信维通信（300136）会议纪要 深度研究报告：
商业航空卫星龙头迎高增长周期， 多业务共振打开
千亿市值空间
核心结论
信维通信当前处于预期差显著、 行业周期向上的关
键阶段，自 2025 年四季度起将开启 8-10 个季度
的高增长周期。 公司以卫星通信（商业航空） 为核
心第二增长曲线， 叠加 AI 硬件、 苹果供应链新品、
散热导热、车载电子等业务放量，同时体外高端
MLCC 资产拟注入，传统泛天线业务迎来新周期，
多主线共振驱动业绩持续高增。2026 年目标净利
润 10.5 亿元（未计入 SpaceX 增量） ，中长期利润
有望突破 40 亿元， 千亿市值具备坚实基本面支撑，
是商业卫星通信赛道中少数具备真实利润弹性+业
绩确定性的低估标的。
公司收入结构呈全球化特征， 80%收入来自北美市
场， 苹果为第一大客户 （营收占比超 50%） ， SpaceX
为第二大客户，且在核心供应链中占据独家/核心供应地位，技术壁垒与客户粘性显著。
一
、公司整体业绩与行业周期判断
业绩基础： 2025 年公司整体利润约 8 亿元， 2025
年前三季度实现营收 64.62 亿元、 归母净利润 4.86
亿元，机构预测 2025 全年营收 95-105 亿元（同
比 +8%-20% ） 、 归 母 净 利 润 7.0-8.5 亿 元 （ 同 比
+5%-28%） ， 四季度业绩迎显著修复， 为高增长周
期奠定基础[__
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周期特征：公司 2015-2017 年曾为十倍股，业绩
随消费电子周期波动；2018 年后传统天线业务增
速停滞， 当前已完成设备更新与业务结构调整， 无
需再进行大额设备投入，轻装上阵迎接新周期。
业务结构：分为传统业务（泛天线、无线充电、精
密结构件）与新兴业务（卫星通信、AI 硬件、散热
导热、车载电子、MLCC） ，新兴业务已成为利润
核心贡献板块，2025 年卫星通信业务利润占比达
25%。
长期目标：2028 年营收目标 200 亿元，较过去数年 80 亿元左右的营收规模实现翻倍增长，核心驱
动为新兴业务放量与传统业务升级。
二、核心增长引擎：卫星通信（商业航空）业务，
全球龙头地位确立
卫星通信是公司当前最核心的业绩增长曲线， 毛利
率达 40%-50%（远高于传统消费电子 20%-30%的
毛利率） ， 形成海外双巨头+国内大市场的格局， 且
产能全球化布局保障供货稳定性，2025 年起进入
快速放量期。
1. 海外核心客户： 独家供应+双轮驱动， 收入持续
翻倍
SpaceX（星链） ：公司第二大客户，高速连接器天
线全球独供，同时供应地面终端、路由器等产品，
2025 年三季度正式切入核心供应体系，单产品价
值量约 500 元。 2025 年该客户贡献收入接近 9 亿
元，2025 年地面终端出货量 600 多万套，2026
年出货量继续翻倍， 且平均每年保持翻倍增长节奏。
SpaceX 仅需 500 颗卫星即可完成组网， 当前组网推进顺利，后续订单确定性极强。
亚马逊（柯伊伯计划） ：2025 年开始批量供货，因
卫星组网未完成暂未放量， 2026 年进入放量周期；
其终端产品价值量较星链高一倍， 利润贡献弹性显
著，是海外第二大收入来源。
产能布局： 为规避贸易风险， 2024 年起将 SpaceX
相关产能全部布局至越南工厂， 并进行大规模扩建，
墨西哥工厂作为供应链备份， 保障全球供货稳定性。
2. 国内市场： 高价值量+远期大空间， 本土核心供
应商
国内客户处于卫星组网阶段，公司为地面接收端
ODM 核心供应商，单产品价值量上万元，远高于
海外终端产品， 具备极强的利润空间； 国内端侧远
期规划上百万套， 随着中国星网招标落地与火箭回
收技术发展，后续订单空间广阔。
公司同时是北斗三号终端天线核心供应商、 中国星
网核心供应商，国内业务为海外业务提供安全垫，
形成海内外互补的格局[__
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ICON]。_3. 业绩规模与盈利：高速增长+高净利率
2025 年卫星通信相关收入超 10 亿元， 2026 年预
计达 30 亿元体量，收入两年实现三倍增长；
该业务净利润率至少 20%，远高于公司整体净利
率水平，是利润核心贡献板块；
2026 年全球卫星通信为市场主线之一
，公司是 A
