特斯拉（TSLA）2025年第四季度财报电话会议记录（超级干货）

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特斯拉（TSLA）2025年第四季度财报电话会议记录
日期：美国东部时间2026年1月28日下午5:30
参会人员：
- 首席执行官——埃隆·马斯克（Elon Musk）
- 首席财务官——瓦伊巴夫·塔内贾（Vaibhav Taneja）
- 车辆工程副总裁——拉尔斯·莫拉维（Lars Moravy）
- 自动驾驶软件总监——阿肖克·埃卢斯瓦米（Ashok Elluswamy）
- 投资者关系主管——特拉维斯·阿克塞尔罗德（Travis Axelrod）
埃隆·马斯克：谢谢特拉维斯。我已将特斯拉公司的使命更新为“创造惊人富足”，这旨在传递对未来的乐观态度。我认为我们很可能正迈向一个令人振奋、富足非凡的时代。随着人工智能和机器人技术的持续发展，我相信未来将实现全民高收入——不是全民基本收入，而是全民高收入。在此过程中会有诸多变革，但这是我认为最有可能的结果。因此，我认为有必要更新特斯拉的使命以体现这一目标。
显然，在这一进程中，我们将持续提升安全性、降低产品成本，让人们无需妥协就能获得所需一切。确保环境优美、自然和谐，让人们能拥有想要的一切，这似乎是最理想的未来。我愿意倾听其他想法，但这无疑是你能想象到的最佳未来——每个人都能拥有一切，包括优质医疗服务，同时我们仍能守护地球的自然之美。我认为这是最理想的结果。今年，特斯拉将迈出关键步伐，开启这一进程。
随着车辆自动驾驶能力的提升和擎朗机器人规模化生产的启动，我们正在进行巨额投资。正如我们即将谈到的，今年将是资本支出大幅增加的一年。这是经过深思熟虑的，因为我们正在为一个宏伟的未来进行重大投资。我认为所有这些投资都具有重要的战略意义。我们将继续确保资本支出的高效性，但涉及的领域众多：对电池及其整个供应链的重大投资、太阳能电池的规模化生产，以及对人工智能芯片的巨额投入。
这些投资在战略上都极具合理性。我有一个不算坏消息的通知：是时候让Model S和Model X项目光荣落幕了。我们正迈向一个以自动驾驶为核心的未来。如果有人有意购买Model S或Model X，现在是订购的最佳时机，因为我们计划下个季度逐步缩减这两款车型的生产，基本停止其生产。当然，只要还有用户在使用这些车型，我们就会继续提供支持服务。
我们将把弗里蒙特工厂中Model S和Model X的生产区域改造为擎朗机器人工厂，长期目标是在该区域实现每年100万台擎朗机器人的产能。这有点令人遗憾，但确实是时候终结Model S和Model X项目，转向自动驾驶的未来了。正如我几个月来在X平台的头像所传递的：未来属于自动驾驶。关于自动驾驶和自动驾驶出租车，人们显然在密切关注FSD的进展，大家也可以亲自体验。
如果你拥有一辆特斯拉，会发现每次软件更新后，车辆的自动驾驶能力都会不断提升。我们已经在奥斯汀实现了无安全监控员的付费载客服务，这些订单是随机选取的，车内没有安全监控员。我想大概从昨天开始，我们甚至不再配备跟车保障车辆。在奥斯汀，这些车辆完全无需人员值守，也没有跟车护航。显然，我们对此非常谨慎，因为我们希望在此过程中避免任何人员受伤或严重事故。我认为保持高度谨慎是合理的。
我认为，车辆的自动驾驶能力将在每个月都实现显著提升。此外，正如我们长期以来所讨论的，现有特斯拉车主将有机会将自己的车辆加入或退出我们的自动驾驶车队——这有点像爱彼迎（Airbnb）的模式，你可以将自己的房子加入或退出爱彼迎的房源列表。我认为很多人可能低估了车主将车辆接入特斯拉自动驾驶车队所带来的价值，因为我们已有数百万搭载AI4芯片的车辆具备这一能力。
对许多客户而言，将车辆出租给车队获得的收入可能超过其向特斯拉支付的租车费用。这就像是“拥有特斯拉还能赚钱”，这是一个非常好的场景。预计到今年年底，在获得监管批准的前提下，美国约四分之一至一半的地区将部署完全自动驾驶车辆。一个关键因素是联邦政府是否会对自动驾驶车辆实施优先监管权；如果没有，我们将不得不逐个城市、逐个州地推进。
