国内‘唯一’的联科科技，必须要好好介绍一下

周末愉快～今天继续聊聊联科科技项目落地情况、业务增长前景等，

（一般选中去分析的公司大多都是相对低估的，若估值不是很美的也会特地说明一下）。

（一）各产品业绩

1、公司是“目前长江以北生产规模最大、品种规格最全的二氧化硅生产企业”；其二氧化硅设计产能23万吨，产能利用率103.59%，硅酸技改项目增加二氧化硅产能3万吨，于2024年11月投产。

从这些数字来看，产能投放有望带来公司产品产销规模提升，因此可能进一步提升业绩情况。

2、毛利率方面，二氧化硅产品远超炭黑。

3、产品结构优化与成本控制

毛利率提升：2024年公司整体毛利率从14.99%升至19.25%，主要因高毛利二氧化硅业务占比提升（从38%增至49%）及原材料（纯碱、煤焦油）价格下行。

2025年纯碱价格同比下跌13.8%，进一步推动成本改善。

循环经济模式：炭黑尾气发电、光伏发电等绿色技术降低能耗，获评国家级“绿色工厂”，强化成本优势。

（二）导电炭黑想象空间较大

看看第一业务——炭黑产品。

1、产能：

其炭黑设计产能22.5万吨，产能利用率107.27%，年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目一期5万吨于2024年6月投产，二期5万吨正在规划设计中。

公司导电炭黑项目一期已于2024年建成投产，2024年11月30日，公司“高压电缆屏蔽料用导电炭黑”产品顺利通过中国机械工业联合会组织的新产品技术鉴定，鉴定委员会一致认为上述产品综合性能指标均达到同类产品的国际先进水平，打破了国外技术垄断，具备规模化生产和商业化应用条件。

2、行业角度来看，其应用场景广泛。随着全球能源向绿色可再生能源转型、海洋经济的持续发展，陆缆和海缆市场需求持续增长，导电炭黑作为电缆屏蔽料的重要原料，其市场空间也在不断扩大。

从市场端来看，我国在高压电缆屏蔽料用导电炭黑方面长期依赖进口，联科科技因此认为：实现产业化生产后能够实现进口替代，具备较大的市场空间。

3、提到进口替代，就不得不说国际贸易形势，有意思的是，联科科技可能更多获益而非遭遇利空。

联科的境外销售占比较小（3.3%），且目前没有直接出口美国的产品。

公司下游应用领域中，轮胎市场占比不足50%，且公司下游轮胎客户中，销售美国市场的比例极低，因此关税调整对公司影响极其有限且可控。

而且，其高压电缆屏蔽材料用导电炭黑，尤其主要应用在深海科技的海缆中，为进口替代产品，旨在解决“卡脖子”技术难题，此次关税调整有利推动公司项目的进展和国产替代进程，逐步减少美国卡博特产品的进口量，有利改变国内高压电缆屏蔽料用导电炭黑的市场竞争格局。

（三）增长前景

1、产能扩张与项目落地

高压电缆屏蔽料项目：公司“年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料”项目一期已投产，二期计划2025年投产，达产后预计新增营收32.6亿元、利润7.8亿元。

该项目打破国外垄断，技术达到国际先进水平，尤其在高压海缆领域填补国内空白，契合特高压电网和海上风电建设需求。

高端产品布局：固态电池导电炭黑、口腔护理用二氧化硅等新产品研发持续推进，目标2027年高端产品营收占比超40%。

导电炭黑（如SP、科琴黑）价格是普通炭黑的4-20倍，毛利率显著高于传统业务。

2、行业需求驱动

1）新能源与新材料风口：绿色轮胎（二氧化硅需求年增4%-5%）、高压电缆（国产替代需求超90%）、固态电池（导电炭黑千亿级市场）成为核心增长极。

2）政策红利：特高压“十四五”投资2.9万亿元、新能源汽车渗透率超30%，直接拉动公司高端材料需求。

3）技术壁垒与国产替代

公司拥有147项专利（16项发明专利），高压电缆屏蔽料技术通过国家级鉴定，参与制定多项国家标准，并与南方电网、中科院合作研发。

在炭黑领域打破卡博特垄断，二氧化硅绑定赛轮轮胎、玲珑轮胎等头部客户，形成稳定供应链。

4、产能释放与业绩弹性

2025年高压电缆二期及3万吨萃取剂项目投产，预计全年净利润3.6亿元（+30.7%），2026-2027年增速保持20%-30%。

（四）落地情况

一条国产110千伏高压电缆线路成功送电：

东莞市首条跨江隧道工程的架空线路迁改工程，总长达6公里。该线路作为国内首条采用国产导电炭黑屏蔽料的高压电缆线路，其成功送电标志着国产高压电缆屏蔽料的真正落地应用，这意味着我国在高压电缆屏蔽料及其核心原材料——高性能导电炭黑的自主化技术上取得了里程碑式的进展。

这一成果的背后是长达6年的集中攻关。由南方电网牵头，南方电网科研院、广东电网东莞供电局、广东电网科研院、山东联科、万马高分子、四川大学等 10 余家企业、高校及科研院所组建了一支高压电缆屏蔽料联合攻关团队。

2024 年 11 月，“国产 110 千伏、220 千伏电缆半导电屏蔽料用导电炭黑”“国产 110 千伏、220 千伏电缆用半导电屏蔽料” 两项新产品通过中国机械联合会新产品技术鉴定，达到国际先进水平。

联科科技年产5万吨高压电缆屏蔽料用炭黑项目（即一期工程）已于2024年顺利投产，产品主要应用于陆缆领域。

近日，公司通过再融资推进的二期工程，主要应用于高压海缆屏蔽料领域。该项目竣工投产之后，将实现高压海缆屏蔽料用导电炭黑生产的国产化。

总结：

特高压行业迎投资高峰，电缆用导电炭黑前景良好。

联科科技目前是国内主要的炭黑与白炭黑生产企业之一，也是国内唯一一家同时具备炭黑和白炭黑生产能力，且二者产能较为均衡的企业。

截至到目前，该公司白炭黑的设计年产能20万吨，而炭黑设计产能为22.5万吨。

下篇继续聊聊人形机器人皮肤业务及行业其他几家公司PK一下～

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