬坡及工业领域渐进复苏驱动，同时继续优先高毛利、工程主导项目。此焦点应在温和营收增长环境下支持进一步毛利率改善。