尽管如此，即使是逐个城市、逐个州地推进，我们预计到今年年底也将进入数十个主要城市。在能源业务方面，特斯拉能源团队取得了令人难以置信的成就，增长势头持续强劲。我们正在扩大制造产能，预计在可预见的未来，能源业务将保持高速增长。太阳能的潜力被低估了，我们认为提升电网容量的最佳方式是结合地面太阳能+电池储能和太空太阳能。这就是为什么我们计划实现每年100吉瓦的太阳能电池生产能力，整合从原材料到成品太阳能电池板的整个供应链。再谈谈擎朗机器人：我们可能会在几个月后推出擎朗3（Optimus 3），我相信它会给人们带来很大惊喜。这是一款性能极其强大的机器人。正如我所提到的，我们正在将弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线改造为年产100万台擎朗机器人的生产线。由于这是一条全新的供应链，擎朗机器人的供应链与现有车型完全无关，所有部件都基于物理原理从头设计。
这意味着，与那些至少部分沿用现有供应链的产品相比，擎朗机器人的生产爬坡S曲线将更长。当所有部件都是全新的时，生产速度将受限于整个供应链中最薄弱的环节——如果有10000个环节需要正常运转，只要有一个环节滞后，整体生产就会受到影响。因此，其生产爬坡曲线将是拉长的S型。但我有信心，弗里蒙特工厂的擎朗3最终将实现年产100万台的目标。这款擎朗机器人将是一款通用型机器人，能够通过观察人类行为进行学习。
你可以向它演示任务、口头描述任务，或者给它看任务视频，它都能完成相应工作。这将是一款极具能力的机器人。我认为长期来看，擎朗机器人将对美国国内生产总值（GDP）产生重大影响，甚至能显著推动美国GDP增长。最后，仍有许多人对我们创造惊人富足的愿景表示怀疑，但我们有信心实现这一目标，并且正在通过正确的技术举措确保其实现。特斯拉从来不是一家回避解决最棘手问题的公司。
我认为，企业的价值正是通过解决难题来创造的——解决简单问题无法创造真正的价值。特斯拉团队将面临诸多艰巨挑战，但这是一支极具才华、勤奋拼搏的团队。我要感谢特斯拉的每一位员工，感谢他们的辛勤付出。能与这样一支优秀的团队共事是我的荣幸。同时，也要感谢所有支持这一使命的人。未来将比你想象的更加精彩。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常棒。谢谢你，埃隆。接下来，有请瓦伊巴夫发言。
瓦伊巴夫·塔内贾：谢谢特拉维斯。2025年第四季度在多个方面都颇具意义。在汽车业务方面，第三季度美国市场因消费者信贷悬崖临近而出现需求激增，部分抢占了第四季度的需求；但在全球其他地区，需求有所增长，马来西亚、挪威、波兰、沙特阿拉伯和中国台湾等小型国家和地区的交付量创下纪录，亚太和欧洲、中东及非洲地区的需求也持续强劲。因此，我们在2025年末的订单积压量高于近年同期。需要说明的是，这些国家和地区目前尚未推出最新版本的FSD。在储能业务方面，我们的部署量再次创下纪录。
感谢客户和特斯拉团队的努力，让这一良好势头得以延续。在汽车业务利润率方面，不含补贴的汽车业务利润率环比从15.4%提升至17.9%。尽管交付量下降16%，但汽车业务毛利润环比持平，这主要得益于区域产品组合——亚太和欧洲、中东及非洲地区的交付占比有所提升。展望2026年，随着自动驾驶技术的进展，我们的重点是扩大所有工厂的产能。全球范围内，我们最大的制约因素仍然是电池包供应。尽管我们的团队通过在非结构性电池包中整合4680电池等创新方式努力解决这一问题，但我们仍在持续优化改进。
本季度，FSD的采用率继续提升，全球付费用户增至近110万，其中约70%为一次性购买用户。需要重点说明的是，从本季度开始，我们将FSD完全转向订阅制销售模式。因此，未来FSD付费用户的新增将主要通过订阅模式实现，这预计将在短期内对汽车业务利润率产生影响。在能源业务方面，本季度毛利润再次创下纪录，全年收入达到近128亿美元，同比增长26.6%。这一成绩得益于全球各地区的高部署量，以及超级电池组和家庭储能电池的持续强劲需求。
展望2026年，我们的订单积压依然强劲且全球多元化，随着超级电池组3和超级模块的推出，部署量有望进一步增加。然而，受低成本竞争加剧、政策不确定性和关税成本影响，我们预计利润率将面临压缩。服务及其他业务利润率从10.5%降至8.8%，主要因车队规模扩大导致服务中心扩张，相关员工成本上升。不过，我们的超级充电业务利润率有所改善，该业务已纳入服务及其他业务板块。此外，自动驾驶出租车业务相关成本（目前规模较小）也包含在该板块中。