股中少数向“星舰”供应终端天线的企业， 龙头地
位无可替代。
4. 未来延伸：手机直联卫星，打开万亿级市场
公司正与核心客户沟通手机直联卫星相关合作， 该
方向为卫星通信行业未来大趋势， 若落地将实现从
专业终端向消费电子终端的渗透， 进一步打开市场
空间， 公司凭借在消费电子天线与卫星通信领域的
双重技术积累，有望占据核心供应地位。
三、新兴业务第二梯队：AI 硬件+车载电子，打开
业绩天花板
1. AI 硬件：OpenAI+AR/VR，多场景布局迎放量OpenAI 挂坠式 AI 硬件：OpenAI 以 65 亿美金收
购 IO 后，2026 年将推出挂坠式 AI 硬件，公司布
局充分，单硬件价值量至少 15 美金；保守预计
2026 年出货 1000 万只、2027 年 3000 万只，成
为新的利润弹性点。
AI 眼镜/AR/VR：已为 Meta、谷歌的 AR/VR 眼镜
供货， 当前销量暂未起量， 若行业迎来爆发将直接
受益；同时公司正布局 AI 眼镜领域，提前卡位下
一代智能终端。
2. 车载电子：多产品发力，10 亿级收入增量
公司车载业务全面布局，当前进入放量期，2026
年将带来 10 个亿的收入增量，核心产品包括：毫
米波雷达天线 （已开始放量） 、 车载连接器、 逆变器；
单车价值量持续提升， 成为公司第二增长曲线的重
要组成部分[__
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3. 马斯克机器人：前期布局，卡位未来赛道
公司已与马斯克的机器人业务达成合作， 当前处于前期布局阶段，后续随着机器人产品研发与量产，
将成为新的业绩增长点， 进一步绑定北美核心客户。
四、传统业务：泛天线+无线充电，苹果供应链核
心供应商，迎升级新周期
公司是苹果供应链合作最广泛的国内企业之一
，
2020-2024 年苹果营收占比从 31%提升至 45%，
当前已超 50%，覆盖天线、无线充电、精密结构
件、 卫星通信等多个领域， 且份额持续提升， 2027
年苹果 20 周年纪念款将成为传统业务升级的核心
催化剂。
1. 泛天线业务：技术突破+新品卡位，2027 年迎
爆发
历史波动：2014-2017 年业绩核心驱动为天线业
务， 2018 年后因天线设计集成化、 LDS 工艺向 LCP
转型，公司未投软板厂导致苹果 LCP 天线业务被
软板厂占据，增速停滞。
新周期来临： 天线方案与终端客户进入新一轮快速
增长期，公司已完成 LCP 技术积累，建成中规模LCP 产线，实现“材料-薄膜-软板-模组”
一站式
交付。
苹果 20 周年纪念款： 2027 年苹果将推出 20 周年
纪念款， 预计使用透明天线方案并支持卫星通信功
能， 公司作为 NPI一供， 样品已通过测试并进入设
计排板阶段， 若最终确定， 单天线价值量 10 美元，
依托苹果数亿部的手机出货量，2027 年该业务将
带来二三十亿收入。
2. 无线充电：苹果核心供应商，份额超 50%
公司是苹果无线充电模组核心独家供应商， 占苹果
无线充电模组份额一半以上， 覆盖 iPhone、 Apple
Watch、AirPods 等全系列产品，是传统业务的稳
定利润来源， 且随着苹果新品迭代， 订单量持续稳
定。
五、高毛利赛道：散热与导热业务，苹果+安卓双
放量，几十亿增量空间
散热与导热业务利润率远超公司平均水平， 分为钢
壳电池散热与芯片级散热两大板块， 均进入北美大客户核心供应链，2026 年起迎全面放量。
1. 钢壳电池散热： 苹果全系搭载+安卓跟进， 份额
超 50%
苹果 2025 年仅 2 款手机搭载钢壳电池，2026 年
5 款手机将全部搭载钢壳电池， 公司在该领域份额
至少 50%以上，且是 iPhone 17 Pro Max 不锈钢
电池外壳的独家供应商，2025 年起在苹果电池外
壳领域份额超 80%；
2026 年安卓高端旗舰机也将陆续上量钢壳电池，
带来新增订单，业务规模持续扩大。
2. 芯片级散热：北美大客户重大突破，几十亿增
量
2026 年公司预计在北美大客户（苹果/SpaceX 等）
处取得重大突破，当前处于产品导入期，2026 年
将有明确的订单与收入信息， 该业务具备几十亿收
入增量空间，成为散热业务新的增长极。
六、体外优质资产：高端 MLCC，2026 年扭亏后注入，打开长期空间
公司持有 MLCC 业务 15%股权 （80%以上由地方政
