机器人皮肤+导电炭黑国产替代，国内‘唯一’的联科科技
晚上好，今天市场虽下跌，但涨跌家数却有一半，可谓是一鲸落（银行保险白酒）万物生呐，昨天的提醒看来还算及时（近期，雷声不断，同志们需多加提防）。
值此大市调整之际，更是要修炼内功之时，找找前景好的行业里的低估值且优秀的公司。今天聊聊联科科技。
（一）公司业务
公司收入主要来自二氧化硅和炭黑，占比超 95%。
公 司自成 立以来 一直从 事二氧 化硅和 炭黑 产品的 研发、生 产、销售，是国内唯一一家同时具备二氧化硅和炭黑生产能力 且 产能较 为均衡 的企业， 产品齐 全、工艺 技术优 势突出。
二氧化 硅和炭 黑两大 系列产 品主要 用 于轮胎 和工业 橡胶制 品、电缆 屏蔽料、 色母料 及饲料 和日化 行业等 领域。
（二）近几年业务情况
2018-2022 年公司营 业收入 CAGR22.5%，
1、2018 年实现营收 9.4 亿元，同比+41.7%，
主要原因有:国家供给侧 改革淘汰落后产能，以及“26+2”环保政策的影响，炭黑行业开工率约为 70%左右，产品 出 现供不 应求的 局面，产 品价格 大幅增 加;
我国 汽车保 有量不 断提高， 下游轮 胎等行 业稳步 发展，对轮胎用橡胶的刚性需求持续增加，特别是绿色轮胎替代传统轮胎的大势已经形成， 对 二氧化 硅的需 求不断 增加;
“ 双反”结 案，国际 贸易形 势好 转，美国 海关不 对自中 国进口 的 卡客车 轮胎征 收“ 双反 ”税 ，炭黑 出口 需求提 升;
二氧 化硅和炭黑销售价格出现较大幅度的提高。
2、2019 年营收增速放缓，主要原因是行业开工 率提高，以及下游轮胎行业需求放缓，二氧化硅和炭黑市场景气度下降，价格较 2018 年平 均价格水平有一定程度的下跌。
3、2020 年营收增速继续小幅下跌，原因是上半年上游原材料 纯碱、煤焦油、炭黑油价格下降，导致二氧化硅、炭黑的单位售价较 2019 年继续下跌。
4、2021 年二氧化硅和炭黑下游需求稳定增长，主要原材料受能耗双控、产能收缩等原因导致供应量 减少，供需关系紧张，二氧化硅生产成本上升 18%，炭黑生产成本上升 51%，成本驱动下 产品销价大幅上涨，
5、2022 年价格延续了 2021 年偏强走势，实现营收 18.4 亿元，同比+26.8%。
（三）业务1——炭黑
炭黑是一种无定形碳，是重要的基础化工和精细化工产品之一。
国内炭黑原料以煤焦油和蒽油为主，下游主要用于橡胶补强填充剂。
中国是炭黑第一生产大国（46.1%的供应量），但产品偏低端，利润空间有限。
国内生产的特种炭黑主要供应国内 低端需 求，而国 内高端 特种炭 黑市场 始终供 不应求， 需要大 量从国 外进口， 国内进 口炭黑 均价明显高于出口炭黑均价。
根据金联创预测，2020 年到 2025 年，国内特种炭黑市场规 模将以 8.1%的复合年增长率攀升。
（四）供给端:供给过剩，行业出清势在必行
行业产能供应过剩，加快行业整合、提高产能集中度是必由之路。
我国炭黑行业产能逐年扩张，部分企业的盲目扩张导致产能 过剩问题造成了全行业利润低迷和不断下滑，开工率长期处于低位，
2021我国炭黑行业仍有 16%的企业产能<10 万吨/年，当前行业 CR5=40%，对比日本 CR5=89%、美国 CR5=98%，我国产能集中度远低于发达国家，未来随着中小落后产能逐 步 退出，行 业格局 将进一 步优化， 产能规 模大、 生产技 术高的 头部企 业将保 持优势 地位，行 业集中度向发达国家靠拢。
（五）需求端:汽车工业的发展拉动炭黑需求持续增长
1、炭黑主要用于生产轮胎，需求量与汽车产量及保有量密切相关。
轮胎下游分为配套市场和 替换市场，配套市场是轮胎公司为主机厂新车生产所配套的轮胎市场，替换市场是指用于轮 胎售后更换的市场（更稳定）。
2、全球汽车保有量仍有增长空间，以及新能源 车的发 展也将 推进国产轮胎配套市场的增长，炭黑的需求也将被拉动。
（六）未来趋势——特种炭黑性能优异
特 种炭 黑是最 清洁 的炭黑 形式，需求增 速高。
特种炭黑工艺复杂，价格更高，高附加值特种炭黑主要依赖进口。
我国炭黑行业利润率不到2%，向高端转型是趋势。
（七）盈利提升的根本
炭黑企业的盈利呢，主要看：
上游原材料——高温煤焦油; 下游轮胎需求、轮胎行业开工率。
一季报营业收入6.06亿元，同比16.50%；净利润8308.07万元，同比50.66%，
得益于原料价格下行，有望推动公司盈利能力提升——2025年二季度以来，纯碱价格在供需矛盾下快速下行；二季度能源价格走弱带动下游化工品价格下跌，公司原料油价格均出现不同程度的下滑。
下篇继续分析公司业务二的竞争力、前景、估值等～
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