由于我们仍处于车队部署的早期阶段，正在进行大量验证测试，因此目前讨论每英里收入和成本指标尚无实际意义。在总毛利率方面，本季度达到20.1%以上，这是我们两年多以来的最高水平。尽管面临固定成本分摊减少和关税影响，但我们仍实现了这一提升。第四季度运营费用环比增加5亿美元，主要源于员工股权激励支出增加，以及我们开始计提与2025年CA绩效奖励相关的“大师计划”费用（该计划在执行期内的达成概率被判定为较高）。
此外，我们在人工智能相关项目及赛博出租车、半挂卡车（Semi）、擎朗机器人、超级电池组等新产品上的支出仍处于较高水平，预计这一趋势将在2026年全年持续。净利润受到比特币持仓按市值计价的损失影响（环比贬值23%），以及公司间大额借款带来的不利汇率影响。自由现金流方面，本季度末为14亿美元。资本支出略低于我们此前90亿美元的指引。
但正如埃隆所提到的，今年将是资本支出大幅增加的一年。目前，我们预计资本支出将超过200亿美元，资金将用于六座工厂的建设，包括精炼厂、磷酸铁锂（LFP）电池工厂、赛博出租车工厂、半挂卡车工厂、一座新的超级工厂以及擎朗机器人工厂。此外，我们还将投资建设人工智能计算基础设施，并继续扩大现有工厂的产能，以及相关配套基础设施建设。同时，我们还将进一步扩大自动驾驶出租车和擎朗机器人的车队规模。
尽管这一支出规模看似庞大，但我们认为这是公司为下一个时代做好定位的正确战略。正如埃隆所强调的，我们将以资本高效的方式进行这些投资。需要说明的是，这一支出未包含太阳能电池制造或半导体晶圆厂的潜在投资——这些项目仍处于早期阶段，我们计划在未来季度提供最新进展。这不仅是特斯拉新篇章的开始，更是一本“新书”的开篇。2026年，这一切都将正式启动。
尽管有时会感到艰巨，但这将是特斯拉历史上最令人激动的变革。如果没有客户和投资者的支持，我们甚至无法想象开启这一旅程。再次感谢大家的信任，让我们一起迎接一个充满惊人富足的未来。谢谢。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。谢谢你，瓦伊巴夫。接下来进入投资者提问环节。和往常一样，我们首先接受来自say.com平台的提问。第一个问题是：目前全球每年汽车销量约为9000万辆。基于特斯拉的自动驾驶出租车愿景，公司认为未来五年或十年这一数字将发生怎样的变化？这将如何影响特斯拉推出更多车型以覆盖不同价格区间和车型类别的电动汽车战略？
埃隆·马斯克：好的，谢谢特拉维斯。正如我之前所说，未来属于自动驾驶。
拉尔斯·莫拉维：显然，自动驾驶和赛博出租车将极大地改变全球汽车市场的规模和结构。这一点显而易见。自动驾驶将能更好地满足通用交通需求，因为它更安全、成本更低。目前，超过90%的车辆行驶里程中，车内乘客不超过两人。这正是我们设计赛博出租车的原因。在这个全新的自动驾驶市场中，特斯拉拥有效率、成本和规模化制造方面的优势，这是其他任何公司都无法比拟的——这是我们在过去十年中逐步建立的优势。我们相信，我们正在创造的这一细分市场将实现每年数百万辆的增长。
埃隆·马斯克：我想补充一下拉尔斯的观点。拉尔斯提到，90%的行驶里程中车内只有一到两名乘客，这一点非常重要。这意味着赛博出租车作为一款专门设计的双人座自动驾驶出租车（这里需要说明一下，“自动驾驶出租车”和“赛博出租车”的术语可能有些混淆，抱歉造成误解。实际上，在部分州，我们不被允许使用“出租车”（cab/taxi）这一词汇，所以未来可能会使用“赛博车辆”等类似名称），是一款没有方向盘和踏板的车型。
这意味着它没有任何备用操控机制——要么完全自动驾驶，要么无法行驶。我们预计将于4月启动生产。和往常一样，产量增长将呈S型曲线：初期增长缓慢，随后呈指数级增长，之后进入线性增长阶段，最终趋近于目标产量。我们预计，长期来看，赛博出租车的年产量将远超我们所有其他车型的总和。鉴于90%的行驶里程（准确地说是“行驶距离”，而非“驾驶行为”）中只有一到两名乘客，其中约80%甚至只有一名乘客。
这意味着，长期来看，赛博出租车的年产量将是我们所有其他车型年产量总和的数倍。
瓦伊巴夫·塔内贾：非常好。谢谢。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：下一个问题与此相关：特斯拉是否仍计划推出新车型，以覆盖不同价格区间和车型类别，从而显著扩大公司的总潜在市场（TAM）？
拉尔斯·莫拉维：是的。延续我们刚才的话题，过去几个月我们推出了有史以来价格最低的车型，并正在全球范围内扩大这些车型的供应。在过去十年中，我们持续降低车辆成本，同时不牺牲续航里程、性能或高端品质。正如瓦伊巴夫所说，我们将继续这样做，同时投资建设工厂——但这些都需要在时间和资金上进行权衡。正如埃隆刚才提到的，随着赛博出租车的推出，我们旨在将特斯拉的高端出行体验带给最广阔的市场，其产量可能达到我们目前产量的五到十倍。