府以明股实债形式持有） ，该业务为高端赛道，与
公司现有业务形成协同， 预计 2026 年扭亏为盈后
装入上市公司体内，成为新的业绩增长点。
产品定位：仅做 500 层以上高端 MLCC，属于行
业高附加值产品， 每千个价值量约 1000 元 （单个 1
元） ，而国内多数厂商仅做中低端 MLCC，单个价
值量仅几分钱，技术壁垒与盈利性显著。
核心客户：锁定华为（H）和富士康，两者年采购
量合计 200 亿以上，客户确定性极强。
业绩目标：中期规划收入体量 50 亿元，成为公司
继卫星通信、散热导热后的又一大核心产品线。
七、 苹果供应链： 深度绑定， 多领域核心供应， 2027
年迎大年
苹果是公司第一大客户，营收占比超 50%，是公
司传统业务的基本盘与新兴业务的重要载体， 公司是果链中合作最广泛的国内企业之一
， 覆盖 5 大核
心领域，份额持续提升。
合作领域： 天线（中国大陆唯一天线供应商） 、 无线
充电（份额超 50%） 、精密结构件（钢壳电池外壳独
家供应） 、卫星通信（iPhone 卫星通信模组核心供
应商） 、高频连接器（切入 MacBook 供应链） ；
2027 年催化剂： 2027 年是苹果 20 周年纪念款大
年， 透明天线、 卫星通信等新功能落地， 公司作为
核心供应商，相关业务将迎来爆发式增长；
短期放量：2026 年苹果 5 款手机全部搭载钢壳电
池，公司散热业务、精密结构件业务将同步放量，
带来稳定的收入与利润贡献。
八、业绩预测与市值展望
1. 短期业绩（2026 年）
2026 年公司净利润目标 10.5 亿元， 该目标未计入
SpaceX 的收入增量，同时卫星通信（30 亿收入） 、
AI 硬件 （OpenAI 产品） 、 散热导热 （苹果+安卓放量） 、车载电子 （10 亿增量） 等业务均有未测算的增量空
间，实际业绩有望超预期。
2. 中长期业绩（2027 年后）
2027 年随着苹果 20 周年纪念款放量、卫星通信
国内市场打开、AI 硬件出货量翻倍、芯片级散热
业务落地，公司进入端侧爆发期；叠加 2026 年
MLCC 资产注入， 在泛天线、 散热导热、 MLCC 三
条核心产品线发力下，公司利润有望突破 40 亿元
级。
3. 市值目标
公司当前处于低估状态， 是卫星通信赛道中少数具
备真实利润弹性与业绩确定性的标的，随着 8-10
个季度高增长周期的推进， 多业务共振驱动业绩持
续高增， 中长期千亿市值目标具备坚实的基本面支
撑。
九、核心竞争优势
客户壁垒：深度绑定苹果、SpaceX、亚马逊、华为、 富士康等全球龙头企业， 且在核心产品领域占
据独家/核心供应地位，客户粘性极强，订单确定
性高；
技术壁垒：在 LCP 天线、卫星通信连接器、高端
MLCC、芯片级散热等领域具备核心技术，且实现
从材料到模组的一站式交付，技术壁垒显著；
产能壁垒： 全球化产能布局（越南、 墨西哥） ， 保障
海外大客户供货稳定性，规避贸易风险；
业务协同： 传统消费电子业务与新兴业务形成协同，
苹果供应链为卫星通信、AI 硬件、散热业务提供
落地载体， 新兴业务反哺传统业务升级， 形成良性
循环；
高盈利性：新兴业务（卫星通信、散热）毛利率远
高于行业平均水平， 且高端 MLCC、 芯片级散热等
业务均为高附加值赛道， 保障公司整体盈利水平持
续提升。
十、行业机遇卫星互联网： 全球低轨卫星组网加速推进， 商业航
空卫星成为 2026 年全球市场主线， 空天地海一体
化 通 信 成 为 趋 势 ， 市 场 空 间 达 万 亿 级
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消费电子创新：手机直联卫星、AI 硬件、AR/VR
等下一代智能终端落地， 带动天线、 连接器、 散热
等核心部件需求；
6G 研发： 6G 研发进入第二阶段， 核心特征为空天
地海一体化，卫星互联网是 6G 的重要组成部分，
公司提前布局 6G 核心技术（智能超表面、LCP 材
料） ，占据先发优势[__
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汽车电子化： 新能源汽车与智能汽车发展， 带动毫
米波雷达天线、车载连接器、逆变器等产品需求，
车载电子成为消费电子后又一大市场。
风险提示： 卫星组网推进不及预期； 苹果新品研发
与量产不及预期；AI 硬件行业爆发不及预期；
MLCC 资产注入进度不及预期； 海外贸易政策风险