在这个新的自动驾驶市场中，我们需要转变思路：特斯拉将更多地提供“出行服务”，而不仅仅是销售车辆本身所对应的总潜在市场。当然，我们计划推出不同形状和尺寸的自动驾驶出租车，但显然，赛博出租车将占据其中的绝大部分产量。
埃隆·马斯克：是的。未来，绝大多数行驶里程都将由自动驾驶车辆完成。我猜测，未来主动由人类驾驶的里程占比可能不到5%，甚至可能低至1%。
瓦伊巴夫·塔内贾：非常好。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：下一个问题是：历史上，特斯拉曾披露过各车型的毛利率。对于当前车型，公司是否有不含FSD销售收益的独立毛利率目标？
瓦伊巴夫·塔内贾：正如我们在之前两个问题中所讨论的，交通行业正在发生变革。我认为，我们不能再将适用于传统汽车销售模式的框架套用在未来的业务上，而需要从更全面的角度看待问题。从现在开始，软件将成为自动驾驶业务增长的核心驱动力。为了最大化全球车队的价值，我们一直高度关注产品成本（COGS）——这是我们能够掌控的因素。因此，我们将继续聚焦于成本控制，但我认为需要从新的维度来审视毛利率目标。
埃隆·马斯克：是的。例如，赛博出租车的设计核心是优化自动驾驶的综合每英里成本。这与为人类驾驶设计的车辆是完全不同的设计逻辑。因此，赛博出租车的设计旨在实现最低的每英里成本和更高的使用效率。预计赛博出租车每周的使用时间可能达到50至60小时，而人类驾驶的车辆每周使用时间通常只有10至11小时。一般来说，人们平均每天驾驶约1.5小时，即每周10小时左右（全年共168小时）。
但自动驾驶车辆的使用频率可能是人类驾驶车辆的五倍。这意味着，自动驾驶车辆的设计需要考虑更高的单位时间磨损和更强的耐用性——更类似于持续运行或接近持续运行的商用卡车。这正是自动驾驶车辆的设计逻辑。
瓦伊巴夫·塔内贾：未来，我们将推出更大尺寸的赛博出租车车型，均为完全自动驾驶设计。我们已经展示过相关图片，甚至推出了原型车——这并非什么秘密，事实上我们已经让人们体验过这些原型车。我们并没有刻意隐瞒，而是一直公开我们的计划和进展。
埃隆·马斯克：我真的认为，长期来看，我们生产的所有车辆都将是自动驾驶车辆——除了下一代Roadster跑车，我们希望能在4月推出这款车型。
瓦伊巴夫·塔内贾：希望如此。
埃隆·马斯克：它将是一款“超凡脱俗”的产品，非常棒。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：下一个问题我们不得不跳过，因为它与特斯拉无关。我们想提醒使用say平台的提问者，请将问题聚焦于特斯拉相关话题。接下来，我们来看下一个问题：目前，自动驾驶出租车部署和个人用户无监控FSD使用的主要瓶颈是什么？是最新车型的安全性和性能、车内或远程监控人员的配置，还是其他障碍？阿肖克，你能先回答这个问题吗？
阿肖克·埃卢斯瓦米：好的。在过去一年中，我们扩大了面向客户的自动驾驶出租车服务规模——这一过程中我们并未等待无监控FSD技术的成熟，而是为了实现两个目标：一是在配备安全监控员的情况下积累规模化运营经验；二是让工程团队集中精力解决无监控FSD的核心问题。我认为我们在这两方面都取得了进展。到去年年底，我们已经解决了大量长尾问题；在过去几周，我们开始在奥斯汀向公众客户提供无监控自动驾驶出租车服务。
我了解到上周已有部分客户体验了这项服务，目前服务仍在持续，且无需跟车保障。此外，我们还扩大了旧金山湾区和奥斯汀的车队规模。通过这些举措，我们提前发现了充电等方面的问题——这些问题在无监控车队规模化后也可能出现，因此我们正在并行推进技术优化和运营筹备。用于自动驾驶出租车服务的软件变体已随v14版本推送给用户，用户反馈性能有了显著提升，获得了大量积极评价。自那以后，我们对软件进行了进一步优化。
随着后续软件版本的推出，用户将继续感受到性能提升，甚至可能会因为车内监控软件过于“无聊”而要求关闭它。
拉尔斯·莫拉维：补充一点阿肖克提到的充电和服务需求相关内容。我们正利用特斯拉在充电和服务中心方面的庞大网络（这是该领域其他公司所不具备的优势），提前布局基础设施建设，以满足自动驾驶出租车的需求增长。我们相信，凭借这一网络优势，特斯拉是唯一能够以自动驾驶时代所需速度实现规模化扩张的公司。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。接下来的问题是：赛博卡车（Cybertruck）发布后，埃隆曾表示，如果赛博卡车销量不佳，特斯拉将推出一款外观更传统的皮卡车型。基于赛博卡车的架构开发这款新车型是否可行？能否在现有生产线上便捷生产？
拉尔斯·莫拉维：事实上，赛博卡车在其细分市场中处于领先地位，销量超过了其他任何电动皮卡。我们的竞争对手正不断退缩。但回到问题本身：从生产线角度来看，我们的生产线设计始终注重高度灵活性——我们曾在同一条生产线上生产Model 3和Model Y，目前仍在同一条生产线上生产Model S和Model X，这证明了我们的生产线具备多车型共线生产能力。赛博卡车生产线的设计遵循了同样的逻辑，并且是我们最适合自动驾驶的平台之一。
埃隆·马斯克：是的。我们将把赛博卡车生产线改造为完全自动驾驶生产线。显然，货运市场存在需求——例如城市内或数百英里范围内的本地货运。城市内有大量货物需要短途运输，自动驾驶赛博卡车在这一领域可能会非常实用。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。接下来的问题是关于擎朗机器人（Optimus）：目前特斯拉内部已部署多少台擎朗机器人并投入实际生产任务？它们正在承担哪些具体角色或操作？其整合对生产效率或产量产生了怎样的影响？
埃隆·马斯克：目前，擎朗机器人仍处于非常早期的阶段，仍在研发（R&D）阶段。我们已经让擎朗机器人在工厂中完成了一些基础任务，但随着我们推出新版本的擎朗机器人，旧版本将被淘汰。目前，擎朗机器人在工厂中的实际应用规模并不大，更多是为了让机器人学习和迭代。我们预计，直到今年年底，擎朗机器人才可能实现显著的量产规模。
阿肖克·埃卢斯瓦米：非常好。擎朗第三代（Optimus Gen 3）是一款非常棒的机器人，真的非常出色。
埃隆·马斯克：是的。这是一款与人类相似度极高的机器人，人们很容易将其误认为人类。这对我们的人工智能战略也很有帮助——因为你可以通过观察人类的行为来让机器人学习，教学方式非常直观，这与以往的机器人完全不同。
埃隆·马斯克：我想补充一点：目前有很多公司宣布裁员等消息，但特斯拉弗里蒙特工厂预计将逐步增加员工数量，以显著提升工厂产量。我们没有任何裁员计划，反而预计会扩大员工规模。
瓦伊巴夫·塔内贾：非常好。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：下一个问题与自动驾驶相关，但略有不同：FSD何时能实现100%无监控运行？
埃隆·马斯克：事实上，FSD已经实现了100%无监控运行。目前，在奥斯汀，我们已有车辆在无人员值守、无安全监控员且无跟车保障的情况下运行。对于普通用户，我们在推广过程中保持高度谨慎——随着每个版本的成功推出，我们会根据FSD的安全性能，相应减少对驾驶员监控的要求。不同城市可能存在一些独特的复杂路况，例如某些事故高发的交叉路口——这些路口连人类驾驶员都经常出错。我们需要确保FSD能够应对这些特殊场景。
以洛杉矶为例，威尔希尔大道和圣莫尼卡大道的交叉口有大约20个交通信号灯，是事故高发地段。我们需要确保FSD在这些特定城市的复杂路况下也能稳定运行。我们之所以如此谨慎，完全是出于安全考虑。随着FSD每个版本的成功落地，我们会根据其安全表现，逐步降低对驾驶员监控的要求。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。关于自动驾驶出租车，到目前为止，其推广过程中有哪些令人意外的情况？我们已经讨论过车队扩张的制约因素，但根据公开数据追踪，目前车队规模约为200辆，这一数字是否准确？
阿肖克·埃卢斯瓦米：我认为没有什么特别令人意外的情况——因为我们的车队规模庞大，已经掌握了相关核心数据。推广过程中主要是持续解决长尾问题，这也正是我们能够在奥斯汀推出无监控服务的原因。
埃隆·马斯克：是的。就搭载付费乘客的自动驾驶出租车数量而言，目前旧金山湾区和奥斯汀的总量已远超500辆。
阿肖克·埃卢斯瓦米：车队规模会根据需求动态调整——高峰时段车辆数量更多，非高峰时段则相对较少。
瓦伊巴夫·塔内贾：是的。
埃隆·马斯克：车队规模可能会以每月翻倍的速度增长，呈现指数级增长趋势。
瓦伊巴夫·塔内贾：还有一点需要说明：我们在这一领域的布局是经过深思熟虑的，相关配套基础设施已经就位，包括服务中心和充电网络。当然，随着车队规模的扩大，我们会根据需求密度等因素进一步完善基础设施，但这并非突发奇想或临时启动的项目——我们已经为此投入了多年时间。不同城市的设计布局不同，我们的基础设施配置也会有所差异。但必须承认，这是一个长期积累的过程。
正如拉尔斯所说，如果有哪家公司能够实现这一目标，那一定是特斯拉——因为我们已经为此付出了长期努力，因此能够更好地交付成果。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。接下来的问题是关于跟车保障车辆的，我们已经讨论过了。现在来看最后一个问题：埃隆，你在特斯拉芯片设计方面投入了大量个人时间。促使你加大投入的关键因素是什么？你认为到本十年末，外部芯片销售是否会成为特斯拉估值的重要组成部分？
埃隆·马斯克：通常，我会将时间投入到公司最关键的问题上。完成AI5芯片的设计并确保其性能卓越，无疑是目前特斯拉最关键的任务——这也是我目前在特斯拉投入时间最多的工作。我几乎每个周六都会专注于这项工作，每周二也会投入大量时间。如果我在周六都在做某件事，那它一定是极其重要的。我相信AI5芯片将是一款非常出色的产品，目前对其设计充满信心。AI6芯片预计将在AI5推出后不到一年的时间内问世，性能将比AI5再上一个台阶。目前，我们的芯片战略进展顺利。
关于向外部销售芯片：首先，我们需要确保芯片供应能够满足自身车辆生产和擎朗机器人生产的需求——我们的AI5芯片还将用于数据中心。目前，我们的数据中心已经在使用AI4芯片，训练过程中主要结合AI4芯片和英伟达（NVIDIA）硬件。到本十年末，行业变化将非常迅速，因此很难准确预测具体情况。
但展望未来三到四年，我认为特斯拉增长的制约因素将是芯片生产——是否有足够的人工智能逻辑芯片、内存和随机存取存储器（RAM）来支撑规模化生产？目前来看，这很可能成为我们未来三到四年的增长瓶颈。这意味着，我们可能不会向外部销售芯片，因为我们自身的需求都难以满足。事实上，我认为特斯拉需要打造TerraFab（晶圆厂）——我在股东大会上已经提到过这一点。
即使我们考虑所有关键供应商（甚至包括三星、台积电、美光等战略合作伙伴）的最大产能，也无法满足特斯拉未来的需求。因此，为了消除未来三到四年可能出现的供应瓶颈，我们必须打造特斯拉自己的晶圆厂——一座集逻辑芯片、内存和封装于一体的大型工厂，且将建在本土。这对于抵御地缘政治风险也至关重要。
我认为，很多人可能低估了未来几年地缘政治风险的影响。很多人会认为这一想法疯狂——晶圆厂的建设难度极大。是的，我知道这并不容易。
瓦伊巴夫·塔内贾：但特斯拉擅长解决难题。我们已经攻克了很多艰巨的任务——我们曾经没有汽车工厂，现在有了；
埃隆·马斯克：我们曾经没有电池工厂、锂精炼厂、超级电池组工厂，现在都有了。我们总能找到解决问题的方法。我认为，如果不打造特斯拉晶圆厂，我们将受限于供应商的芯片产量——事实上，内存可能比人工智能逻辑芯片更稀缺。例如，我们与台积电（亚利桑那工厂）和三星（得克萨斯工厂）都有芯片供应协议，但目前美国境内尚无大规模先进内存晶圆厂，完全没有。希望美光（Micron）未来几年能有所布局——他们的总部在爱达荷州，那里盛产薯片（potato chips），
或许他们也能生产计算机芯片（computer chips）。我们与战略合作伙伴在芯片、内存和逻辑芯片方面保持着良好合作，但我认为我们也必须尝试打造一座集逻辑芯片、内存和封装于一体的大型晶圆厂。否则，我们将从根本上受限于供应链——尤其是在最坏的地缘政治场景下，情况可能会非常严峻。坦率地说，不尝试打造TerraFab才是疯狂的做法。
瓦伊巴夫·塔内贾：是的。
埃隆·马斯克：未来我们将就此发布更详细的公告。
瓦伊巴夫·塔内贾：非常好。接下来，
特拉维斯·阿克塞尔罗德：我们将进入分析师提问环节。第一位提问的分析师是来自沃尔夫研究公司（Wolfe Research）的伊曼纽尔（Emmanuel）。伊曼纽尔，请你解除静音发言。
伊曼纽尔·罗斯纳：非常好。谢谢大家。我是沃尔夫研究公司的伊曼纽尔·罗斯纳。我的第一个问题是关于资本支出的：公司表示今年资本支出将大幅增加至200亿美元以上。希望能更深入了解这些投资的具体去向——哪些产品线或技术将占据大部分增量支出？这一支出规模是2026年的一次性投入，还是未来数年的持续高支出水平？最后，如此大规模的支出可能导致现金消耗，我们是否需要关注公司的现金余额，或者公司有其他融资计划？
瓦伊巴夫·塔内贾：好的，伊曼纽尔。我在开场发言中已经提到过相关内容，现在我将更详细地说明。今年我们将有六座工厂启动生产，因此大量资本支出将用于这些工厂的建设。随着擎朗机器人的规模化推进，我们需要更多的计算资源，因此也将加大在计算基础设施方面的投入。
埃隆·马斯克：还有训练相关的投入。是的，训练方面的支出。
瓦伊巴夫·塔内贾：我们还将投资扩大现有工厂的产能。需要注意的是，我提到的200亿美元资本支出并未包含太阳能晶圆厂或半导体晶圆厂的投资——正如埃隆所提到的，这些投资将在后续推进。关于你的第二个问题：这一支出是一次性的还是持续性的？我认为我们正进入一个投资密集期，因为我们有宏大的愿景。其中一些投资属于基础设施建设，尤其是芯片晶圆厂和太阳能电池制造工厂，这些项目的投资周期较长。关于第三个问题：如何为这些投资融资？目前，我们的账面现金及投资超过440亿美元，因此初期将利用内部资源融资。但对于自动驾驶出租车车队等业务，由于其能产生稳定的现金流，我们可以通过银行融资——我们已经与银行就此进行了沟通。对于基础设施类投资，目前我们尚未确定具体金额，
但由于这类项目投资周期长，我们可能需要通过更多债务融资或其他方式解决。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。下一位提问的分析师是来自摩根士丹利（Morgan Stanley）的安德鲁（Andrew）。安德鲁，请你解除静音发言。
安德鲁：非常好。谢谢大家接受我的提问。我想先了解一下你们今天宣布的对XAI的投资——你们提到两家公司将有合作。希望能了解更多合作细节，XAI的人工智能技术将如何助力特斯拉，反之特斯拉又能为XAI提供哪些支持？
瓦伊巴夫·塔内贾：是的。如果你查看我们的披露文件，会发现这一投资是我们“第四阶段总体规划”的延伸。目前，特斯拉车辆已经在使用Grok人工智能模型。有些事情我们可以独立完成，但如果XAI能帮助我们加速进展，为什么不合作呢？
这正是我们进行这项投资的原因——这是一项战略举措。正如我之前提到的，特斯拉已经在自主开展很多工作，但如果有更高效的方式能借助外部力量加速推进，XAI正是这样的合作伙伴。因此，我们决定进行这项投资。
埃隆·马斯克：很多投资者也要求我们这样做。特斯拉的股东们表示希望我们投资XAI，所以我们基本上是在响应股东的需求。但Grok模型确实将有助于最大化大型自动驾驶车队的管理效率。未来，如果我们的自动驾驶车队规模达到1000万辆甚至数千万辆，Grok模型在车队优化管理方面的表现将远优于任何启发式解决方案或人工管理方案。
例如，如果你需要组织一支擎朗机器人团队建设工厂或精炼厂（这里举一个可能的假设案例：稀土精炼厂——美国迫切需要更多这样的工厂），那么谁来协调这些擎朗机器人的工作呢？这就需要一个“指挥家”，而Grok模型就可以扮演这个角色。当然，建设稀土精炼厂目前还不在我们的计划中，但美国确实需要更多的矿石精炼产能。
那么，如何管理1000台擎朗机器人呢？
特拉维斯·阿克塞尔罗德：安德鲁，你的麦克风好像静音了，不确定你是否有后续问题。
安德鲁：好了（已解除静音）。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：我们将继续下一个问题，来自巴克莱银行（Barclays）的丹·利维（Dan Levi）。
丹·利维：非常好。谢谢大家。埃隆，你提到了内存供应的制约问题。鉴于当前内存供应紧张，短期内特斯拉在内存采购方面是否面临制约？如果面临制约，公司是否会考虑调整产品功能——类似于2021年微控制单元（MCU）短缺时的做法？此外，公司如何规划未来几年的内存供应保障？
埃隆·马斯克：在特斯拉，我们的人工智能模型在计算效率和内存效率方面都表现出色。对于任何人工智能模型，有一个重要的衡量指标：每千兆字节（GB）的智能输出。尤其是在内存受限的情况下，每千兆字节能实现的功能越多，模型的优势就越明显。我认为，特斯拉人工智能模型的“智能密度”（每千兆字节的智能输出）比全球其他模型高出一个数量级甚至更多。
这听起来可能有些大胆，但我确实了解Grok等大型模型的智能效率。老实说，特斯拉的人工智能在内存效率方面至少比其他模型高出一个数量级。这让我们在规模化扩张方面处于非常有利的地位。我们认为，未来大约三年内，我们在逻辑芯片和内存供应方面有可靠的解决方案。
但如果展望三年以后，结合我们的规模化计划和全球晶圆厂建设进度（尤其是考虑到地缘政治不确定性），始终存在供应商无法按时交付芯片的风险。这就是为什么我认为美国需要建设更多的晶圆厂，以确保在任何情况下都能获得稳定的芯片供应。这对特斯拉来说至关重要——因为没有人工智能芯片，擎朗机器人就毫无用处。至少汽车还可以加装方向盘和踏板，或者进行 retrofit升级，但没有人工智能芯片的擎朗机器人就像《绿野仙踪》里的铁皮人（Tin Man），甚至更糟——至少铁皮人还能行走，而没有芯片的擎朗机器人甚至无法自主站立。未来三年内，我们的规模化供应有保障，但三年以后，我们将面临供应商的产能限制，因此必须制定相应的战略，避免受限于供应商。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。下一位提问的分析师是来自Canaccord的乔治（George）。乔治，请你解除静音发言。
乔治·吉安纳里卡斯：大家好。谢谢大家接受我的提问。目前，尤其是来自中国的初创公司纷纷进入人形机器人市场。特斯拉认为自身长期的竞争优势是什么？基于目前看到的竞争对手情况，擎朗机器人与这些竞争对手相比有哪些根本性差异？谢谢。
埃隆·马斯克：我认为，人形机器人领域最主要的竞争对手将来自中国。中国在规模化制造方面表现极其出色，在人工智能领域也非常强大——你可以看到，中国推出的一些免费模型已经非常先进，且还在持续迭代。中国在人工智能和制造方面都具备很强的实力，无疑将成为特斯拉最强劲的竞争对手。据我们所知，除中国外，目前没有其他重要的竞争对手。但中国的竞争确实会非常激烈，这一点毋庸置疑。
我认为，外界往往低估了中国的实力——中国的水平非常高。我们认为，擎朗机器人的性能将远超我们所知的中国正在研发的任何机器人。我们在实际场景智能、机电灵活性方面都将处于领先地位，尤其是手部设计——这是机器人研发中最难的部分。事实上，人形机器人研发有三大核心难点：一是打造一款具备人类手部同等自由度和灵活性的高性能手部组件，这是极其艰巨的工程挑战；二是实际场景人工智能技术；三是规模化生产能力。这三大难题是人形机器人研发中最核心的挑战。
我认为，特斯拉是唯一一家同时掌握这三大核心能力的公司。
瓦伊巴夫·塔内贾：非常好。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：最后一位提问的分析师是来自奥本海默（Oppenheimer）的科林（Colin）。科林，请你解除静音发言。
科林·兰根：非常好。谢谢大家。你们已经讨论了大量的资本支出，但这也是一项极具雄心的技术开发计划。能否谈谈研发支出的规划，以及不同组件之间的协同效应——尤其是硬件方面？例如，电池、内存与系统效率之间的协同，以及这些定制化设备在多个终端市场整合后可能带来的优势？
埃隆·马斯克：实际上，我们所做的一切都是为了实现自动驾驶车辆和人形机器人的规模化生产，并应对地缘政治风险。目前，很多公司对地缘政治风险视而不见，或者抱有侥幸心理，希望不会出现任何问题。但我比他们谨慎得多——我一直铭记安迪·格鲁夫（Andy Grove）的名言：“只有偏执狂才能生存”。他在英特尔（Intel）时为什么会提出这一观点？我认为这句话蕴含着深刻的智慧。我们必须保持谨慎，
确保无论发生什么情况，我们都能持续生产电池、机器人和人工智能芯片。那些不这样做的公司，很多都将不复存在。
瓦伊巴夫·塔内贾：是的。请记住，所有这些举措都是出于必要——并非我们想做，而是我们别无选择。
埃隆·马斯克：是的。顺便说一句，我们正在建设全球最先进的锂精炼厂。位于科珀斯克里斯蒂的锂精炼厂并非对现有技术的复制，而是采用了全新的工艺，效率和先进性都远超全球其他同类工厂。我们在奥斯汀的正极材料精炼厂也是如此。我们真的希望其他公司也能参与这些基础设施的建设。求求你们了，为了上帝的爱，能不能有人来帮忙？我已经不是第一次这么说了。为什么这些事情非要我们来做？为什么其他公司不能也来建设这些设施？这些设施的建设难度极大，我们完全是出于无奈才自己动手——因为没有其他公司愿意或能够建设锂精炼厂和正极材料精炼厂。目前，我们不仅是美国最大的锂精炼厂和正极材料精炼厂运营商，也是唯一的运营商。我们正在采取一切必要措施，确保无论发生什么情况，特斯拉都能持续发展。
特拉维斯·阿克塞尔罗德：非常好。很遗憾，今天的提问环节到此结束。感谢大家的提问，我们下个季度再见。非常感谢，再见。
瓦伊巴夫·塔内贾：好的。谢谢大家。